是的。
折旧后，固定资产变小，现金变多。现金总会以某种形式处理，要么还债(利息减少，利润增加)，要么存银行(就算活期当前也有利息收入，利润增加)，投出去(就算投资回报低，也会增加利润，除非投的项目都亏钱)，分掉(那就要先把利润分完，再分折旧现金流，ROE提高毫无悬念)。
那怎么能推导出利润不增，ROE还要降的结论。
未来可投项目品质可能会变差，比如抽蓄，风光，收益率可能不如老电站。比如二级市场投资，再也买不到几块钱的两投。按照过去公司投资的情况，投资总归是会产生利润的。如果公司在25年后推出新的派息承诺，股息也会持续增长。
基于这些，更容易想通长江电力为什么3.5-4%的股息估值市场会认可。潜在是包含了市场认为它股息会增长。