无论从社融数据，还是cpi，ppi等其他金融指标观察，中国都处于经济衰退周期中，但是由于美国迟迟不肯降息。为了维持汇率稳定，中国只能硬着头皮不降息。
理清楚本轮中美行情演绎的实质，首先要理清楚一个关键概念:实际利率＝名义利率-通货膨胀率（或+通货紧缩率）
表面上看中国的名义利率比美国低不少，但鉴于两国迥然不同的经济环境，美国高通胀，中国略微紧缩，中国的实际利率可能比美国更高。
高利率环境叠加通货紧缩，使得中国进入收缩周期。由于资金使用成本较高，叠加通缩周期下商品价格下跌，使得中小投资变得十分困难，中小企业的经营风险显著上升。此时，经营稳定的国有垄断企业，由于其需求关系国计民生，比如电力，燃气行业等，即使通缩环境人民的消费水平也基本不会受到影响，甚至由于需求的刚性，相关企业可以逆势涨价。这类企业的稳定性成了多数资金考虑的第一要素。资金持续涌入此类板块，形成了大级别趋势行情。
个人判断，在政府没有激进的降息之前，收缩周期都不会结束，那么资金涌入此类安全的防守板块的趋势就不会结束。低息利好小盘股，高息利好防守板块。这里面的逻辑要搞清楚，而不是生搬硬套的把股息率与国债相比较。一切都要回到企业经营层面。