李成东/文

自8月10日唯品会 公布二季度财报以来，股价从5.3美元每股飙升至8美元每股，2个月内的涨幅超过50%。当华尔街中国互联网公司纷纷遭遇“猎杀”，电商恶性竞争下当当和麦考林不被看好，估值大幅下跌的背景下，唯品会的股价坚挺，远超过发行价6.5美元的表现让人刮目相看。

而在3月24日上市时唯品会并不为外界所看好。由于亏损的速度远远大于营收增长的速度，根据当时的经营状况，很多人认为唯品会如果无法上市，两个月内现金流就会断流。就是这么一家不被大家看好的电商，何以在两个月内翻身，市值甚至超过了老牌电商当当网。

表明上看，当当和唯品会，都面临着京东、苏宁易购等价格屠夫式的冲击，实则不然。当当主要以图书为主，而图书为标准类商品，现如今苏宁易购“零元购”的方式卖书，已经将书作为促销品了。显然当当的毛利率会受到很大冲击，从2010年底京东做图书，当当网的毛利率已经从22%跌至2012年Q2的13.1%。

唯品会本身就是特价模式，就不怕价格战。唯品会主要售卖的是尾货商品，可以通过买断方式，控制商品，控制价格，提升自己的毛利率。因此唯品会从2010年的13%的毛利润率，提升至2012年Q2的21.85%。在毛利润率大幅提升的同时，依旧保持同比233.5%的高速增长。

唯品会有竞争对手，但显然不是京东、苏宁易购这样的巨头，而是走秀网、聚尚网这样更小的竞争对手。虽然曾经有一个更强的竞争对手聚划算，但后者在年初的腐败整治之后“一蹶不振”。从外部竞争环境来看，唯品会的情况要比当当网好得多。

毛利润率大幅提升，营收依旧保持高速增长体现了唯品会运营团队的实力，而盈利的希望更加来自于成本的控制。物流费用从2011年的21%下降至2012年Q2的15.18%。2012年Q2净亏损率为3.1%，去年同期净亏损率为17.6%，上一季度净亏损率为6.4%。亏损逐渐在收窄，乐观预期到2013年便可以实现盈利。

如果你看当当网的财报数据，则是恰恰相反，毛利润率大幅下跌，而运营成本却高企，亏损率越来越大，也就难怪被后起之秀唯品会超越了。

当然唯品会业绩之所以表现出色，很大程度上与宏观经济也是息息相关的。经济不景气，消费萎靡不振，更多商城和品牌商的库存越来越多的需要处理，这帮助唯品会能够拿到更多更便宜的尾货，以及更强的议价能力。经济不景气，消费者也在追求购买便宜的品牌商品，而做品牌特卖的唯品迎合了市场需求，自然是最大的受益者了。

唯品会据此天时地利人和的优势，出众的业绩表现也就是自然而然了。

（作者系电商分析师）

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