手机打的字，跟流水账一样，有些可能记忆有误，请见谅：
现在回头看，就算16年不重组，粤高速的基本面也会在15年基础上改善。 佛开营收和利润持续向好，广珠东利润持续上升，广惠继续扮演印钞机一样的角色，其他参股公司基本面也不错。 九江大桥取消收费的影响消散，节假日小客车免费的政策经过几年也已经消化完毕，超载查处有利于营收进一步提升。佛开南也还没有开建。这些因素足以保证基本面超过15年，或者说超过上市以来的所有年份。 当然重组注入的都是优质资产，定价也偏低，锦上添花。粤高速的基本面迎来上市以来最好的时候。 以前其实挺不容易的: 00年时只有75%广佛+35%佛开; 01年融资收购佛开16%股份才勉强控股， 那时候广惠也正要筹备开工，需要投6个多亿，公司财务状况紧张。 广惠还在修建的时候吧，广珠东也需要收购，又筹资入股20%，00年时可能广珠东已经建得差不多了，因为01年的年报说广珠东已经是通车的高速。那时参股的一些高速也还在亏损，佛开盈利能力也一般，广佛在那个时候立下汗马功劳。 好不容易广惠03年通车，第一年亏损，第二年盈利不错，9千万。然而，04年时公司还投入了7800万在广惠里。当年权益利润2700万，分红是0。 广珠东在01年年报说已经通车，然而02年还是亏损，03年有4百多万万利润，也是微不足道的。 04年广珠东盈利1.4亿，公司权益法核算有一定利润，然而分红还是0。只赚吆喝不赚钱。05年广惠好不容易分红1800万，广珠东分红呢，还是0。这一眨眼已经到了06年左右了，在这几年期间，经济快速增长，车流上升比较快。广佛持续盈利，支撑了公司的发展，佛开也有持续的盈利。 到了07年，广惠已经有稳定的盈利，表现出印钞机的潜力，广珠东的基本面也持续改善，佛开还没有扩建，所以07年变成一个阶段性的盈利高点。 07年总算当年经营得不错，然后呢？年中的时候九江大桥被一艘船撞断桥梁，垮塌200多米，导致直接停运。 08年来了金融危机，都知道了。九江也无法通车，公司一边去法院起诉肇事方，一边计划安排九江的大型修复工程，同时佛开也开始投入钱开始扩建了，当年应该就投入了几亿了。所以可以想到08年的经营情况并不好。 熬到09年，经济底部反弹，九江在年中修好通车，花了3亿多吧，记入固定资产，以后折旧就更多了。佛开继续加大投入。09年的经营也一般。这个时候，广惠已经有很好的盈利能力，广珠东也不错，只是占比低了一些。 10年了，继续扩建佛开，大笔大笔的资金砸进去，一年超过10个亿的资本开支。公司自身的造血能力不够用，贷款额度扩大难免。为了维持资本市场的形象，也勒紧裤腰带勉力分红。依靠着广佛，佛开，广惠，广珠东公司还有过得去的利润和现金流，但是开支实在太大了。捉襟见肘。 11年了，佛开继续大笔投诉，十多亿砸进去。一部分已经转固的扩建工程不断的侵蚀着利润，虽然对现金流没有实质影响，但是表现出来的就是盈利不佳。广惠和广珠东持续成长。 12年，继续大笔投入，又是10亿左右的资本开支。当年政策方面出了节假日免费的大利空。公司盈利更加难看，现金流继续吃紧。佛开终于在年底扩建完毕。 13年了，佛开扩建完毕了。车流量出现大幅度增长。收入也有明显回升。这个时候，公司还在申请佛开北段延长收费年限的核准事宜。13年没有申请下来，佛开不得不应用旧有会计政策，当年佛开折旧过度计提，亏损收场。12年的节假日免费政策继续实施，对公司的盈利持续形成压制。这一年恐怕是公司10年以来盈利最难看的一年。其实，最困难的时刻已经悄然过去，佛开虽然账面亏损，却已经具备了不错的造血能力。当年佛开为公司贡献了几亿的自由现金流。 14年了，总算没有大的资本开支了。佛开持续成长，12年的小客车免费政策也逐渐适应，公司的增长逐渐抵消了利空，盈利逐渐恢复。 15年继续恢复，公司逐渐宽松，分红也比以前多了一些。 16年原有业务持续向好，广惠早已经成长为超级印钞机，几乎是公司最优质的资产。然后在公司持续向好时，大股东也来了，注入55%广珠东的股权+25%佛开股权。此时，广珠东和广惠一样，已经成长为超级印钞机，佛开也扩建完毕几年了，持续发挥功效，盈利持续向好。大股东资产注入定价合理，资产优质。加上原有业务本来就在变好，于是有了16-17年年的优质高速公路粤高速。 一眨眼十几年，其实粤高速还是挺不容易的。也可以看到高速公路的建设，盈利培养并不轻松。绝对不是我们平时想的，垄断后躺着数钱。 回顾过去十几年，公司一步步走下来还是比较踏实的。到现在，公司经过十几年的努力有了广惠这个超级印钞机30%的股权，75%的印钞机广珠东控股权，佛开也已经突破3亿的利润，近8亿的现金流，广佛虽然在21年要到期了，但是广佛为公司早期发展是立下了汗马功劳的。即使广佛到期，对于公司今日的规模来说已经不会造成致命影响。佛开南当然也开始扩建，一年十亿的资本开支肯定少不了。但是今时不同往日。公司背后有几台印钞机支撑，一年具备20亿的自由现金流。分红7亿，还有13亿。就算日常资本开支3亿，还有10亿，即使不贷款公司也有能力支持佛开扩建。当然了，低成本资金应该去使用，所以佛开资本金投入3.5亿左右每年，其他贷款。公司还会剩下6.5亿自由现金流。可以投资，可以还债。已经从容很多。
说了这么多，就是两句话总结:1.粤高速今日的良好局面不是一日之功，是十几年的努力终于开花结果。2.粤高速今日的盈利能力不是空中楼阁，而是踏踏实实的，具有很好的可持续性。
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