这篇想从回顾猪圈互黑历史开始聊。
回忆之前，先说一下牧原的优势部分到底在哪儿？
按养殖产业链各节点看，牧原似乎没有一个节点是行业最突出的。
从育种能力，死淘率，料肉比，包括公司负债率等等指标。单拿出一项都很难说是行业顶尖水平，甚至单头盈利都跑不过很多散养户。生物防控能力也不一定比很多散养户更有优势。
农牧业提高效率的最好办法就是工业化，而工业化带来的是规模化，规模化后形成集约化，集约化催生标准化，标准化才是最有价值的商业模式。
所以，猪圈内当年吵的面红耳赤，最后我反思，为什么吵不明白，其本质是我们总在吵细节的链条上的优劣，而没有从商业模式优劣来讨论。
我是2019年三季度知道的雪球，注册的ID，四季度开始发帖，至今没有离开猪圈，几乎没有讨论过其它产业。一进来就发现雪球不是发表观点讨论的地方，更像是吵架发泄的情绪场。之后就再也没去别人帖子下面留过言，到我贴子底下和我吵的人，我都不回复，直接拉黑。应该说对雪球很不适应，几次删帖想退出。至今拉黑的人不计其数。
按阶段分大概几次主要争论：
一，最初的模式之争，我曾经的观点如下：
1，轻重资产模式哪个有价值？
我认为公司➕农户不是轻资产，是无育肥资产。非洲猪瘟后，农户养殖风险过大，收益风险不成比例。公司与农户责权很难区分，之间合作矛盾性太大，农户产能并不是公司产能。假如农户大规模退出，公司端配套资产和人员效率变低都会抬高养殖成本。而淘汰这一模式成本代价有过大，事实上无效资产成为了公司的重资产。给予这种逻辑，给出了温的产能迅速下滑，且养殖成本抬高过大的判断。这一观点，被所有有公司➕农户各猪粉攻击。现在结果有了，到是清净了。
对牧原的判断是，重资产投入是去不掉的自🈶️产能，谁投资谁受益。其实当时的争论不应该是谁的好不好的问题，应该是有没有的问题。从商业模式的角度看，是成立不成立的问题。非洲猪瘟常态化背景下，牧原模式好不好放一边，至少是成立的模式。而公司➕农户就是一个不成立的商业模式。
所以当时反方的态度回头看都似乎被证伪。
1，公司➕农户也能降成本。
2，公司➕农户防瘟更有优势。
3，大家都防不住，只是中招的时间阶段不一样。
4，牧原的育种优势不如三元。
5，牧原重资产不适合扩张。公司➕农户更有利扩张
6，农户更有责任心，也能上先进的技术提升效率，大家都在进化。
7，正是牧出栏七成，凭啥市值差四倍。
8，牧原销售价格低，高价区的猪股有优势。
9，散养户被去产能也能向公司➕农户规模企业集中。
10，规模企业比散养户成本低，防控能力更好。
11，猪价涨，股价一定涨，计算器按出了2倍市盈率。
等等吧。以上是多么熟悉的言论。其实这些都不是基于商业模式逻辑下的资本思维。事实上很多规模企业，完败小规模农户。规模不经济确实是产业痛点。
当时我给出的建议是，搞不懂猪的资本逻辑不要买猪股，更不要🈶️长期投资的想法。就算牧原也不要买，其它猪买了会亏，牧原买了拿不住。
二，对新希望看法逆转。
最开始对新希望还是抱有很大的期待，毕竟是在最好的景气时段开始大规模进军养猪。猪瘟前期也没什么损失，还可以根据猪瘟常态化下升级养殖水平，公司也提出了迭代升级的建设目标。虽然不清楚到底能力如何，但至少宣传的思路带给很大想象空间。
直到去年中报后发现了问题，特别是去年9月后，越来越觉得公司并没有把大量的资金用在高效养殖建设上，反而提高了很多负债后搞起了低效的公司➕农户，为出栏量不惜降低投资效益。
从资本的角度看，这么干不仅没有资本价值，反而杀估值。商业模式并不先进，甚至成了包袱。
上无效产能容易，撤下来代价就太大了，近期公司已经宣布了四大失误。也都是我当时最不理解的方面。春节前几天的一次电话会，听完后很想写一篇四问新希望。可是想了想快过年了，不送恶心了，只是小范围了了四问。如今公司承认的四大失误正好对应四问。
公司要放弃外购仔猪，放弃农户代养。那么为这一模式配套的资产和人员就是不创造价值的成本，直接摊在高效产能上。总体养殖成本还是很难有预期。
这弯路走的令人绝望。公司目前检讨的态度还是很真诚的。但是投资者损失短期看很难。
当时质疑新希望，真没少被喷。虽然我努力用资本思维解释，从商业模式的资本价值角度解释，还是被喷的七荤八素。甚至被扣上人品有问题的帽子。
书回正传，股价依然分化如此。是不是终点暂且不论。到三季度猪瘟整三年，有的猪赚足了现金流，用于高效产能扩张，有的猪不仅没赚到钱，还负债率升高很快。下面面临的猪价不可测的下行。从资产价值，商业模式，和公司商业模式的效率看。我确定会有撑不下去退出养猪产业的规模公司，也会有迅速填补市场产能的公司。
猪价跌，跌出了退出，也跌出了扩张。自然也跌出了资本价值。
猪圈我很喜欢的一位投资人，暴走芒格说：猪瘟前你没有证明自己能养好猪，凭什么猪瘟后让我相信你就能养好猪了。
顺着他的一句话我想说：高猪价景气周期都没用赚到钱来证明自己，凭什么猪价跌下来我能相信你有成长价值。
补一句话：这些年听的最多的一句话是：大家好才是真的好。板块好才都能涨。现在这句话听不到了。
先写到这，待续