福寿园2019年度业绩点评
BY大只若鱼
本来福寿园说周五晚上发年度业绩(不是年报，所以有些数据还不够细致)。周五也一直在等。后来一直没发。
周六也郁闷。所以有群友就去问了一下董秘。说周五晚上核数核完已经很晚很晚了，所以来不及发。为何周六没发也就没有深究。董秘说周日6-8点发，这次准时了。
先定个总基调：福寿园2019年还不错，在全球目前被疫情折腾得腥风血雨之际，我认为福寿园是一个安全的港湾。虽然从疫情发生到现在也跌了几个点，但是防御能力之强有目共睹。在未来一段时间，福寿园仍然是良好的防御标的，并且有望获得相对收益。
下面谈一下具体业绩情况，先看我做的表格。
收入增速12.5%，营业利润增长20.4%，净利润增长18.5%，每股收益增长16.7%，这个业绩还是不错的。全年每股派息8.42分，去年每股派息7.44分，增长13.2%，股息稳健增长。
每股收益0.259RMB。对应当下6.39港币，静态市盈率22倍。考虑到福寿园未来长长的坡，厚厚的雪，该估值合理低估。预计未来十年都能持续增长。
从历史估值看，目前处于比较低估的位置，历史估值可以作为一个参考：
继续聊业绩。
分版块看：
墓园营收增长8.7%，而殡仪增长30.5%，可见殡仪增长非常快。这是公司之前说的殡仪战略。殡仪是流量入口，以后可以向墓园导流。同时，公司因为可以在殡仪提供差异化服务，因此大力发展殡仪是非常正确的战略，这块发展比较顺利，未来应该好保持高速增长。当前殡仪盈利能力还不强，以后盈利空间有待提高。
再从地区去看：
地区数据我要说下面几点：
1、注意到上海的增速其实慢于业绩总体增速，意思就是说上海地区的收入占比其实一直在缩小。这是好事，公司逐渐降低上海的比例，说明拓展有成效。但是还不够快。
2、重庆的数据比较引起我的注意，它是唯一负增长的区域。公司在18年初还新开了西郊福寿园，19年营收比18年还略有下降。之前公司公司说18年有一些西郊福寿园的潜在客户释放出来，所以18年营收还可以，导致19年相对18年没有增速。可是，可是，我去看17年，营收和18年差不多，如下图：
意思就是说，19年了重庆还是和17年差不多的。考虑到18年初新增了西郊福寿园，我只能这样理解：重庆其他项目经营每况愈下。这是地区方面一个不好的地方。还需要持续观察重庆的情况，我希望西郊福寿园能起来。因为它是福寿园和重庆市政府合作的陵园，是一个非常重要的标本。
3、其他地区都不错，都在持续增长。河南和山东在基数不小的前提下，增速仍然很不错。辽宁基数不低了，今年增速乏善可陈，我不够满意。一些新地区，比如贵州，浙江、内蒙都是暴增，基数小，需要持续观察。
地区间的我就说这么多。
下面我谈一下客单价问题。毕竟是希望量价齐升。
总体看，还是维持了量价齐升的逻辑。虽然可比较墓园单价增长只有3.2%，但是真实增速肯定快过这个数，因为上海占比越来越小，引入了许多小城市的墓园，单价还能增长是很不错的。同时，由于公司在实行节地产品，因此以个去计算单价，是在单个面积减小的前提下；我相信真实“价”的情况比数据体现出来会好一些。
新墓穴单价下降价格没关系，不影响判断。刚收购的项目公司需要时间去改造美化。
殡仪看到可比较的殡仪，也就是老殡仪设施单价9.7%的增长。是不错的。
所以在价格方面，公司还是具备持续提价能力。具备提价能力的企业，并不很多。
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其实，说了这么多业绩层面的东西。所谓业绩，都是过去式了，投资更关心未来。相比于业绩，我更加关心扩张情况。
坦白说，对于19年迟迟不见扩张公告，我内心是有些不满的，也在担心公司在扩张上遇到了困难。看完19年度业绩，我的担忧少了一些。因为相比于迟迟不见扩张公告，真实的扩张情况并非毫无进展。
a、19年，公司花了1.19亿收购了重庆白塔园剩余的40%股权，实现了100%控股。之前是14年花了1.1亿收购了60%股权。过了几年了，股权还是涨价了。
b、公司在安徽宣城和政府合作建了墓园，已经开业了。其实这个墓园之前已经公布过，只不过建设中。最新的消息是2020年2月份已开业。又多了一个在运营的墓园。
c、公司在临泉县正在谈一个墓园，已经接近签约了。
d、在山东齐河县，已经和政府谈好建设一个墓园，目前项目应落地。后面估计就是办手续，付款，建设等等工作的开展。
e、还在济南市，帮助政府有偿管理一个公益性公墓。这个业务不赚钱，主要是建立口碑为主。
f、在江苏南京，帮助政府管理3个公益性的骨灰堂，也是不赚钱的，但是在南京开展了第一项业务，意义不小。
g、在赣州和政府协商好建立一个墓园，公司说项目已经谈好落地，接下来和前面一样各种工作陆续展开即可。
h、在甘肃兰州市正在谈收购一个墓园95%的股权，马上要签约。
i、2019年，收购了殡葬设计公司天泉佳境剩下的49%股权，实现100%控股，以后公司设计能力业界一流了。
J、殡仪方面，在郑州和同行合作在一个殡仪馆开展业务。安徽临泉的殡仪馆正在建设当中，同时在安徽长丰县2个殡仪馆开展殡仪服务。
K、在山东枣庄，获得1个殡仪馆30年经营权。
从上面的动作看，虽然没有很大的单个收并购，但是总体公司19年还是做了不少事情。相比于公告方面的沉默，实际情况比预想的好一些。
经过反复思考，研究。觉得未来影响福寿园的主要就是4个字：政策+扩展。
我个人总结为：外势看政策，内势看扩张。得其一十年五倍以上，二者兼得十年十倍轻松。
总体来看，我对福寿园的看法没有什么变化。