周四表现差仿佛对美股来说成为了一种惯例，昨天美股终于往下探了探，向着50日均线靠拢。从趋势的角度来说，这种回踩一般都是做多资金的加仓点位。短期来说，今晚的走势比较重要，如果能企稳甚至回收跌幅，那么做多资金加仓的判断就可以证实。反之，如果继续下跌则可能是美股中期调整的开始。
影响股市的核心变量EPS和PE，目前美国的EPS依然表现强劲，可以认为是24年相对稳定的恒量。那么决定涨跌节奏的变量主要是PE，而美联储降息尚未开始，那么决定涨跌节奏的就是PE的预期，也就是降息的预期，而降息的预期又来自于基本面的表现，所以看似的变量最后还是回到了EPS这个相对中期的恒量上，绕来绕去，核心矛盾还是没有变化。
前两天说到了有色的逻辑看的不是很清楚，主要的原因还是在于我觉得降息的预期会有较大的反复。至于说基本面带来的全球需求强劲增长，注意这里强调的是边际。基本面好在过去两年都是显而易见的。既然基本面在当前阶段是相对稳定的恒量，那么其实一切都没有太大变化。这么看，有色等周期板块的上涨更倾向于降息预期的逻辑。
在我个人的认知和判断中，24年的降息，只有两种可能，一是基本面真的变差了，二是预防式降息，也就是对未来可能的经济衰退做准备。从美股过去70年的历程看，95年初格林斯潘在任时与目前很相似，95年初美联储停止了加息，但是一直处于降息预期阶段，直到95年底开始连续三次降息，导致美股的大幅震荡。但是当市场发现经济浅衰退，软着陆之后，美股开始交易PE扩张的逻辑，之后迎来了2000年的科网泡沫。
所以简单说，在停止加息到首次开始降息之间的阶段，是最好的做多时间。原因很直接，经济依然好，衰退没有被证实，流动性处于持续边际宽松的阶段，就是股票资产的春天。同时，从美股的统计规律来看，有两点也支持继续上涨，一是大选年向来表现较好，二是连续两个季度上涨后大概率继续上涨。
但是，但凡遇到首次降息的时间点，资金都会先出来观望，因为风险收益比不好。如果真的衰退，就会进行风险释放，风偏会大幅下降。如果没有衰退，高位也有获利兑现的需求，所以我一直认为，首次降息是个风险点，这对全球股市都会有影响。对A股也不例外，毕竟从一季度的经济数据看，出海板块才是业绩最好的嘛。
然后是板块的结构和节奏问题，刚才分析过，有色等周期板块交易的主要逻辑还是降息预期，而AI代表的科技与是否降息弱相关。所以，过去两年的美股，当降息预期延后，一般都是科技表现好，反之则是周期表现好。这里的逻辑也是自洽的，因为降息预期延后，代表基本面依然强劲，而目前AI的强劲需求正好是基本面的增量部分，市场最喜欢交易增量部分。基本面的其他行业，处于边际变化稳定的状态，并不支持周期板块的边际增长。
所以，今晚对中期的交易节奏还蛮重要的。今晚也是大非农数据的公布时间，昨晚的小非农数据显示经济依然很好，虽然小非农所代表的行业远不如大非农重要，但也可以算作一种指引。大非农数据大概率也是很好，所以周四一跌可以看作是对降息预期的反馈，而经济数据又是核心矛盾，没有发生衰退，自然就不会有大的调整，短期企稳后依然会恢复上涨趋势。当然，这只是预期，交易要尊重实际的盘面走势。跟踪美股一两年了，发现美股有些时候会发生市场和美联储对赌的局面，发生了很多次，我觉得这次周期板块逼空也算一次。
回到A股，之前的判断还是不变，这里指数依然会震荡，且震荡的时间可能会超过市场预期，大幅调整的概率有限。直到美联储首次降息的时间点，而在那个时间点之前，来一次指数级别的冲高也是有相当概率的。同时，估值指标依然在低位，中期市场情绪指标也在中位，离低位不远的位置。如果4月份真的调整下去，因为指标不高所以幅度会有限，又是一个重仓的点；如果横盘，也支持持续震荡的板块结构机会；如果指数提前冲高，把市场情绪指标往高处赶，反而需要重视风险，毕竟趋势还没反转。再者，目前科技与指数是正相关的，所以交易的胜率站在哪一边，也是比较明显的。