可投资的企业有很多，该怎么选择呢？
我目前的应对方法是，如果是别人给我推荐了公司及相关逻辑，我就不会设置太多的条条框框，而是对各种机会都抱有兴趣，哪怕是没有复利的清算、并购套利、估值回归的烟蒂股；
相反，如果是我自己来挑选公司进行研究，为了提高投研时间和精力的性价比，我会按照下面三个原则排除掉大部分的公司：
一，护城河清晰可见，ROIC大于12%
我喜欢企业拥有清晰可见的护城河，最好能几句话就讲清楚护城河的不可模仿性、难以替代性。如果公司的护城河需要长篇大论才能讲明白，那我可能就不会投资了。一来自己能力有限，二来市场上肯定还有很多更适合我的公司。
如何判断护城河呢？从定性和定量两个角度进行判断。
定性分析上，我会判断公司是否有提价能力。理想的情况是，公司历史上不仅有提价行为，并且其提价幅度超越了通货膨胀幅度；同时，公司在未来依旧享有不错的提价空间。
定量分析上，我会判断公司的ROIC是否长期保持在12%以上，次要判断公司的市占率是否能够稳中有升。当然，定量分析需要服从于定性判断——如果公司目前没有达到12% ROIC，但是商业模型出色，并且认为公司未来有机会达到12%，那我也会纳入研究范围。
从更宏观的角度来看，护城河其实也是供给侧的性质，所以我也关注供给侧偏紧的行业。
二，成长性充足，目标10年4倍
10年4倍指的是投资回报率，实现方法可以是估值扩张一倍同时利润扩张一倍，也可以是估值不大变化但是利润扩张四倍。我更希望投资回报更多来自企业的成长，而非估值的回归。
为什么要强调10年呢？
首先，这强调了长期主义。如果我无法理解企业10年后的表现，那我就不太想去投资，这让我排除掉了很多受益于短期潮流的公司。
其次，长期投资有助于释放自由时间，让我更多地享受生活。此前我尝试专攻低估值但没成长性的价值股，但是发现标的在价值回归之后，我又得重新找标的了，实在是很费工夫。还不如花差不多的研究功夫找到一个成长股，这样就能节省重新寻找标的的时间，将这些时间用来享受人生。
我也理解了老巴对烟蒂股的评论：
“你可以想象被仍在地上的雪茄烟蒂，这些烟蒂还能捡起来再抽上一口，虽然不太优雅，但能免费抽上一口雪茄。”
再者，长期投资存在牛市期权。普通的公司在价值回归到合理估值后就得卖出，但是好公司哪怕是略微高估也可以继续持有，这有助于我更充分地利用牛市的非理性繁荣。
为什么要强调4倍呢？主要和IRR有关。
大部分公司没有催化剂，因此价值回归的时间极大地影响了IRR。假设一个股票只能涨1倍，如果这个股票在十年才实现价值回归，那么对应的IRR仅仅为7%；如果一个股票能涨4倍，那么哪怕股价在前面9年都平淡如水，仅仅在第10年才回归，那么IRR也能实现15%。
三，合理的资本配置
在实践过程中，我发现这一条原则在中国市场特别有帮助（即很多公司不满足这一条原则），这也说明了中国市场的股东友好程度依旧有待提升。
糟糕的例子有很多，远一点的有《基本面分析实务》中的峨眉山将利润全部投入到亏钱的酒店业务，近一点的有$福寿园(01448)$ 、$上海机电(SH600835)$ 、$承德露露(SZ000848)$ 。他们都拥有不错的ROIC和行业竞争力，扣除现金之后的企业价值倍数（EV/EBIT）也很低，但是股东的投资回报却非常糟糕，核心原因还是资本配置太差了。
优秀的例子也有，例如国内的腾讯，将利润再投资于互联网公司并取得了相当不错的投资回报。在国外，BRK、NVR一直以来都做的不错。巴菲特也是等在苹果开始大额回购后，才买入的苹果。
目前的研究范围
经过上述三个原则的简单筛查，我就能快速排除掉绝大部分公司，节省了研究的时间和精力成本。
积累复利股票池还有一个额外的好处：随着积累的股票数量增加，我对等待好价格的耐心提高了，毕竟投资中最难的就是等待——尤其是有点闲钱的时候。无形中，新纳入的股票池提高了我的选股机会成本。
截止到目前，我认为以下的行业都值得覆盖，其中有的价格合适，有的价格还是贵了点：
物业管理
检测
体育服饰
医药和农药中间体
音乐唱片公司
社交网络
奢侈品
调味品
云计算
殡葬
有成长性的基础设施与公用事业
经过异地扩张验证，并处于成长期的连锁经营
交易所
白酒
如果朋友你也在研究跟踪上述类型的公司，欢迎交流哈。
如果有满足条件的公司推荐，那就更好咯。我或许可以给你带来不同的观点，因为我喜欢对感兴趣的公司和行业去挑刺、找负面因素![[狗头]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_80_doge.png?v=1 "[狗头]"){kind=small}