做企业的分析，当真不易，看财报找数据分析逻辑，一眨眼一个月就过去了。
乍看涪陵榨菜财报的亮眼程度，让我一下子就吸引了，废话少说，先上数据：
可见，从2011年至2023年平均的ROE达到16.76%，我们可以用工具导出这个ROE水平在沪深300里的分量（如下图），大部分时间都是超过50%的企业的，2018年的ROE水平甚至超过了90%的沪深300里的企业，单从ROE水平来看，可谓十分出色的企业。
近十几年来，涪陵榨菜的归母产品净利率不断上涨，说明产品在涨价；总资产周转率在2020年前基本维持在60%以上，2021年以后突然下滑得较多，查了数据主要是总资产上涨的比较多，2020年财报的总资产是39.7亿，2021年就到了77.49亿，原因是2021年非公开募集了大概约33亿元用于绿色智能化生产基地的建设，然鹅，截至2023年财报，如下图所示，项目的完成率5.87%，而这3年，所募集的剩余32亿一直躺在账户上做保本投资理财。虽然企业税后净利润越来越多，也就是赚的钱越来越多，负债越来越少，可非公开募集的33亿资金影响了整体ROE的水平；从数据来看，这几年涪陵榨菜的市值也几乎腰斩。
我们再调出涪陵榨菜的产能数据来看看，从2023年年报报告的产能情况来看，目前的三个生产基地的设计产能是27.3万吨，而2023年的实际产量才12.89，如果按照销量每年增长10%来算的话，大约20年后才满产。公司计划是2025年完成绿色智能基地的建设并投入使用，然鹅截至2023年底，完成率是5.25%，而目前已有的生产基地完全满足产能要求且有余，那么有没有必要继续扩产能呢？我们且待新的管理层如何解决这个问题？
按照管理层的定位，涪陵榨菜是一家成熟型的食品加工企业，那么未来的增长点突破点就非常重要了？我们看看最近几年按照财报分类的几个主营产品的的销售情况如何：
可见近5年来总的销售量是下降的（2017年和2018年没有对产品进行细分的销量数据）；主营产品榨菜的销量下降2万吨左右；萝卜销量下降一半，基本丧失成为第二增长曲线的可能；泡菜略有增长，但离成为第二增长曲线距离还很远；其他产品基本可以忽略。
上图为2017年以后主要产品的销售金额，可见，榨菜的销售金额却是在增长的，销量下降，而营收上涨，主要原因是榨菜涨价了。“涨价—销量下降—销量上升—涨价。”券商的研究报告说，涪陵榨菜从2008年开始，每年都通过换包装提价的方式不知不觉中提升单位产品的价格。涨价是涪陵榨菜一直以来惯用的策略，但是是否会一直凑效？
2022年出口占比1.35%，2023年出口占比1.91%，增长36.19%，出口占比较低，目前来看未来几年都不能作为增长驱动突破点。
从以上分析的数据来看，涪陵榨菜近几年的的ROE受非公开募集的资产所累降低了一半，而钱一直存在账户上保守理财。从销售业绩来看国内的销售量有所降低，国内的市占率突破不了瓶颈，出口也没有大的增长，第二增长曲线未出来，涪陵榨菜的增长将会走向哪里呢？那么涪陵榨菜的现金流情况如何，护城河是否巩固？且听下节分解。