一.结论
首先这是一份大面积超预期的财报，营收、eps、大三业务板块均超预期，唯独Azure营收增速，不过后来看到AWS增速也放缓了，那我也就放心了；
我不担心微软的未来半年的EPS，但我担心的是科技股被集体Sell Off带来的估值下杀，公司勤勤恳恳做出的盈利增长很容易在这恐慌情绪中灰飞烟灭， FY19财年一致预期的EPS为4.29， 假如给27X，目标价就是116，假如给2014年萨提亚上任时的14X，目标价60，最极端情况，回到08年金融危机时期，给到7X，那么目标价只有30；
二.财报情况
总营收291亿美元，超一致预期的257.68亿美元，（本人预期的281.94亿美元）；
毛利率64.4%，低于一致预期的65.6%，（本人预期66.3%）
EPS 1.14，高于预期的0.94，（本人预期0.99）
FY19Q1 通过分红和股票回购的形式返还61亿给股东，同比增加了27%，其中35亿用于分红、26亿用于股票回购；
鉴于对云计算的需求，商业云（office 365 commercial、Dynamics 365、Azure、LinkedIn以及其他云产品）的供给同比增加47%，达到85亿美金；
Commercial booking 增长15%，源于Azure的更大更长期的订单；同时Commercial Cloud的毛利率（这部分的毛利率也包含LinkedIn的COGS）达62%，比去年提升4个百分点，主要因为Azure的毛利率提升；
营运费用（Operating Expense） 达92亿美元，yoy 8% ，主要源于云计算工程、销售和LinkedIn的投入；
Other Income and expense：达2.66亿，主要源于利息收入和投资所得，其中利息收入占大部分；
有效税率 14%，同比下滑，主要因为由于Tax Cuts and Jobs Act（TCJA）法案带来的税率下降；
Capital expenditures： 43亿的资产并购以增强云计算，36亿为资产和设备支付的现金；
现金流： 经营现金流同比增长10%，包含了首个年度为TCJA支付费用15亿，出去TCJA的费用（12%的影响），经营现金流增长22%，源于云业务强劲的订单；
自由现金流101亿，同比下滑2%，主要因为云业务的资本支出增长，同时受14%的TCJA影响；
三.分业务
3.1 Productivity and Business Processes
营收98亿，同比增长19%，超一致预期93.94亿；（本人预期95.48亿）
Office Commercial增长17%，源于Office 365 Commercial 36%的增长，Office 365 Commercial 增长源于订阅人数29%的增长以及每位用户贡献营收增加；传统的Office Commercial（On premise）下降12%，因为持续的用户向Office commercial 365转移（这部分用户转移的原因是即将发布的Office 2019价格提高）；Office 365 commercial 月活人数已经超过1.55亿人；
Office consumer 增长16%，源于Office 365 consumer订阅人数的提升，目前已经达到3250w人，yoy16%；
LinkedIn增长33%，源于各条产品线的强增长动能，其中工作招聘和发布录得季度新高；
Dynamics增长20%，源于Dynamics 365将近51%的增长；
毛利率有所下降，因为LinkedIn和Office365的比例增长；
3.2 Intelligent Could
营收86亿，同比增长24%，超一致预期83.08亿；（本人预期83.11亿）
Server Products&Cloud Services营收增长28%，源于Azure76%的增长、对高端软件版本和混合解决方案的需求、以及从Q2开始部分服务器产品提价；Azure本季度新增100项功能、在安全、IoT和AI领域；
Enterprise Service 营收增长6%，因为技术支持服务的增长；
3.3 More Personal Computing
营收107亿，同比增长15%，超一致预期的101.74亿；（本人预期103.3亿）
Windows OEM 增长3%，其中OEM Pro增长8%，源于更高级的licenses组合，OEM Non-Pro下滑5%，因为入门级产品销售压力增大；
Gaming 增长44%，其中Xbox软件增长36%，源于“third-party title strength” （Fortnite），Xbox硬件增长94%，因为Xbox One X发布；Xbox Live 月活数增加8%到5700w人，月活上升原因是主机、Win10和移动平台的用户增加；
搜索广告除去TAC增长17%，因为Bing在美国和国际市场上的使用率上升；
Surface 增长14%，源于Surface Book 2 和Surface Go
四.下季度展望
Commercial Unearned revenue增长19%，因为云订单不断增加；
Commercial Cloud的毛利率不断增加，因为Azure自身毛利率改善；
Q2 Capex和Q1 一致；
Productivity and Business Processes 99.5~101.5亿营收；
Intelligent Cloud，GitHub并入， 91.5~93.5亿；
More Personal Computing 128亿~132亿；
COGS 122亿~124亿
Opex 98~99亿
other income& expense 5000w
tax rate 17%
五.子业务发展趋势预测
Office 2019推出，提价，Office On-Premise或有一定增长，但由于Office 365内嵌有Office 2019新功能，且用户对Office 365价格更不敏感，或带动更多的用户向Office 365迁移；
Server Tool 因为推出新版本且提价，或带来一定正增长；
Surface 因为廉价的Surface Go的推出，拉低ASP，期待下季度高端产品将ASP提高；
Azure 增速维持70%+，但增速上行压力呈现，1.过去的高基数下，AWS也呈现出增速下滑，2.在大项目上被对手抢单（如美国国防部100亿美元的大单）
LinkedIn因为美国就业市场复苏维持30%+的增长；
微软因收购GitHub，增加自己开源的形象；GitHub的收购即将完成，下季度将并归入智能云业务；
发力游戏，月初也推出了xCloud计划；
六.风险
明年IT企业资本开支或减少，对以企业服务为主的MSFT或是利空；
美国股市崩盘；
申明：本人未持有MSFT.O头寸，未来72小时也不会持有；本文仅代表个人观点，仅做研究交流。