一、行业状况 $瑞丰新材(SZ300910)$
油品协会称国内添加剂市场吨量从13年75万吨，增长到19年95.9万吨，202亿元。预计2023年112万吨，年均增速4.2%，高于全球1-2%。乘用车发动机用量占比27%，行业趋势放缓。
二、瑞丰新材状况
2019年国内占比2.75%，国际占比0.89%，全球四大占85%。瑞丰出口占39%。
毛利浮动较大，我们通过吨量看，按吨量计年均增速16%左右。
按吨量计添加剂数据如下：
生产2017-20年：3.98-4.28-4.85-6.11万吨；
销售2017-20年：3.78-4.11-4.90-6.08万吨.
2017年-2020年，吨量生产年复合增长15%，销售年复合增长17%。
2017-20年平均净利率14%，其中2020年营收8.61亿，净利1.83亿，净利率21.24%
瑞丰远高于行业增速。
行业放缓，个体高增，标的稀缺，单项冠军，政策支持，进口替代，想象巨大
三、现有产能：
1.20年添加剂产能共9.78万吨，产6.11万吨，卖6.08万吨，产能利用率62%，主打产品之一清洁剂，产能4万吨，产能利用率69%，从招股书看，该产品历史产能利用率接近80%即扩产，判断建厂扩产真实。不会等满产了才扩产。
2.战略产品抗腐剂近4年产能利用率一直只有14-16%。产能策略趋于高冗余。
四、2021年业绩：
2020年营收8.61亿，净利1.83亿。2021前三季度营收6.76亿，净利润1.36亿元。每季度下降。
预计2021年营收8.8-9.3亿元，净利润1.7-1.96亿元。
按2021.11.29日市值119.1亿元，21年PE60-70倍。
机构预测2021年净利润2.59亿，低于机构预测。
五、业绩预期：披露产能净利润全部兑现时的业绩：
1.沧州总规划15万吨，披露一期预计2022.12.31日建成。
产能：单剂6万吨，复剂1.2万吨。营收6.18亿，净利润0.98亿。净利润率16.5%
目前，网上查不到沧州润孚和瑞丰建材沧州岗位的招聘信息。
从卫星地图上看，瑞丰沧州厂区，正种着菜 (∩_∩)
2.新乡厂区技改共增1.52万吨产能，对比沧州，净利润0.2亿元。
已披露新增产能净利润全部兑现，将增加1.2亿元净利润。
则总利润为2.9-3.16亿，市值不变，对应PE38-41倍。
六、不吹不擂？：
1.SN，CI四大谁没有？也就个踹门砖。SP,CK才是重量级。
2.中石化参股是利好？中石油没参股是利空不？汗，都想些啥。
3.价格优势会否降低？高研发拿证得分摊研发成本。
没毛病：
1.新乡暴雨，和原材料上涨并没有事先说的那般轻巧，营收、盈利事实双杀。
复合剂未起量，规模效益不理想，自然带来沧州厂区一期建设进度不理想。
目前股价已兑现部分募资项目利润，短期证伪阶段，长期看复合剂放量和沧州二期落地。
七、想象与空间：
乘用车的增长是往年快速增长的主因。
后续技术升级，进口替代，出口，品牌OEM定制，将成为增长的主因。 想象空间巨大。
八，几个猜想？
1.解禁：11.29日，解禁3417万股，占比22.78%。
2.乘用车"新能源发动机"占比提升超预期，市场情绪给什么估值层次？
3..海运？瑞丰的包装有这样的，在海外建仓库储存应该是可行的。
九、最后：
1.粗观，瑞丰员工的这个收入，在新乡挺可以了。
2.显色剂产品能做到国内第一，全球也是顶尖。瑞丰有过这样的能力和经验，相信这个能力可以继续发挥。