Hello，各位小伙伴，大家好，今天我给大家介绍新的一期玩转债券ETF——债券ETF套利策略知多少，这一期的内容偏向实战，大家看完后可拿来指导自己的日常投资，话不多说，现在开始吧~
一、什么是套利
套利也叫套利交易或价差交易，就是在一定的条件下低买高卖，获取利差的行为。套利的种类有很多，不同交易品种对于套利策略是不一样的。从大类分，套利主要分下面几种：
1、跨期套利：是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品/股指但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的。
2、跨市套利：在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。
3、基金套利：由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。基金套利包括LOF基金套利、封闭式基金套利、ETF套利等。
我们今天主要讲讲ETF套利中的债券ETF套利相关的技巧。基本原理如下：
债券ETF既可以二级市场买卖，也可以一级市场申赎。只要一级申赎价格与二级市场价格出现偏差时，投资者就可以进行套利交易。
当二级市场交易价格对基金有明显溢价的时候，投资者可以申购ETF然后二级市场实时卖出，获取溢价套利。
当二级市场交易价格对基金有明显折价的时候，投资者可以二级市场折价买入ETF然后赎回，获取折价套利。
通常一个流动性特别好的ETF在客户以及做市商自发套利下，折溢价会逐渐收窄甚至消失。
二、债券ETF套利交易需要关注什么？
1、ETF是现金申赎还是实物申赎？
现金申赎是指投资者申购ETF用的是现金，赎回ETF时拿到也是现金，这种模式的ETF通常对投资者比较便利，不涉及实物，套利计算相对简单。比如我们国开0-3ETF就是采用现金申赎模式。
实物申赎是指客户申购时用一篮子现券来申购，通常也可以全部用现金来代替，但是赎回ETF时候，只能拿到一篮子现券，这时候如果做买入赎回套利，那么需要将手头的现券再卖出才能变成现金。通常市场上绝大多数ETF都是申赎申赎ETF，比如我们公司债ETF和活跃国债ETF。
通常来说，实物申赎的债券ETF折溢价会相对大一点，因为赎回现券卖出需要考虑交易成本，需要给与一定的折价空间。现金申赎债券ETF由于赎回直接给到的是现金，套利效率高，因此折价空间小。另外，赎回到账速度越快，折价水平也会低。
2、申购成本是怎么计算的？
基金净值是采用未知价，申赎成本也是一样，以国开0-3ETF为例，它的申购成本就国开0-3ETF当晚上的净值。
投资者白天申购的时候占用的资金不是真实的申购成本，只是券商根据预估的基金净值计算的占款，例如，部分券商是以国开0-3ETF前一交易日基金净值的等价现金进行冻结。投资者的一大误区是，看到当日占用了多少资金，就以为发生了多少申购成本。有的投资者发现“申购成本”好像挺低的，就赶紧二级卖出去套利，这样是不太妥帖的。
当投资者在T日申购，占用了一部分预估的资金后，在T+2日需要“多退少补”，T日占用的资金和退/补资金合并计算，就是与当天晚上的基金净值等价的申购成本。即投资者当天真实申购赎回成本就是等于基金当天晚上计算公布的净值，这一点与开放式基金的成本计算其实是一直，也比较容易理解。
那么如何在白天去预估当天晚上的基金净值呢？有一个简单的方法是，国开0-3ETF久期基本在1年，可以通过1年国开活跃当天变动情况来预估，比如1年国开活跃券下行2BP，那么净值会上涨0.02%，加上每天票息收益0.01%左右，大致可以算上当天净值会上涨0.03%，这个计算结果与当天净值可能会有些偏差，只能当做一个参考。
一个好消息就是，平安基金目前正联合中债指数进行债券ETF-IOPV的测试，国开0-3ETF就是首批试点产品，预计3-4月份会在盘中实时公布IOPV数据，到时候可以指导投资者进行二级市场买卖。
二、债券ETF套利策略案例分析
刚刚跟投资者讲了如何进行申购成本的测算以及估算当天的净值，那么我们可以根据二级市场交易价格与我们预估基金净值的差异来进行套利。
我们看到过往的折溢价情况，发现几个规律：
1、通常情况下，国开0-3ETF都是会有折价，上市以来日均折价比例为-0.02%。这也是套利有利可图的一个阈值。
2、重大节假日前一交易日通常会有一定的溢价，我们看到去年底和前年底都有相应的溢价。如去年底和前年底前一个交易日。因为很多资金在最后一个交易日涌入，奔着节假日票息的收益去。所有这个溢价也是一个相对合理的存在，溢价包含了节假日期间的票息收益。
3、节假日前几个交易日（不包括最后一个交易日）通常会有一定的折价。此时资金涌入不多，二级市场与平时表现是类似折价状态。
4、节假日后几个交易日通常会有折价。因为节假日前资金涌入后会选择节假日卖出，造成二级交易折价。
通过上面的分析，我们可以得出下面几个策略：
1、节假日前几个交易日（不包括最后一个交易日）买入，节假日最后一个交易日卖出。这个策略是获取场内溢价套利的，但是这个策略可能会有个问题，就是卖出后的资金不能获取节假日票息收益，如果节假日越长票息收益相对越厚。
2、节假日后几个交易日持续买入，此时节假日涌入资金会卖出，二级市场通常持续处在折价状态。那这时候是买入的相对好时间。
3、如果既不想要溢价买又想要享受节假日的票息收益，这时候比较建议至少在节假日倒数第二个交易日前买入，越早买入，可能越不会溢价。
4、还有一个策略就是配合国债逆回购一本金享双份收益。
今天的分享就到这里，如果想了解与债券ETF其他相关知识，也欢迎留言，我们会持续推出债券ETF的干货知识~
网页链接{债券ETF：省心省力 简单透明——玩转债券ETF【第一期】}
网页链接{场外债券指数基金 VS 债券ETF——玩转债券ETF【第四期】}
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