养猪公司的真与假

上市公司信息披露管理越来越严格,对相关券商,律师、财务审计部门的责任要求也越来越高。券商主要负责上市公司证券合规部分,律师其实没太大用,大部分与合规相关的部分券商都做了,财务由审计师负责。

财务定期报告当然是最重要的信息披露内容,相关按要求必须披露的重大事项,目前看各大上市公司做的都比较好,现行强监管环境下,能作假的空间并不大。毕竟新证券法处罚力度足够强,不仅是行政处罚力度大,且刑事处罚也有了。代价面前,让第三方中介机构的券商,律师、审计事务所很难同流合污,现在监管生态很难再有历史典型案例的容身之地。

现在上市公司年度报告财务造假难度很大,造假空间很小。但是在第三方中介负责不到的盲区,公司误导性陈述泛滥,特别是对日常经营生产信息有大量的虚假记载,误导性陈述,还有故意遗漏披露。

养猪产业是误导性陈述的高发行业,这种很难界定为造假,最多也就是行政处罚,但往往也没有什么追究,基本就没代价。

养猪上市公司假如财务造假,相比与其它产业不暴露,或者说长期造假不暴露是最难的产业,可以说相较于其它产业,养猪上市公司财务报告水份最小。

生猪养殖产业特性透明度很高,且都主动公布本没有披露义务的出栏销售月报,最近月报内容越来越丰富,不仅有出栏数目,还有出栏体重和销售价格,商品猪和仔猪数目也都公布。

财务造假在其它产业比较容易的途径,事实上在生猪产业很难适用,生猪产业,原材料价格透明,生猪销售价格透明,生产成本结构透明,生产秩序规律性强,库存期限透明,各大公司交易平台透明,等等一系列的透明度。可以讲在浩如烟海的产业中,很难有比生猪养殖产业透明度更高的经营透明度。由于蓝田和獐子岛事件,人们有了对养殖业造假的刻板印象,但是生猪养殖确实和水产养殖区别很大,特别是在现行监管条件下,更没有造假的可能和必要。

就算是退市的养猪公司雏鹰农牧也不是因为财务造假退市,是按照股价期限内不足一元,或因净资产为负,又无法转正造成股价不足一元而退市。

事实上常用的财务造假手段,在生猪养殖企业很难用上。

1,利用大量虚假应收账款虚增收入和利润,生猪产业一手钱一手猪,应收账款为0,无法虚增。

2,通过虚增产品价格来虚增利润。生猪价格透明度太高,每天都由屠宰企业出价,定价权并不掌握在生猪养殖公司手中,而且月报清清楚楚,也行不通。

3,不值钱的资产不减值,虚增资产,生猪养殖固定资产就是猪舍,主要是折旧,少有减值。生物资产是能繁母猪,也就前两年高猪价时,有高成本能繁存在,其它时间也没有多大减值空间,毕竟不是一部报废车辆,还挂帐几十万资产的情况。

4,重大资产重组,通过变卖资产虚增利润,生猪产业没什么价格不透明的资产,猪圈变现能力很差,折价率很低,也没有品牌价值,所以利用资产重组虚增利润的事不可行,做了也没人信,逃不过审计和监管。生猪养殖产业少有并购,没啥好并购的资产。

5,虚增库存达到虚增利润的目的,生猪养殖不能形成有效库存,猪作为库存,活一天吃一天料,吃的都是钱,到日子不出栏,不符合养殖特性,虚报库存,最多半年就会暴露,有多少库存,期限内必须有这么多出栏。这和工业品和白酒家电之类的消费品区别很大,那些还可以有企业库存和渠道库存,库存按想要的利润搬来搬去,还可以库存不减值虚增利润。生猪养殖做不到价格与数量的虚增。

6,银行收支流水合理性是审计的重点,生猪养殖收支两端都是大宗商品,价格极其透明,甚至都是期货产品,而生猪养殖就是粮食造肉的过程,肉料比在合理范围内,收支两端很难有大的出入虚增利润。如果有造假,银行流水账看的清清楚楚。

