说了很久的猪，想来一次漫游。希望漫游到达终点时，已经再无力气说猪之事。
起点小学题：大胆假设，小心求证
为了计算方便以下条件均为假设：
温氏与牧原都是200亿养猪资产，猪瘟常态化下，由于经营成本差距未来十年为内在价值做估值依据计算。
假定未来十年行业平均年均一头猪盈利200元，温氏代表行业平均头均盈利水平，而牧原可以低于行业养殖成本300元，也就是十年年均单头盈利500元。
再假定温牧都是200亿养猪资产下以今年都出栏2000万头开始十年成长起点。（为方便计算，假定1000元资产一年出栏一头猪）
由此再假定两公司当年盈利都用于资本开支，并在次年产生利润。且都以当年盈利为基础同比例融资用于资本开支，且也在此年产生利润。那么计算十年发展盈利状况如下：
第一年，温200亿资产（暂认为起始资产都没有负债）盈利40亿；牧200亿资产，盈利100亿；
第二年，温280亿资产（其中40亿为去年盈利同比例融资），盈利56亿，牧资产400亿，盈利200亿。
第三年，温392亿资产，盈利80亿（方便计算零头抹去）；牧资产800亿，盈利400亿。
第四年，温资产560亿，盈利112亿；牧资产1600亿，盈利800亿。
第五年，我不敢算了，有兴趣的朋友可以算到第十年。
以上模型是完美假设，具体两公司发展数据肯定不会如此，但是已经说明估值差别，那么要调整数据行不行，那就要改变数据背后的支撑因素。那只能继续假设，从而改变估值计算逻辑。
继续漫游：模型的核心数据是养殖成本，温氏假如改变养殖成本能不能做到，就像很多朋友说的，大家都在进化。
温氏起始200亿资产就是传统农户养殖模式，牧原是工业化模式。都是养猪产业，但是已经不是同一行业。就如同阿里和万达都是卖商品的产业，但是完全不是一个行业，一个是传统实体店行业，一个是电商行业。万达要达到阿里的盈利状况，必须推倒以前模式后重新建立新模式。那么万达的现有资产人员都要处置，然后从零开始于阿里竞争。有谁觉得这是可能完成的任务？苏宁弄了很多年转型，越转越难。
温氏要建立新模式，进入新行业同样需要处置那原始200亿资产和人员。这个代价是巨大的，那么我们开始创立的计算模型就要调整两个数据，假设同等养殖成本起步，温氏起始资产不是200亿，是接近0资产。那么温氏落后的更多，两公司更不是一个估值体系的比较。温氏直接被划为还没有在新行业起步的公司。
当然温氏可以用首年盈利加融资转型进入新行业，那么次年资产起算就是80亿，然后重新建立模型。那这个起点就太低了，有兴趣的朋友可以再做一个模型计算十年估值差距。
即便转型模型成立，养猪产业转型仍然不同于其它产业容易，温氏需要重新建立能繁体系，这个时间需要几年。规模自育肥的经验积累，技术学习探索，人员更新培养，管理的改变和进步………而这一切都不是短时间能完成的。那么可能转型模型还是特别特别特别不确定。
讲到这大概很多人已经明白了温牧股价为什么一年半以来发生了巨大的反差变化。这种变化结束了吗？估值模型的探索里找逻辑，也许会更清晰。
猪逻辑是不是成立，一看猪瘟是不是常态化，这决定各公司的扩张速度；二看猪产业升级重建的难度，这决定各公司的成长基础。
牧原并不完美，甚至问题一大堆，需要进步和改进的地方很多，特别是管理水平需要资金和人才的投入，但是牧原确实是唯一具有新行业基础的公司，猪瘟给牧原带来了充足现金流用于投入升级。
而其它公司还没有看到升级的基础，甚至在新行业都没有上路。
