报告日：2024-1-16$隆基绿能(SH601012)$
我多年前就曾买入隆基，但都是浅尝辄止，买得不多，稍赚了一点就走了，去年底看隆基跌得实在过份，略买了点待涨，目前浅套状态。
一、基本情况：公司于2012年04月11日上市，公司所在行业为光伏设备，当前的股价为21.82元，总市值为1653亿元。本年累计收入941亿元，归母净利润为117亿元。公司雇员60601人，公司年度人均创收213万元，毛利33万元，纯利24万元，人均薪酬11万元。
钟宝申为公司董事长,非独立董事，李振国总经理,法定代表人,非独立董事。之前之所以会买隆基就是因为这二个人，他俩是我哥在兰大90届物理系同班又同寝室的同学，多年前就从我哥嘴里听到过他们的事，他们以本校久负盛名的老校长的名字来给公司命名，还是有一些情怀的，同时也说明了他们的自信，不成功就是砸老校长的牌子啊。但这么些年来，只要多看看公司报表，我又把股票卖了，没有吃到从2020年起那波上涨的红利。
二、股东情况：公司大股东为李振国，公司的实际控制人为李喜燕,李振国夫妇，持股率:19.1%。听说钟宝申善于对外沟通些，李振国更喜欢埋头技术问题和内部管理，所以有这么奇怪的安排，在学校就是如此。公司的大股东和高管对上市的勤勉和信托责任是没什么问题的，90年代的兰大学生天份也是有的。
三、行业分析：
光伏行业前六家公司：
行业毛利率为17.15%，苦逼行业，过度竞争，公司在市场中处于苦战之中。公司在所属行业类别中收入列第 1名，为行业龙头企业。行业前三强隆基绿能、晶科能源、天合光能在整个光伏设备收入中占比达到53.72%，市场还是群龙混战。之前分析过白电行，美的格力海尔竞争也激烈，但行业格局已经清晰，有龙一龙二龙三，没有龙四，更无龙五龙六。这也是当前光伏从前期利润猛增到同比大降转换的原因。
四、营销分析：前五大客户销售占比为48.04%，销售过于集中，请注意风险！排名第一的客户销售占比为17.51%。前五大客户采购占比为38.19%，排名第一的供应商供货占比为13.8%。隆基的销售或采购还是比较集中的，请进一步理清风险。
对上游供应商议价能力强，能较多占用上游企业资金，占用供应商资金140.89亿元，达到收入的14.97%。对下游销售客户议价能力强，能较多占用下游企业资金，占用客户资金53.07亿元，收入占比为5.64%。
五、发展能力：去年为60.03%、63.02%。近三年利润复合增长率为31.6%增长强劲！本年收入及利润增长率为8.55%、6.54%，增速下滑。
六、财务分析：在财务结构方面，公司资产负债率56.35%，比较正常，公司本期带息负债总额为101亿元，去年为96亿元，前年为49亿元。账面现金（含等价物）579.98亿元，大把现金，公司财务状况稳健！公司商誉资产占比为0.1%，无商誉减值风险。公司属于重资产行业，回避！年度资产负债表项目增加前三项为固定资产增长82亿元，比例为32.48%，存货增长55亿元，比例为28.43%，在建工程增长33亿元，比例为61%。资产减少前三项为长期投资减少9亿元，比例为8.81%，商誉减少0亿元，比例为6.25%，应收票据减少0亿元，比例为19.29%。负债增减情况为预收账款增减17亿元，比例为11.33%，应付账款增减49亿元，比例为36.14%，有息负债增减4亿元，比例为4.68%。
在运营效率方面，公司前五年平均总资产周转率为79.07%，存货周转率为653.81%。上年度收入欠收比为0.95%，当年收入欠收比为2.1%，建议对比一下去年同季度情况。
在成本费用管控方面，当年销售和管理费用收入占比为5.33%，去年为4.82%，公司在管理和销售成本控制方面优秀！公司上年度科研投入12.82亿元，收入占比0.99%，公司在科研方面投入比例不大。公司当期财务费用为-13.71亿元，公司当期有息负债利息支出费用率为-2.62%，去年为-11.72%。公司没有财务费用负担，很好。近三年公司折旧及摊销费用占毛利比例为19.34%，折旧摊销费用占比正常。