7,机器设备就是生物资产,也就是能繁种猪,有多少设备生产多少猪,生产不出那么多商品猪,生物资产就是没了,利用生物资产虚增资产行不通,半年就暴露。

8,生猪养殖是资金密集型的产业,资金多少和生产产能直接挂钩,生猪养殖周转很慢,制作商品猪过程达到半年以上,要持续投资现金买饲料,而看不到回头钱。这是工业品很难想象的周转低效率,因此现金储备是生猪产业的命脉,有多少钱产多少猪,很难被打破的铁律。谁家出栏了与资金量不匹配的商品猪,一眼见假。谁家现金消耗殆尽,后期绝对没有商品猪出栏。

虚增现金或虚增出栏都可以倒退出有假,所以这是早晚暴露的游戏。一年内不暴露根本不可能。

以上生猪产业辨假8条。

过去的一年,对于生猪养殖产业是最为艰难的一年,我这个人有个习惯,自己写过的文章从来不再回头看,时常就忘了自己写过什么,经常有朋友发给我一些文字,读完觉得熟,似乎在那儿看到过,觉得说的有道理,一问才知是以前自己写的,可我实在想不起在什么背景下写的,写的太多,雪球几十万字,群里是雪球的几倍的量。

昨天在雪球看到有位叫“一条奔跑的韭菜”的朋友在老帖子(规模不经济聊养猪)下评论:“后视镜看,团座有水平。”

有人夸,自然满足虚荣心,很好奇他看到了什么,有如此感慨。一看是2020年12月10的帖子,真是有心人啊,还能翻到那么古老的帖子看,进入朋友主页看是不是一直关注我的粉丝,结果很失望,这位朋友的主页和我一点关系也没有,看着跟养猪公司都关系不大。所以只能看我到底写了啥,看完思绪一下拉回一年多以前,我为啥写了这么一篇文章,当时的背景如何?想了很多,之后决定写这篇文章,假如本篇看完觉得满意,请感谢一条奔跑的韭菜。

回忆当时的背景是这样的:

2020年11月中旬,全国嘉兴养殖大会,各方养猪业大咖云集。

各方发言让我记忆犹新,大概意思(不保证是原话),相信了解的都知是谁说的。

1,上规模,只要上规模什么都会有,让我们用热爱战胜恐惧。

2,我们虽然是晚辈,是年轻人,你们要相信我们的实力,给我们认可。

3,非瘟不是问题,养猪很容易,他们管理层干就是了,有关心兽药的请下来找我,我这有好药。这位老总是莱卖药的(本来还买了一点点跟踪他家股票,觉得应对非瘟经营管理策略有特点,结果听完,没几天果断卖掉,后悔翻倍时没出,好在盈利30%)

4,跨区域调运禁止,对我们是机会。

5,谁是养猪产业的退出者,小户在非瘟下恢复的很快,我们是不是退出者,产业成本离散度会让我们面临周期什么挑战。我们今年猪没养好。

在那个阶段,我呼吁,且造了一词“换窝”,理由在“规模不经济了养猪”文中。那时候发现了几家公司的问题,高负债狂飙突进,特别是很多误导性陈述来描绘未来,给出很多误导性指引。这问题已经很严重,但是我这人就这样,有一份证据说一分话,不能给别人扣帽子,踩也要有品,所以只是不断写文提醒,按逻辑和产业特性,很多公司完不成未来指引,甚至可能面临经营困难和严重亏损。当时提醒遇到很大阻力,很多友商粉都失态到破口大骂。

当然主要质疑两家公司的误导性言论,投资者活动交流会成了,券商,律师、审计三方中介触碰不到的盲区,也不是造假要规范审计的区域,可投资者就是依照活动纪要投资,这就很麻烦。不可能对活动纪要内容出一份无保留意见书吧。

根据我上面所写的辨假8条,可以推断出:某公司不可能完成活动纪要里宣称的:1,生物资产情况看2021年不可能有指引2500万头出栏,2,公司负债率不允许再融资在2021年达到公司宣称300亿资本开支,3,又要扩张又要把负债率降到50%不可能,4,根据公司的出栏结构成本特性,不可能在2021年降到成本指引13元。5,根据12月公布的存栏600万头,公司2021年上半年最多出栏400多万头,下半年需要出栏2000万头根本不成立。6,公司开办费是个啥,为什么不计算在完全成本中,成本口径有问题。据以上推断,公司2020年四季度,乃至之后很长一段时期养殖成本都不会低于24元。

