上节我们聊到$涪陵榨菜(SZ002507)$ ROE受非公开募集的资产所累降低了一半，而钱一直存在账户上保守理财，同时国内的销售量有所降低，第二增长曲线未出来，涪陵榨菜的增长乏力。涪陵榨菜能否重塑辉煌？（一）
接下来我们来看看涪陵榨菜的现金流情况：
从投资环节的资本需求来看，如下：
如上表，可见生产类资产占比升高后回落，说明企业经过了一轮扩产后，目前产能够用了，维持营收不需要更多的固定资产投入，这也印证了上面论述的目前没有扩产的需求；而投资类资产占比降低后又升高，说明目前公司有大量的闲置资金，印证了目前有33亿用于保守理财；因此从投资环节的资本需求来看，企业目前不需要大量的投入也可维持企业的运转。
从销售模式的现金含量来看，涪陵榨菜一直以来都是先款后货的方式，极低的应收预付，大额的预收应付，赚到的钱完完全全放入口袋；而且，预收和应付的钱基本能覆盖企业三费的开支，也就是说，涪陵榨菜用别人的钱就能支付企业日常的开支。无论从销售模式还是经营环节来看，现金流都是极好的，说明涪陵榨菜从无论从上游还是下游都相对强势。（具体数据如下图）
以上，毋庸置疑，涪陵榨菜的现金流极好。
那么涪陵榨菜的护城河是什么呢？
2023年的年报上，说企业的竞争优势是1）品牌优势2）管理优势3）技术研发优势4）产业链优势5）资本优势。毋庸置疑，这些优势是涪陵榨菜综合优势。然鹅，鄙人认为（个人意见，仅供参考），让涪陵榨菜敢于涨价而不怕丢失市场份额的是，抢夺原材料的能力。
制作榨菜的原材料为青菜头，而青菜头主要的产区是重庆涪陵和浙江。重庆涪陵和浙江的青菜头由于地理、气候、土壤条件以及种植品种和加工技术的不同，风味也有所不同，重庆的青菜头可鲜吃，制作出来的榨菜也更鲜嫩脆爽；而浙江的青菜头更多是腌制后食用，味道也更具当地特色。换句话说，已经成为全国传统口味的榨菜用涪陵的青菜头制作出来质量更优。
青菜头低值易损且短期内集中上市，使得青菜头运输成本较高，也就是说能够在青菜头主产区布局产能的企业才能进入榨菜行业；外地企业要获取原材料只能够在青菜头产区直接采购青菜头（运输成本高）或青菜头粗加工产品（收购成本高），将大幅提升成本。
乌江涪陵榨菜是重庆涪陵区最大的榨菜生产企业，也是重庆市国资委100%控股的国有企业，前期免费为农户提供优质青菜头的种子，为农户进行种植技术的培训，后期保底收购。因此作为青菜头主产地“霸主”式地位的乌江涪陵榨菜，江山不可谓不稳。
每年全国总的榨菜产量受限于青菜头的产量，全国榨菜产量大概85万吨左右每年，而2023年乌江牌的涪陵榨菜的销售量是11.33万吨，市场占有率是13.3%。
青菜头的种植面积是按照规划的，因此产量也不会发生大的变化，假设消费者的口味是稳固的，那么抢夺原材料能力最强的企业就能夺得最多的市场份额。
这样，涪陵榨菜每年涨价而不怕丢失市场份额的逻辑就想通了，但是还是会有一个“度”，我想这个“度”应该就是不能超过全国物价的涨幅，如果超过，人们就会选择别的佐餐菜来代替，而且佐餐菜的范围非常广“萝卜丝，橄榄菜，豆腐乳，笋，豆腐皮等等”，而且一旦失去消费者的吃榨菜的习惯，掰回来将会非常困难。（以下是竞争企业佐餐菜的竞争格局）
从经营存续期来看，这种已经有百年历史的快消类应该能存续很久，而且是国企，目前现金流极好，出现破产的概率极低；从企业周期来看，属于成熟期的食品加工企业，有一定的市场份额，但是成长缓慢。
2023年年报上披露，原董事长周斌全退休离任，副总经理陈林退休解聘，总经理赵平57岁，副总经理贺云川58岁，监事肖大波58岁。前面两位已退休，后面3位即将退休。榨菜的江山将由42岁的高翔接任，新的年轻班子能否经受住挑战？这是架在我们投资者头上的又一“疑云”。
小结：
总的来说，涪陵榨菜有非常好的基本面，个人认为是属于当前优势型的企业，但是风险一：业绩增长在哪里？如何突破？；风险二：新的管理层能力如何？能否有突破性思维带领涪陵榨菜从1到100？
截至文章成稿前，涪陵榨菜的股价是14.76，市盈率是15.68，市净率是2，股息率只有1.98%。你是否愿意投资一个已经60岁了，但是能活200岁的人，他的增长潜力不高，但每年最少给你1.98%的利息，目前市场的出价是合理的，如果疯狂起来，市盈率增加到20至30也是有可能的。（鄙人目前为止并未持有涪陵榨菜）#抱团取暖？中字头个股继续飙涨#