【平安E周刊】第49期 盈利难竞争大,新能源车企如何突围破局?

#雪球星计划# 大咖讲指数,诚E有温度!小伙伴们大家好,这里是平安指数天团独家专栏【平安E周刊】的第49期。每周一篇,讲讲投资者关心的那些事!

9月20日,#零跑汽车# 在港交所发布公告,预计于9月29日在香港联交所上市。意味着零跑汽车正式成为继“蔚小理”之后,第四家登陆港交所的“造车新势力”。目前“造车新势力”生存状况如何?在当前上游成本压力传导下的#新能源车企# 后续发展重点在哪?新能车板块是否仍具备投资价值?

【纲要|3大看点】

1、上游成本压力传导叠加行业竞争趋烈,“新势力”盈利承压

2、加强研发、保供应链安全成为新能源车企发展重点

3、$CS新能车(SZ399976)$ :估值低,增速快,板块性价比凸显

「上游成本压力传导,“新势力”盈利承压」

电池级碳酸锂价格重回50万元大关,成本向下游传导,动力电池生产成本将进一步提高,新能源整车厂商盈利承压。受疫情影响,今年4月起碳酸锂价格一度降至46万元/吨,8月以来,随着下游采购、备货需求增加,碳酸锂价格回弹,上周(220912-220916)国内电池级收报50.05万元/吨,再次突破50万元/吨大关。这一价格较去年年初上涨近8倍,较今年年初上涨近80%,也导致整车厂等价值链中下游企业盈利承压。

图1 国内电池级碳酸锂价格走势(单位:万元/吨) 来源:Wind

外与新能源整车巨头特斯拉正面竞争,内有传统车企埃安、极氪以及第二梯队的哪吒、零跑紧追不舍,新能车市场竞争越来越激烈。尽管乘联会数据显示新能源汽车销量不断提高,1-8月零售销量同比增加119.7%至326万辆,渗透率也从7月份的26.7%上升至28.3%。但相较之下“新势力”市占率并无明显提升。数据显示,今年1-8月造车新势力累计销售85.8万辆,市场占有率为5.1%;而从8月的交付量来看,三大新势力中仅蔚来破万,掉队迹象越来越明显。

头部蔚小理三家上半年营收均出现大幅增长,其中理想和小鹏增幅甚至超过100%,但在盈利方面,三家造车新势力却显得相当乏力。今年上半年,蔚小理的亏损额分别为45.4、44.02和6.52亿元,其中小鹏汽车亏损面同比扩大122.21%,平均每卖出去一辆车亏损6.38万元。客观来看,销量只是衡量车企实力的一项指标,除此之外,还有产品、技术、用户体验、品牌口碑、销售渠道甚至充电体验等诸多指标。尽管销量看,蔚小理不断地被赶超,但在用户心智、品牌形象、技术研发等多重维度,蔚小理仍有先发优势。

图2 8月新能源汽车交付情况 来源:Wind

「加强研发、保供应链安全成为新能源车企发展重点」

原材料价格走势短期难以预测,但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改,仍然是未来5-10年维度的主线逻辑,新能源汽全球销量仍有望保持快速增长态势。据乘联会预计,2022年的全球销量有望达到千万辆级别,国内销量则有望达500万辆,同时也会完善动力电池回收体系,提高产业核心竞争力。

目前来看,整个新能源汽车的利润都被上游吸取,而对于新能源汽车企业来说,最大的难题在于:一方面,与传统燃油车的竞争,使得新能源汽车企业的市场价格不可能真正提价;另一方面,由于没有上游产业链的控制能力,直接导致了新能源汽车企业必须要忍受产业链的高价。

这种情况下,车企欲重掌话语权,一是要继续大规模进行技术研发。烧钱在研发上几乎已经成为了必然,今年第二季度蔚来研发支出21.5亿元,理想和小鹏的研发支出为15.3亿元和12.7亿元。这既是产业发展的必然结果,也是推动整体技术进步的必需。除此之外,还需稳固产业链供应链安全,打造“原料+电池”产业链条。据电池网此前统计,从全球车企来看,为保障供应链安全,蔚来、特斯拉比亚迪、广汽、长城、吉利、小鹏、理想等车企积极切入动力电池领域。特斯拉、上汽、广汽、蔚来等车企也开始通过签订供货长单/投资等方式锁定上游锂资源。相信随着产业链供应链韧性强化,以及新能源车技术与规模的提升,未来整车企业盈利能力也将有所提升。

「CS新能车指数:估值低,增速快,板块性价比凸显」

以中证新能源汽车产业指数(399976.CSI)为例,截至2022年9月20日,wind数据显示CS新能车指数PE-TTM为37.76倍,位于2年0.97%历史分位数。可见,目前指数的估值已被低估。

图3 CS新能车指数PE-TTM来源:Wind

从归母净利润预测来看,2022-2024预计归母净利润同步增长155%、38%和30%,对应PE-TTM为26、19和15倍。得益于新能源汽车渗透率的快速提升,指数的净利润也快速增长,体现了较好的成长性,相关板块的增长前景值得关注。

图4 CS新能车指数盈利预测 来源:Wind

相关基金:

$新能车ETF(SH515700)$ 、$平安中证新能源汽车ETF发起联接C(F012699)$ ——跟踪中证新能源汽车产业指数,该指数选取业务涉及新能源汽车产业的沪深A股上市公司作为样本,以反映新能源汽车产业的整体表现。经过前期市场震荡回调,当前新能源汽车产业链估值已进入较为合理区间。

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