首先这里感谢一下夏至1987整理这次交流会的实录并发表了一些自己对招商银行的观点，夏至的主要观点如下
《《我相信招行依然是现阶段对抗风险能力最强的银行之一，从估值的角度，综合真实ROE、存量资产质量、未来新生不良和信用损失的情况来看，招行仍然是最值得投资的银行股，甚至没有之一》》
我不知道是因为这次夏至是被招商做为贵宾邀请的原因。还是夏至主要的仓位都在招行上，从一场透露出竞争优势下降的招商银行业绩交流会上最后却得出“完全主观的结论”原因我不得而知，下文正是我针对作者关于业绩会的几个论点一一反驳和解说，看看到底是不是我在胡说八道，其实如果招商银行和其它银行的估值一样，那肯定最值的投资的银行股就是招商了，但是现在招商的估值比其它银行高一倍甚至二倍的情况下，你招商银行必须继续要保持住你的竞争优势下去，才能维持现在的估值，但是这次交流会我完全没看到招商银行的竞争能力在变强，反而招商银行的竞争优势在慢慢地被其它银行所追上。做投资我们决不能只看过去，我们一定要预测未来，虽然未来是不可预测的，当所有人都说一只股票好的时候，我们就必须打起十二分精神来仔细研究，它到底好在哪里？如果好的程度没有想像中那么好的话，股价的波动可能会让一些人受到伤害。
当然，这篇文章也是纯属个人的一些观点。如果认为在胡说八道。读者完全可以指出和交流，但如果纯属人格侮辱和无理取闹的话，一律拉黑。
下面就是我针对楼主发的文章一条条地分析和反驳。
作者原话：
《《《《《《
招行的举措是优化资产端配置的效率，努力使收益率下行的速度变慢，包括我之前文章中提到的少做或不做ABS，让高息资产尽量留在表内等。但是资产端操作的余地我个人理解不是太大，负债端的主动性可能要更高一些，招行提到加大了低成本的核心存款、活期存款的吸纳能力，一季度这方面的存款同比多增了3500亿，而高息的结构性存款、大额存单同比少增了260亿，这部分的成本大概在3.5%以上，进行了主动的限额管控。
我要插一句的是，虽然现在同业资金的成本很低，但是从招行的口风上看还是更重视基本户的建设，重视核心低成本存款的积累，弱化同业负债的作用。因为存款这个东西，是直接面对公司和零售客户的，和同业业务有本质的区别，提供的是一种金融服务，和客户建立联系后可以更方便的开始各类贷款、理财等后续业务，有衍生的价值。而同业负债，即使成本看起来比核心负债还低，但因为它的价格是随行就市的，现在便宜以后还可能贵起来，不够稳定，而且对接其他金融机构时除了资金融通以外，没有提供衍生金融服务的可能，所以它们对于招行的意义是大不同的。作为一家立足长远的银行，招行在努力发展基本户，发展核心负债方面的决心没有动摇》》》》
分析和反驳：
所有银行的目标都是低息存款，并不是只有招行才是这样。大家可以看看2019年年报中其它银行的存款增长情况，看看招商银行的存款增速相对而言是不是在下降，国家的同业负债不能过3分之1的规定就基本阻断了那些想靠同业负债过一辈子的银行。
作者原话；
《《《。
在内部管理上，下调了FTP定价，以此来引导各分支行下调存款的定价利率。这里我解释一下什么是FTP，这是一种银行体系内部的资金转移定价机制。在银行的不同分支行，不同的团队，做贷款、存款、同业业务、票据业务时，给银行做出的贡献是不同的，难以衡量和比较。比如简单的存贷业务，一家分行吸收了一个亿的存款，另一家分行放出了一个亿的贷款，他们同时是资金供需的两方，那么这两家银行的绩效如何对比呢？引入了FTP机制后，就可以对比了，比如我设定银行内部资金成本是3%，那么你放出5%利率的贷款，和拉来1%利率的存款，二者对于3%的平均内部资金成本，利差都是2%，这样算出来的“虚拟利息收入”是相等的，那么这两种行为的贡献也可以认为近乎相等。当然这是一个简化的模型，存贷款业务里要考量的东西还很多，通过这个例子我们可以说明银行怎样通过FTP定价的调整来引导分支行展业，当FTP下调后，分支行在拉存款的时候为了获得与之前同样的绩效，就必须想办法把存款利率降下来，这样它与FTP定价之间的价差才能保持稳定，总行通过这个方法实现了控制存款成本的目标》》》》