果然后来四季度和第二年一季度,猪价在30以上,公司两个季度都是微利和亏损。之后猪价暴跌,带来的就是巨亏,养殖成本高的离谱。

后来编出一个生产秩序延后一季度的指引,投资者期待且得以安慰,这都延后一年了,没人踢这事了,到今天回头看,是不是虚假陈述,至少算误导性陈述。

另外一家公司,还是根据辨假8条可看出,公司所谓能繁更新,以及说不清初的,自创的“异常成本”,最终也没有人说清楚何为异常成本,以及忽高忽低的,毫无养殖秩序的月度出栏,明显体现出公司外购下的高成本。

在今年年报披露前,根据辨假8条就可以得出公司没有100万能繁,年报披露果然只有38万,也不是19元多的养殖成本,可公司在去年11月交流会上还宣称100万能繁,难道12月卖的都是能繁吗?这些算不算误导性,虚假行陈述。

公司➕农户模式,公司➕租赁猪场模式,公司➕外购仔猪,何公司➕外购能繁经营模式,审计养猪业财务不清晰,成本不清晰的bug,永远迷雾重重。直接问题就是生物资产成本,固定资产减值不清晰,特别是租赁猪场固定资产减值,库存成本因外购也不清楚。

而牧原出栏多少,就能对应多少库存,多少能繁,多少饲料原料,多少资本支出建猪场,也有合理折旧倒推固定资产投入额,还可以在产量上推算以往固定资产投资额。猪舍,种猪,仔猪,商品猪都是闭环的,看收支银行流水,折旧清清楚楚。

牧原也从没有在交流会上有过夸大,虚假,误导性披露,至今说到做到。投入产出,成本指引和盈利结果一一对应。

雏鹰农牧2016年盈利8个亿,2017盈利几千万,2018年亏损38亿,马上接到深交所质询函:问是不是存在财务洗澡?回复当然是没有,也不可能有,雏鹰农牧公司资产减值达到亏损额20%,高达8个亿,远比去年温正天新比例高,资产负债率89%,这也低于正邦2021年底的负债率,公司25亿净资产,负债185亿,大股东股权全部质押。

正邦去年底,根据预报可得出净资产30多亿,负债高达350亿,短期债务140亿,这财务状况比雏鹰农牧退市前恶劣太多。

雏鹰农牧是因为债务挤兑,信用危机,银行和各债权人要求公司提前偿债,因为公司固定资产折现率太低,养猪资产根本不值钱。事实上雏鹰农牧的净资产在2018年底已经为负几十亿,并不是账面上25亿。

现在正邦固定资产➕在建工程高达200亿,事实上折现也许就是几十亿,那么公司已经净资产为负100亿以上,公司大股东根据公告股权质押出130亿,加上利息已经接近140亿,目前股价大股东股权全部市值也差不多140亿,基本算100%质押完毕。最要命的是股权质押的资金还参与公司增发75亿,这钱已经被上市公司亏掉了。

现在的正邦比2019年初的雏鹰农牧更危险,财务状况更恶劣,可是公司居然在业绩预报,风险提示栏目,大谈公司现金流稳健,没有风险。都留着这个公告吧,也许用的上。风险提示聊无风险,也真是重新定义风险提示了。

现在温正天新情况看,猪价再这么低迷半年,半年后不要说正邦,那三位负债率情况,资产情况都会和2018年底的雏鹰农牧一样恶劣。

这就是养猪产业特性,破产退出常态,不例外,也无意外。这本该是两三年前就该搞清楚的事,可是投资者就是不了解产业特性,一味迷信公司和公司误导性陈述,转头就开始黑牧原。

年报预报出来了,都不是假的,也没有财务洗澡,都是真实产业特性下的真实亏损,这个行业真没办法洗澡。

去年和“规模不经济聊养猪”文章前后,应该还有一篇,些关于为何各公司都要做扩张指引陈述,那是给银行看的,那是为间接融资量身定制的经营计划,二级市场股东却当预期价值了。

回顾,复盘,是让我们疼之后能疼醒。

2020年12月10,

新希望股价24元多,现在16元。

正邦那天股价16.6元,现在8.8

牧原那天股价52元多,现在54元

换窝,这个词在当时多可爱。

同日,上证大盘3373,现在3361

创业板同日2718,现在2908

那时都在高呼坤哥,白酒代表的白马飞上天,后来又经历了锂光芯赛道股行情,到今天过去的一年,牧原经历了什么?猪价历史性暴跌,行业历史性深度亏损,友商巨亏大赛,历史上从未有过的从媒体到各大V群殴,组团不间断质疑牧原,在这样的大背景下股价坚强的跑赢上证大盘。

