8月5日晚，东方电缆公布2022半年度业绩，上半年实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%；实现归属上市公司股东净利润5.22亿元，同比下降18.02%；扣非净利润5.29亿元，同比下降16.31%。
2022Q2单季度主营收入20.43亿元，同比增长5.29%；单季度归母净利润2.44亿元，同比下降31.84%。
半年度利润下滑在预期内，主因二季度海风工程进度影响
东方电缆目前现有业务主要包括三大类：陆缆系统、海缆系统和海洋工程三大领域。
根据公司披露情况显示，今年上半年海缆系统及海洋工程营业收入合计18.37亿元，同比下降0.28%，减少0.05亿元，占公司主营业务收入比重 47.60%；
实现陆缆系统的营业收入 20.22 亿元，同比增加 4.79 亿元，增长 31.07%，占公司整体收入比重 52.40%。
分季度看，2022Q2陆缆营收为12.23亿元，同比增长36.51%；海缆及海工业务Q2营收为8.25亿元，同比下降21.11%。
所以今年上半年业绩下滑主要原因是海缆和海工项目。
根据公司表示，半年度利润下滑主要有两点原因：
第一，疫情因素。疫情影响国内海上风电相关工程，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后。
第二，平价因素。因海风平价趋势来临，项目平价，海缆系统整体毛利率水平有所下降，报告期内海缆系统毛利率同比下降约9%至40%左右。
海缆龙头核心竞争优势仍强劲
由于去年是海风抢装年，今年整体风电装机量不大，所以整体今年海缆企业财务指标略有下滑。
今年主要看招标量，因为今年招标对应明年装机，明年装机量预计在7-10GW，所以整个明后年海风装机都是值得期待的，同样海缆也会有比较好的需求表现。
因为去年抢装潮交付量达到峰值，所以今年海缆毛利下滑也在预期之内，算是比较正常的，后期随着交付量的提升，以及330/500Kv等高毛利订单的增加，整体毛利预计将进一步得到提振。
除此之外，见智研究认为东方电缆有两大核心优势值得长期关注：
技术优势
海缆行业进入壁垒高，格局相对稳定，外来进入者入场布局相对困难。
海缆技术含量较陆缆更高，埋在深海对机械强度和防腐性等均有更高的要求，尤其220KV及以上高压海缆技术，门槛高，研发周期长，技术积累时间慢。
目前市场能生产高压海缆的主要是一线龙头，因为龙头有相对比较稳定的技术优势。国内头部企业主要是东方电缆、中天科技和亨通光电。
东方电缆是率先研制500Kv海底电缆产品，且其330kv/500kv产品的毛利均保持在50%-60%的高水平。
截止到2022年7月31日公司在手订单105.22亿元，其中海缆系统 63.11 亿元（220kV 及以上海缆约占 64%，脐带缆约占10%），陆缆系统 26.47 亿元，海洋工程 15.64 亿元。
所以从技术方面看，头部海缆企业占绝对优势。
属地资源优势
除技术外，属地资源是海缆企业核心竞争力的关键。
因为海缆是资产很重的行业，整体项目包括海缆和施工加起来投资额巨大，所以第一个场址选错，意味着后续经营存在困难，这一块属于资源壁垒。
海风大省包括、广东、浙江、江苏、广西、福建、山东等。
东方电缆在广东投建子公司，选择在广东阳江建风场，已经占尽了属地资源的优势。
因为广东海风资源丰富，类似汕头、汕尾、阳江等沿海城市均有不错的海风资源。且今年阳江招标量巨大，明后年量仍较多，所以在所属地获得大部分订单问题不大。
总结
整体而言 ，见智研究认为，虽然中报东方电缆利润有所下滑，不过在预期范围内。明后年随着海风装机回升，龙头拥有核心壁垒，仍会占尽优势。
$东方电缆(SH603606)$ $XD中天科(SH600522)$ $大金重工(SZ002487)$
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