分析和反驳：
从这一点FTP改革来看，对降低存款利率毫无大的根本性改变。招行根本做不到即要存款增加，又要压降利率。这两个目标本身就是茅盾的。银行的利率成本完全由国家宏观调控所控制。招商早些年的私人银行富人的竞争优势只是存量，
作者原话：
《《《《3.1 我的提问：在APP时代招行的起步较早，在APP内各种生活服务场景的构建，包括和线下渠道的结合能力也是领先同业的，但是据我了解金融类APP的单次使用时长都很低，可能只有两到三分钟。用户的大部分时间被社交、短视频、直播、游戏、泛娱乐、新闻资讯、社区等其他APP占据了，因为注意力的稀缺性，这里招行的APP实际上要跨行业和其他的APP抢夺用户的注意力资源，这方面银行类APP是有天然劣势的。另一方面是传统的互联网金融巨头比如支付宝、微信的场景，和我们招行APP提供的饭票、影票等服务是高度重叠的，打开率和使用时长也超过银行类的APP，这方面招行有什么应对措施呢？银行类APP的优势在哪里？如何慢慢的培养期用户使用招行两大APP的习惯？招行很重视月活这个数据，但是从月活到我们APP端的消费、支付、购买金融产品（比如理财）的行为之间，是不是存在必然的联系，转化的效果如何？招行在这方面是如何考虑的？
招行回复：
感谢您站在第三方的角度提出这样一个问题，我们统计的单次打开时长可能只有90秒，确实不长。我们银行的APP和互联网巨头比确实有很多劣势，美团经过了百团大战，支付宝、微信等也是经过多年的迭代，身经百战。而我们是刚起步。
招行做APP，还是想打造一个基于线上的网点，希望构建一个开放式的生态，这是我们的愿景。我们希望APP可以和外部的场景进行联动，包括地铁、公交、出行，包括征信，和一些人工智能领域方面有合作。但我们的定位还是金融APP，我们说的MAU，月活数据和金融客户的属性要一致，日活我们不追求，比如理财，每个月购买一次就可以了，银行APP每月打开几次就可以了，日活没必要，也不可能实现。
和互联网的其他APP相比，比如社交和电商，那是没的比。但是在金融方面的其他APP，我们是有的比的，我们比其他商业银行更领先，我们有50%的客户活跃率，这个和支付宝的活跃率是差不多的，我们的MAU是高于美团金融、京东金融、百度金融的。
在提升客户的使用时长方面，现在构建的今日发现和社区这样的板块，就是想容纳更多有用的资讯和内容，让用户更长时间的停留。
和互联网上其他APP相比，他们是高频，我们是低频，但我们是多维的，在金融产品里是刚需，比如查账、还信用卡。我们统计了平均每个客户使用的场景，在2018年是9个，到2019年提升到13个，现在金融渗透率达到86%，非金融渗透率达到70%，整体上感觉现在选择的路子是对的。
我们APP的资金流量比较大，客户比较信赖，APP中保有的资产余额更高，平均达到15万，在其他金融平台上，保有金额可能只有几千块。
结合金融数据我们可以做到对每个客户进行画像，甚至比客户更了解客户，我们有金融和非金融使用率的数据，两票客户和理财客户的重合度达到了35%。比如我们发现自己的客户喜欢喝咖啡，尤其是喝星巴克咖啡的比重很高，对用户越了解，在后期营销活动中的成功率也会越高，可以更方便的销售保险、基金等产品。
我的点评：
招行的回复很中肯，解决了我心中的一些问题，即银行类APP的核心竞争力在哪里，相对于其他APP可以为用户提供怎样的独一无二的价值，这也是未来发展过程中必须要解决的难题。从掌上生活和招银两大APP的数据上看一切都在向好的方向发展，包括招行说的现在的活跃率很不错，在银行金融服务这个刚性需求的基础上不断的拓展服务的外延，因为用户每个月确实需要打开几次银行类的APP，不管是查账还是还信用卡还贷款，这个操作是无可替代的，这就提供了一种用户转化和留存的可能性。