在利润指标方面，同比公司本年营业收入增长8.55%，营业成本增长4.06%，毛利润增长31.82%,计44.55亿元，其中因提价（含调结构或降本）增利32.58亿元，因销量增加增利11.96亿元。四项费用增长50.29%计17.59亿元。归母净利润增长6.54%计7.18亿元。公司今年新增(负数为动用历年)预收储备17亿元,盈利增长可以考虑增减调整11.28个百分点。
公司近五年销售货物和劳务收到的现款与收入平均占比为77.67%，公司今年欠收比为2.1%，经营性净现金流与净利润占比为140.28%，公司利润质量很高。当年实际所得税率为13.4%，去年为14.45%，前年为12.7%，利润指标真实性高。
在现金流方面，公司上年度现金分红相对当前股价股息率为1.83%，分红较好。公司历年资本性开支占历年净利润比例为63.47%，资本开销一直大，不建议投资！近五年经营性净现金流与净利润之比为140.28%，经营性现金流情况非常好！近五年自由现金流与收入之比为11.22%，比较好。
公司1至9月净资产收益率(ROE)为16.35，近三年平均为22.45%，好公司！股东回报率很好。杜邦分析公司当期销售净利率为12.38%，去年为11.44%，近三年平均为11.44%，比较赚钱的生意！当期总资产周转率为57.19%，去年为92.43%，近三年平均为79.07%，资产周转处于正常水平，当期杠杆为2.29倍，去年为2.24倍，近三年平均为2.25倍，杠杆率正常。
七、交易分析：
公司最近高管交易为2023年10月20日白忠学董事为本人股权激励实施卖出84000股，价格为27.67元。2023年10月20日刘晓东董事为本人股权激励实施卖出168000股，价格为27.67元。公司最近高管交易为2023年10月20日刘学文董事为本人股权激励实施卖出252000股，价格为27.67元。2023年10月20日田野董事为本人股权激励实施卖出168000股，价格为27.67元。
公司最近的大宗交易发生在2024年01月12日成交价格为22.11元，成交量为15.38万股,成交额340.05万元。2023年12月28日成交价格为22.75元，成交量为39.56万股,成交额899.99万元。2023年12月27日成交价格为18.9元，成交量为35.01万股,成交额661.69万元。2023年12月05日成交价格为20.61元，成交量为13.20万股,成交额272.05万元。
公司动态市盈率为10.65倍，上市以来平均为:17.79倍，中位数为：30.32倍，现在市盈率处于超低位状态。公司当前市净率为2.31倍，上市以来平均为:4.9倍，中位数为：4.05倍，现在市净率处于超低位状态。按公司历年市盈率高低点分布分析，买入和卖出分别为急买,决不卖，按历年市净率高低分布，买入和卖出分别为急买,决不卖。
八、估值情况：统计最近的6家机构报告，最近一位国泰君安研究员庞钧文2023年12月20日预计公司净利润为141亿，多家机构预测当年平均净利润为148.98亿，每股净利润为1.97元，预计市盈率11.1倍。
机构预测情况：
谨慎预计当年盈利为149亿元，采用未来现金流量贴现模型，按公司存续30年,近三年增长14.78%，2026年预计盈利为225亿，后续增长率为2.5%，贴现率为7.52%，公司每股估值为29.43元，目前股价折扣率为7.4折，好价格！估值低。
从长远看，光伏是清洁能源，未来应该不错，但真正要有好的发展，不妨静待行业出清再说，从估值看，短期有优势，可以操作一把。