在美上市10年后，2016年以33亿美元完成私有化从美股退市后，迈瑞医疗的“回A”之路的就开始了，但这条路走得并不平坦。
第一次主板IPO：
2016年12月，迈瑞医疗开始接受中银国际、华泰联合证券上市辅导，并在2017年5月，迈瑞医疗向深交所提交主板IPO申请，开始排队等待上会审核。
当时披露的报告显示，迈瑞医疗拟公开发行不超过1.216亿股，募资66.26亿元，登陆深市中小板。然而就在市场为医药独角兽回归A股振奋之时，2018年2月，迈瑞医疗方面突然撤回材料、终止IPO。
第二次创业板IPO：
2018年3月，迈瑞医疗在终止IPO后一个月，迅速转战创业板，重回IPO队列。7 月 24 日，证监会官网发布了当日发审委的审核情况，国内医疗器械行业龙头迈瑞医疗成功过会。
过会一个半月以后，9月7日，证监会核发IPO批文，这条”回A”之路才终于走到尾声。
作为国内最大的医疗器械企业，迈瑞医疗是继药明康德之后第二家通过IPO回归的中概股。接下来，这家素有“医械界华为”之称的企业有望成为A股医疗“一哥”，跻身创业板市值前三甲。
接下来我们就说说这只有望夺得创业板“一哥”的迈瑞医疗。
一、 “医械界华为”
说到通讯界，大家首先会想到的是华为，毕竟经过多年的发展“狼厂”已经用实力证明自己全球排名第一的通信设备商的地位。而说起医疗界，有一家公司被称为“医疗界”华为，它就是迈瑞医疗。
为什么会有这样的名号呢？
1. 同属改革开放前沿阵地——深圳
作为改革开放前沿阵地，深圳诞生了许多优秀的企业，华为、腾讯均根植于深圳，迈瑞医疗也不例外。1991年，均出身于中国医器界“黄埔军校”的李西廷、徐航、成明创立迈瑞医疗，被称为 “迈瑞三剑客”。
2. 同属行业龙头
虽然迈瑞医疗在成绩上并没有华为这么突出，但是就目前而言它绝对可以称得上是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，同时也是全球医疗设备的创新领导者之一。
自1991年成立以来，始终致力于产品信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，将性能与价格完美平衡的医疗电子产品带到世界每一角落。
在产品把控上，迈瑞医疗始终坚持提供高品质的产品，以全球最高质量标准优化管理职责、生产控制、纠正预防、设计控制等模块，在欧美等发达市场重新塑造了对“中国制造”产品的信心。1995年迈瑞医疗成为行业内首家通过德国TÜVPs机构的 9001/13485质量体系认证的企业。2000年至2003年，监护仪、超声、检验产品先后获得欧盟CE安全认证。2004年，迈瑞医疗顺利通过最严格标准的美国FDA的审核。
数据来源：公司官网、公司公告、广证恒生
据统计，迈瑞医疗在中国超过 30 个省市自治区设有分公司，境外拥有 40 家子公司。全球员工近万人，其中研发人员占比超过 20%，外籍员工超过 10%，来自全球 30 多个国家及地区,形成了庞大的全球研发、营销和服务网络。
二、主要产品分析
作为国内医疗器械的龙头企业，迈瑞医疗拥有国内同行最全产品线，“生命信息与支持+体外诊断+医学影像”三大领域。
数据来源：公司公告、广证恒生
具体来看：
1.监护类产品起家，全球监护领域第三大品牌。国内市场占据 64.8%的份额，2017
年生命信息与支持产品实现营收 42.36 亿元，其中自动体外除颤仪快速放量，同比
增速超 50%，预计后续营收有望维持 40-50%的增速，生命信息与支持产品总体营
收保持 15-20%的增速。
2.体外诊断产品品类齐全，2017 年实现营收 37.41 亿元，稳居国产体外诊断企业首位；化学发光产品和体外诊断流水线渠道下沉实现进口替代，拉动体外诊断板块实现 29.26%的高增速；迈瑞作为国产 IVD 第一梯队企业，化学发光仪器性能媲美国际巨头、试剂品类齐全，未来 IVD 板块有望维持 25-30%高增长。
3.迈瑞影像产品打破国外的专利封锁和技术垄断，产品临床应用效果媲美主流进口设备。公司高端超声 Resona7 已经进入销售成熟期，2017 年迈瑞医学影像类产品实现营收 29.35 亿元，其中彩超产品 21.23 亿元。
