东宏股份 $东宏股份(SH603856)$ 公司分析，公司是做什么的，简单点说，就是做管道的，一个是塑料管道，一个是塑料里面有不锈钢的管道，一个是喷涂的塑料管道，主要是这三个产品。产品主要用在哪些方面呢？按照公司的介绍，产品是以水务市场为主，工矿和热力、燃气市场为辅。这也就比较好理解公司参股天津水务集团下面公司的相关操作了。同时公司的整体发展方向也做了相应的调整，从以前的单一的工程管道制造商，变成了管道工程的服务商和管道工程联合总承包商，什么意思呢？简单点说就是，公司以前只是一家生产管道的制造型企业，现在变成了什么呢，增加了为一些工程的承包商整体的提供管道工程的服务，具体就是所有的管道的配套，设计包括安装和维护等，同时更进一步的是直接作为总包方，直接总的承接水务相关的工程，然后再将工程相关的设计，采购，施工，维护等进行分解或者分包，当然管道部分肯定是优先使用自家的。说白了，公司以前是一家产业链上游的公司，现在为了更好的发展，将产业链下游的相关工作一并打通，形象点说就是公司以前是一家养猪的公司，现在不仅养猪，还负责杀猪，卖肉，做火腿肠。从这个层面上来说，有点像京东的刘强东说的，甘蔗理论，进行产业链延伸，当然毛利率会高些，但同时也会有相关的问题，主要的是竞争和管理问题，好在这些行业不是所谓的高精尖的行业，但同时对公司在管理上会增加难度。
公司的这种模式，在低成本竞争的行业，或许也是不错的选择，产业链的延伸，增厚公司的毛利率，增大公司的管理难度，同时提高相应的竞争门槛。
理解了公司的业务模式，产品针对的市场，然后再聚焦，公司这几年的工作。
第一，招股说明书的介绍，募集资金的项目，基本上前几年都是在公司内功上下功夫，新建产线，投产有竞争力的产品（尽管有些没有落实）；
第二，引进先进的生产设备和产线，
2018年年报，由点到面逐步推动生产向智能化方向升级。在推动智能生产方面，加快生产线和设备的改造升级。引入德国克劳斯玛菲和巴顿菲尔辛辛那提塑料挤出生产线共九条、意大利百旺集中供料系统一台套、研发智能控制送料系统、立体仓库等，改造完成燃气管道信息化车间，升级生产管控信息化系统，满足了制造信息化管理要求，实现了产品质量一码追溯与全流程管控。
2019年年报，公司引进国内首台套德国喷涂缠绕聚氨酯保温新技术新工艺，摒弃行业传统的“两步法”落后工艺，解决了传统热力管道能耗损失过大的问题，确保公司产品具有良好的节能和环保效果，市场应用前景广阔，产品竞争优势突出。
2020年公司的年报中提到，PVC 系列新型产品顺利投产，为市政给排水、城乡供水一体化等工程提供了高质量、长寿命、耐腐蚀的优质管材，满足市政给排水、雨污分流、黑臭水体改造等日渐增长的需求。
在防腐钢管的非焊接连接突破方面，实现了更大口径的突破，公司聚乙烯复合管道产品系统扩能，实现了单日产能 700 吨的突破，新型防腐钢制管道系统扩能已完成项目规划立项、环境影响评价。
公司围绕复合管道、防腐钢管、聚氯乙烯、聚乙烯管道、热力管道等主要产品结构提升产能，其中复合管道、聚氯乙烯、聚乙烯管道新增部分高速生产线，生产效率大幅度提升，生产成本相对下降，防腐钢管在产能提升的基础上，围绕喷涂、淋涂、滚涂等多种工艺增加机械自动化装置，管道系统配套管件方面，增设部分关键工位机械手，金属板材、管材自动化切割设备单元，提升了在管道适配性产品的加工效率，在公司核心技术产品中，在复合管道产品的功能性差异化系统提升，阻燃、静电、耐磨、耐压等均得到了系统提升，在大口径防腐钢管实现了快速连接的产能提升，同时围绕公司主要产品的生产过程，实现了制造环节的 MES 系统的布局，针对产品制造的信息化提升奠定了基础。
公司2017年11月上市，2018年的营收为16.37亿，净利为1.5亿，2020年营收为23亿，净利为3.19亿，营收与利润双双增加，毛利率改善，背后的原因是公司上市后募投项目起到关键性作用。根据公司提供的前次募集资金投资项目实现效益情况对照表，仅2020年募投项目产生的利润就达到约2.3亿元。而2020年总的净利润为3.19亿，所以公司在募投项目上市实实在在的在进行经营的。
关于公司后期的发展，主要关注点有两个，一个是公司在2021年的股权激励计划，计划为2021年营收29亿，净利润不低于3.5亿，2022年营收不低于33亿，净利润不低于4亿，2023年营收不低于38亿净利润不低于4.5亿。
第二点是公司在2020年9月30日《公开发行A股可转换公司债券募集资金运用可行性分析报告》中提到的募集项目，年产12.8万吨新型防腐钢管项目和年产6.4万吨高性能及新型复合塑料管道项目。12.8万吨项目达产后将产生年净利润约1.15亿元，高性能新型复合塑料管道项目达产后将产生月9600万 的净利润。合计将带来约2.1亿的净利润的增幅。
综合以上分析，可以看出，公司后续业绩增长的情况如下：
第一，上下游产业链打通，增厚产品的毛利率，从简单的制造管道，到自己供应特殊管道的原料，自己做管道工程服务，自己做管道工程的总承包方。
第二，向高端产品发力，继续投产新的产品线，包括年产12.8万吨新型防腐钢管项目和年产6.4万吨高性能及新型复合塑料管道项目。
但是，公司同样也面临巨大的风险或者压力，直接材料占成本比重过高，制造业部分直接材料成本占总成本的约88%，也就是说，原材料的价格波动直接影响公司的利润，特别公司的原材料为PE 和钢材部分今年以来直线上涨。所以今年公司业绩应该给予比较谨慎的估计。不过好在公司在管道工程这块去年已经取得了4.23亿的营收。同时公司在互动平台上回答投资者提问时也有说到“关于原材料涨价的问题，原材料的涨价不会对公司经营业绩产生较大影响。公司设有专门的原材料采购小组，会根据实际订单情况，为保证公司正常生产经营对原材料进行一定的储备。公司生产模式是以销定产，若原材料价格有一定波动，公司会根据原材料市场价格、市场环境、人工成本、同行业产品价格等情况，对产品价格进行一定调整。”
公司2020年第四季度的毛利率已经由第三季度的28.87%下降到21.21%，毛利率下降率6个点。不过相信今年应该相应的会向下游传递材料涨价的压力，2021毛利率也应该有相应的回升。
结合2020年一季度公司业绩情况，叠加疫情对公司的相关影响，估计2021年的业绩会在2020年的基础上有约25--30% 的 提升。公司现在2020年的年报已经披露了，重点关注2021年一季报的情况。传统行业有时也藏着不少值得研究的公司。
具体情况，还需要看原材料价格上涨对公司影响如何？这是一个关键点。