同日茅台1800多,现在还是1800多,

五粮液265,现在197

最后说一下大V“天地侠影”,牧原黑代表人物,你那么精通财务,那么了解养猪产业,为何挑来挑去买了亏损最多的正邦,但凡任何人分析出今天的结果,都不会神经病一样买正邦,请不要现在出来得瑟卖掉了正邦,我们就想知道你怎么用那么牛逼的水平找出并买入正邦的。买卖无依据,转头黑别人,这样的烂人,粉丝无数,摇旗呐喊的信众还真多。

悲哀,这样的跳梁也有人信,还有那个买新希望的长期牧原黑,叫什么玩意,忘了。

年过完了,不用担心友商粉过不好年了,说出来,你有收获,我很高兴。


一条行走的韭菜,为什么是一条,而不是一把,行走的韭菜,这名有意思。

iPhone转发:172回复:308喜欢:153

精彩评论

Neo_不辣02-05 12:38

1.新希望前金牌董秘胡吉
在2020.12.27的交流纪要表示:“2021年确保2500万头出栏,力争3000万头出栏,2022年4000万头出栏,完成的确定性是非常高的。因为公司从土地、资金、人才、种猪各方面的储备很充分,完全能够覆盖和支撑公司现在的出栏规划。”
胡吉在此发言后13天(2021.1.10)宣布辞职。
新希望2021年实际出栏量997.8万头。

2.新希望前财务总监王述华
在2020.11.4的交流纪要表示:“我们的标准理论成绩是做到11-12元/kg。而当饲料成本进一步优化,养猪团队的运营经验也能达到一个成熟稳定期,产能满负荷稳定运营状态时,理论的极致成本是可以达到9-10元/kg。这是我们未来努力的方向。”

在2020.12.27的交流纪要中表示:“不考虑筹建公司费用,预计在2021年的Q1和Q2的成本会维持在15元左右,随着满负荷的持续运营,2021年Q4争取不超过14.5元,努力做到最好。随着自有种猪比例的上涨和头胎猪占比减少,2022年成本有望每季度持续下降,希望2022年Q4成本不超过13.5元,努力做得到更好。这样在猪价的下行期,保持一个比较大的成本优势。”

王述华在上述发言13天后(2021.1.10)宣布辞职。
新希望2021年预亏86-96亿,头均亏损约1000元,成本超过25元。

3.时间会说真话

$新希望(SZ000876)$ $牧原股份(SZ002714)$ $正邦科技(SZ002157)$

伪团座02-05 10:05

应收账款多,产品价格不透明,没事了买卖资产,研发资本化,库存越来越大,销售客户单一集中化,销售费用占比大,都要注意。这些养猪产业都不存在,造假难度不是一般的大

一个傻子一个贼02-05 11:08

团座这两年再三提醒,搞不清猪逻辑,千万别碰猪股,包括牧原在内。真真假假三年来,看谁一直在吹牛逼,谁一直很低调做事,说到做到,试问猪圈里还有谁?$新希望(SZ000876)$ $正邦科技(SZ002157)$ $温氏股份(SZ300498)$

爬山炒股02-05 10:12

现在知道为什么@天地侠影 坐牢的原因了吧,就是无中生有污蔑人家上市公司,还有很多人居然会同情他,看来这个社会对负能量很关心。

Zha00002-05 11:33

一路走来,谁不分黑夜白昼苦口婆心掰烂揉碎了的讲产业背景逻辑,谁tm的恬不知耻张口就来圈粉赚流量。时间不说话,却证明了一切。一个账户背后就是一个家庭,一群孩子……感恩团座的文章让两年半前的一个重仓正邦股东成功上岸,回头想想,真是脊椎骨发凉$正邦科技(SZ002157)$ $新希望(SZ000876)$

全部评论

yyqmmn03-08 18:47

谢谢分享!!!

现金流折现是根本02-15 22:10

退市不是破产。公司严重亏损,负债大于资产,股价低于要求值,要退市。但是它还在经营,没有倒闭,说不定还会再上市。

春天的使者201902-14 09:00

好吧好吧好吧哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈好吧好吧哈哈

千里挑一202-13 22:12

渣大太有才了

船长191602-09 22:13

"养猪公司的真与假"。团座授人以鱼亦授人以渔,大善。