三、财报分析
过去4年，迈瑞医疗营业收入年复合增长率约为12.56%。
2014年，公司营收为78.36亿元，到2017年营收已增长至111.74亿元。
净利润方面，归母净利润从2014年的13.60亿元增长到2017年的25.89亿元，年复合增长率约为23.94%。
其中，2015 年净利润下滑的原因主要是公司进行战略调整，对产品、商标、销售渠道进行全面整合，资产减值损失较大。
在营收构成方面，公司主营业务收入主要来源于生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大产品线，2017年三类产品占主营业务收入的比例分别为 38.05%、33.61%和 26.37%；从地域分析，国内营业收入与北美、欧洲等海外收入各占 50%左右的比例，且国内市场收入的占比在逐步提升。
而在盈利能力方面，迈瑞医疗生命信息与支持产品、体外诊断产品、医学影像产品三类产品的毛利率分别为65.52%、66.11%和 70.46%，均处于较高水平。
四、研发分析
迈瑞医疗在研发领域的投入相当可观。招股书显示，过去3年，公司研发费用分别为9.88亿元、9.90亿元和10.18亿元，占营收的比例分别为12.33％、10.96％和9.11％。
数据来源：招股书
1.研发投入：公司重视研发创新，每年投入研发占整体营收的 10%，其中 2017 年研发费用超 10 亿，远超 A 股同行医疗器械企业。根据 Wind 统计，“Wind 医疗保健设备”行业分类下的 25 家 A 股上 市公司 2016 年研发支出合计17.27 亿元，平均研发支出为 6908.85 万元，而迈瑞医疗最近三年研发年均投入超过十亿人民币，相当于一家公司扛起十二家上市公司的研发费用。
2.研发团队：全球布局八大研发中心，分布在深圳、南京、北京、西安、成都、硅谷、新泽西和西雅图，共有 1764名研发工程师。
3.研发成果：储备多项核心技术与项目，每年推出 10 余款新产品，平均每款新产品至少运用 10 项专利技术；注重知识产权的保护，每年专利申请量在 300 条左右。
在 Qmed 根据标普旗下的 S&P Capital IQ 数据库列出的 2015 年全球医疗器械百强排行中，公司是前50 名中唯一上榜的中国企业。
五、发展前景
1. 我国医疗器械市场超 4000 亿，年复合增速 21.76%，远超全球市场增速
随着全球人口自然增长，人口老龄化程度提高，以及发展中国家经济增长，全球范围内医疗器械市场将持续增长。根据 EvaluateMedTech 统计，2016 年全球医疗器械销售规模为 3,868 亿美元，2009-2016 年复合增速为 3.3%；预计 2022 年将达 5,219 亿美元，期间年复合增长率将保持在 5.1%左右。
2. 医学影像和 IVD 行业空间巨大，占医疗器械整体市场份额均超 10%
医疗器械细分领域众多，既包括止血海绵、一次性注射器这类比较简单的耗材，也包括医用磁共振成像设备这类复杂的大型医疗设备。从市场份额来看，IVD 和诊断影像规模最大：无论是全球市场还是国内市场，两者的市场份额都位列前三大细分方向，占比均在 10%以上。其中，国内市场中医学影像的份额占据首位，高达 16%；IVD 次之，占比 14%，而且每年增速超 20%。
3. 三大行业政策持续释放红利，高性价比和高技术含量的优秀国产品牌迎发展契机
国家层面频频对医疗器械产业释放政策红利，为高性价比和高技术含量的优秀国产品牌带来重要的发展机遇：
1）增量市场：分级诊疗制度引流患者到基层医疗机构就诊，基层机构对医疗设备的需求猛增，高性价比的国产品牌竞争优势凸显；
2）存量市场：政策鼓励使用国产器械，遴选优秀产品建立标杆、打造国产品牌化，因此二级以上医院对国产设备需求放量，实现进口替代；
3）研发层面：国家推动医疗器械企业提升创新和研发能力，重点发展医学影像、体外诊断等高精尖产品，构筑技术壁垒打造护城河。
文章整理自国盛证券、广证恒生等研报
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