$百融云-W(06608)$ 今日简单聊一下百融云创，本人从其pre-ipo关注至今、也和其高管有过一饭之缘，也算是亲历了百融云的关键成长点，今天浅析百融云的未来展望，以及可能遇到的阻碍。（今天先简单写个推文，后续看各位兄台的需求情况，可能会写百融云包含估值的专属长文）

优势：

1、庞大的数据量，尤其是垂直于金融领域的用户画像收集：

百融云成立于2014年，已有近10年的历史，在2017年前百融云靠一种“无法被后来者复制”的方式获得了海量的消费者数据。从这一点，其实就宣判了后续的竞争对手如冰鉴科技、同盾科技的落后，而数据比拼实则是“滚雪球”，百融云的一马当先，让追赶者直接输在了起跑线。

2、接上条，百融云所持数据对银行业具有差异化优势：

对商业银行模式熟悉的兄台或许知道，银行对用户的观察主要来自央行征信，渠道有限。百融云的价值：可补足银行无法获取的渠道维度，比如：用户的网购、网络游戏、活动范围等等，通关算法与default行为得出关联度，帮助银行“完整还原”用户画像，以便在风控更加公正客观。

以上几点，都是已经被市场“验证”的逻辑，已然反映到了市值当中。那么百融云的增长点在何方，以及将遇到何种挑战？请看以下几点：

1、maas业务中的“智能运营”业务，金融业的保守态度：

传统商行，国资背景和股份制，是不偏向将业务范畴“过度”分给百融云这样的第三方独立机构，这是固有性质较难短时间内变化。

消金公司相较开放，愿意去试用百融云的智能运营产品如“智能语音机器人”，其减少消金公司运营成本、提高工作效率。但是，这款智能运营业务是“按效果付费”（不同于数据分析的“按查询量付费”），而“效果体现”是需要时间的、以及有人为主观因素在其中，这将代表百融云若未来发展改业务，将不得不面对：

（1）较长的回款周期，对现金流构成压力。

（2）较低的议价权，直接影响定价和利润率

（3）与金融业客户的维护成本、摩擦成本上升，再次影响利润率

2、generative ai对行业的冲击，以及百融云是否做出相关方面研究？

百融云此前的研究方向和专利领域，已成为“沉没成本”，“生成式ai”代表公司亟待转型。

就以百融云的“语音识别机器人”来说：

这是该公司此前花大量人力物力投入的研发领域，是行业在深度神经网络的Hidden Markov模型的背景下，百融云基于强化学习（reinforcement learning）使得语音理解和对话的决策树流程更简洁准确。

而其竞争对手360数科，也有类似的语音机器人，采用“因果ai”模型。

生成式ai对百融云是一个机会，就看其是否能接入公司的商业模式。

3、经济大环境下行，消费者意愿愈加偏向储蓄。

直接影响maas业务：

（1）对数据分析板块来讲，消费者借贷行为减少，代表银行需要向百融云调用的数据包用量减少，而这款业务的收入模式是和数据调用量直接挂钩，则说明百融云这块业务增长率受限。

（2）对智能运营板块来讲，更是“一记重击”。这方面公司想的是未来投入到：用户激活、鼓励借贷、财富管理等偏“投资型”业务的办理，而一年之前韶峰总更是预计未来消费者会从“被动储蓄型”走向“主动投资型”，但是，目前来看事实真的如此吗？

来自央行的调查统计显示如下图：

上图可见，自2022年开始，消费者的“储蓄”需求持续扩张，而投资需求则日渐收敛，不利于百融云的新业务开拓。

4、baas业务中，助贷业务天花板有限，且面临take rate逐渐走低与行业内卷。

百融云的促贷规模，大约是该领域龙头360数科的十分之一。以2022年为例，360数科促贷规模（capital-light）约2311亿元，平均take rate为1.8%。而同期的百融云的促贷规模不到200亿元。由于360数科的头部效应，假设百融云未来能做到600亿元促贷规模，按take rate为1.8%来算，也就是11亿元左右营收。

5、baas业务中，保险分销实则依靠的是保险经纪人的私域流量，而这将对行业传统的“金字塔结构”发起冲击，需要较长时日才能突破。

类比国外公司来看：百融云的第一块业务相似于Dun & Bradstreet，第二款业务相似于Credit Karma，有兴趣的兄台可以去同比了解，而最后保险业务暂无类似可比公司。

今日行文潦草，先停笔于此，以后按情况进行补充或更新专题长文。欢迎各位补充交流，祝大家投资顺利！