既然是猪估值漫游，这里再多说一个正邦，正邦公告称自繁自养已经占比40%，但是公司同时表示大部分是租赁猪场实现的自繁自养，那么租赁的猪场千差万别，如何实现标准化管理，精细化生产，集约化更无从考证，新技术又如何在非标准化前提下发展应用，没有一张蓝图如何有大发展。所以猪产业本身没有自繁自养与公司➕农户模式的区别，只有传统与工业化的两个不同行业的差别。 在传统行业上再怎么扩张，如何求降成本事实上都是徒劳的，没人相信马车能跑过汽车。
一直以来很关注天邦的转型情况，毕竟天邦是转型意愿和进度都走在前面的，天邦的转型效果本国说明很多问题，尤其是考验工业化壁垒高度。天邦是很好的观察牧原估值的角度。
既然打算最后聊猪，那就继续漫游。
聊到这，很多习惯性找喷点的脑子又开始找帽子了：
现在温氏在景气时段盈利也很好，用于转型的资金更多，你的模型不成立。
可是模型是长期节奏的简单计算，温氏会在一些年份无钱可赚，甚至亏损，也就没有扩张增长，而牧仍然可以盈利后逆景气周期扩张，那么两者估值差距会更大。
目前猪价下来，已经看出很多公司盈利痛点，股价总是分化在痛点期。
有兴趣的朋友可以把首次墙裂推荐（春节首个交易日收盘价起算）看猪股股价分化程度；或者看5.14中午紧急建议挪窝后至今各猪股股价分化程度做比较。就能看出产业痛点期后的分化。
新冠疫情确实对猪产业经营造成干扰，对需求造成短期抑制，周边经济与贸易对抗的不确定性等原因，也给牧原里投资资金持有稳定性造成影响。比我预想的股价运行节奏有些改变，但这恰恰是给很多投资者一次很好的进场机会。在股价调整期间，话没少说，帖没少发，气没少打，我尽力了。
继续漫游：投资需要以实际出发，不能简单套用板块，行业、负债表、概念题材，周期等一系列刻板思维。每一个公司都有非常不一样的盈利模式和发展模式，即便是非常类似的公司也会受企业文化和发展变化的影响，从而形成同行不同利的情况。
对于猪产业看，各种规模，各层级经营模式、发展模式者更为复杂。其中逻辑变化更多，短中长期逻辑互为矛盾，并不能简单套用其它行业的估值逻辑。这是我经历过的最不简单的一次投资逻辑思考。市场情况变化之快，行业迭代要求之高都是不曾见过的。特别是产业的不清晰度，确实考验投资者的研究能力。回头看茅台估值多么简单清晰，但是如果用如此简单思维去看牧原就是没办法看懂。也就是我们很难依据白酒行业各公司的负债表估值去看懂猪产业得相关公司。因此对猪产业估值难度太大了，大家吵的多，其实就是逻辑过于复杂，理解角度太多，互为矛盾的表现。 当然吵是好事，越吵越清晰，只要不人身攻击和谣言遍地也是很好的局面。
周五晚，猪圈超级奶爸王富贵找我，老王很会问问题，问题直戳要害。我俩亲切友好的交谈了十分钟。可是就算老王也还在琢磨牧原明年产能和盈利情况下思考估值，看来大家都没少按计算器。聊完之后想有必要写一篇漫游之旅。其中应该更详尽的解答了老王同志的问题，也请奶爸查收。
来雪球7个月，粉丝从无到有，再到多。狠心拉黑了无数喷子，也结交了不少很正的朋友。以前投资一个人走，如今有了猪队友。很有趣的一次旅行。写了大约三十万字，早期几次删清了有二十万字，现在有点后悔删贴。主要是没想到会交这么多朋友。
假如还有什么疑问，不妨找来以前的文看看，好像有些朋友手里是有全套的，不过我知道版本里只有一套是最全的，只是索要了好几次不给我。我自己确实没有，没有保留文章的习惯，毕竟都在自己脑子里。
以后不想说猪了，除非估值逻辑变化，再回来交流一下心得。
这么久以来无论是被喷还是被捧我都不习惯，大家在评论区互喷也不是我想看到的，最后一篇猪我把评论关掉，咱们最后和谐一把。
以后股价目标实现了，假如你觉得是有我一点点启发，那就回来给打一元赏，我也好知道几个月没白忙，心里也安慰，也能骄傲和满足一下我的虚荣心。
最后加一句，被粉丝建议好几次，但我从没写上去的一句话：本篇不构成投资建议，依照本篇投资后果自负。