我觉得这条路是有成功的概率的，当然以前还没有人走通过，一旦走通了相当于打通任督二脉，威力无穷》》》》》
分析与反驳：
连招行自己都说过招商app打开时间大概在90秒。这基本就断绝了任何除金融以外其它生态的想法。所有银行都一样，app原来是招商先发制人领先其它银行的一个主要优势，我记的2012年我买招行的时候就是看只有他一家银行做线上交易，做app。那时候的招行是别人没有的，我有，但看看现在，几乎所有大型银行都有自己好用的app.功能几乎都是大同小异，如果你要说只有招行的app设计的好，好用，那我就无话可说了，我手机里就装了几个我常用的“建设”“农行”“中国”的app.真没认为哪个好用哪个不好用，
作者原文：
《《《《3.2申万宏源银行首席马鲲鹏问：银行在对公和零售方面是如何协同的，市场对于招行的对公条线认识不够，不像对零售那么熟悉，能不能介绍一下对公业务。
招行回复：
招行一直坚持“一体两翼”的战略定位，一体是零售，两翼是公司业务和同业业务，没有两翼，零售也很难做大。这里可以形成飞轮效应，三者之间要相互协同，相互促进，加强整体的竞争优势。虽然我们的零售做得不错，在收入和利润占比中超过了半壁江山，但反过来看，零售的发展离不开公司业务的支持。两万亿的对公存款，对应一万亿的对公贷款，说明有一万亿的对公负债是用来支持零售资产业务的，这是非常重要的支持。零售的获客渠道很多是来自公司客户，比如代发工资客户，这是高价值低风险的客户。投金业务，给零售的财富管理提供了很好的资产投向。我们的托管规模仅次于工行，为什么规模有这么大，因为零售的优势带来很高的AUM。我们的票据业务也是排在第二位的，对公存款活期占比也高，去年年底是56%，资金成本低。对于零售和对公的比例，现在认为处在一个合理的区间，一旦比例失衡可能就失去了发展的可持续性，两翼要做出特色，这才能符合我们发展的实际》》》》
分析和反驳
这一点最重要，大家原来都认为招商银行最重要的竞争优势是零售银行。但大家看看招商银行是怎么说的：
《《招行一直坚持“一体两翼”的战略定位，一体是零售，两翼是公司业务和同业业务，没有两翼，零售也很难做大。》》
对公和同业同样重要。如果没有对公和同业，零售很难做大。记住，这是本次交流会最重要的一句话。我整篇文章所有的反驳都抵不过这句话。这也是我有底气不怕被人打，起这个标题的重要依据，零售银行的本质不是为了零售而做零售。零售只是一种商业模式。而这种商业模式也要具备其它一些重要基础的。但现在所有人都认为对公和同业不重要了，也看不起所有对公和同业做的好的银行，给他们的估值也都是破产价，同样认为他们跟招商银行比起来就是差好几个档次。正是这样，才带来了其它银行的低估，关于零售银行和对公及同业的关系说来话就太长，我以后单独写一篇长文来讨论这三者其中的联系。只要搞懂这三者之间的关系，才能看清银行业的真正竞争优势是什么。
招商银行确实与其它银行相比具备一定的竞争优势，招商的股价估值已经很好的表现出来了，但是从这次交流会上招行的回复说明来看，我丝毫看不到招商的进步有哪些。相反，商业都是残酷的，不进则退这句话不论是在学习上，还是在商业上都成立，我相信招粉们只看招商的年报，而不看其它银行的年报，当你看看所有其它大中型银行的年报就会发现他们追赶招商的步伐从来没有停过。我不知道招商吃老本能吃多久？
虽然招商的roe和拨备领先其它银行，但是关于银行质量的指标有50多个。有相当部分的指标能影响未来的招商的roe 和拨备。而这些指标已经在慢慢变化。可大家都毫无警觉。其实不管买什么银行的投资者都是银粉，我们都是一家人。都是为了同一个目标而奋斗，我也希望2020年是银行业的估值回归大年，
周末无聊随便写写
2020.5.9