引“什么是智能捉妖套利呢？这种套利方法就是找到价格低、进攻性好、盘子小且游资喜欢炒作的妖债，利用条件单来提前埋伏并依靠游资炒作来套利的一种方法。”
大家好，我是财富猎人SKYLER，在雪球上分享我自己对可转债投资方面的最底层逻辑分析和认知的一些文章，是希望通过我的分享，能够为热爱可转债投资的小伙伴们从更底层的视角来重新认识可转债
笔者声明：我分享的每一篇投资笔记仅仅是学术上的交流，是笔者个人的投资随笔，不存在任何荐股行为，欢迎对投资有兴趣的朋友能和我一起交流。最后强调：“市场有风险，投资需谨慎！”
在《可转债怎么买最安全？》中，我们提到了可转债等权指数，很多小伙伴们已经可以根据这个指数了解到可转债市场的估值水平。比如前段时间，很多小伙伴们都在问，现在可转债市场的估值已经很高了，是不是已经没有投资机会了呢？今天我们要聊的话题就是在市场被高估时依然有操作空间的一种可转债套利策略，捉妖套利。
什么是捉妖套利呢？这种套利方法就是找到价格低、进攻性好、盘子小且游资喜欢炒作的妖债，利用条件单来提前埋伏并依靠游资炒作来套利的一种方法。接下来我们就来一起寻找妖债。
我们需要提前把集思录中已上市可转债列表复制到EXCEL表格中以便我们接下来的筛选操作。
第一步：筛选出剩余规模小于3亿元的可转债
规模小就意味着游资炒作起来更容易，如果可转债规模动辄上百亿，那么游资要炒作拉升其价格的难度是非常大的，即使游资有庞大的资金，也不一定都够炒作得起来，所以一般游资也不会去选择规模很大的股票去炒作，因此我们要找的妖债一定是规模很小的。我们以3亿元为标准，筛选出剩余规模小于3亿元的可转债，但在实际操作中，我们可以将条件放宽至3.5亿元，把剩余规模高于3亿元但是小于3.5亿元的可转债作为观察的对象。
我们在EXCEL表格中找到剩余规模并将剩余规模按升序排列，然后保留剩余规模小于3.5亿元的可转债，通过上面的截图我们可以看到，经过这一步的筛选，剩余规模小于3亿元的可转债一共有101只，剩余规模大于3亿元但小于3.5亿元作为观察的可转债共有17只。
第二步：筛选出债券现价低于110元或115元的可转债。
投资中最重要的一个原则就是要买得便宜，而投资可转债要想投资安全，就还要买得有安全边际，在前面的笔记中我们知道可转债持有到期的到期安全价格，在这个价格内买入可转债大概率是可以保本的，而要做到保本不赔钱首先就是要持有到期，一般我们投资一只可转债不会想要持有5-6年后到期还本付息的，因此想要保本又想缩短持有的时间，那么我们就可以选择在到期赎回价以内去买入可转债。我们打开集思录的可转债页面，不难发现大部分可转债的到期赎回价都是在115元以内，少部分可转债的到期赎回价格是高于115元的。我们在筛选时可以把标准控制得更加严格一些，因此我们优先选择买入低于110元的可转债。同时我们在可转债等权指数中也可以看到，低于110元的可转债有96个，投资标的数量并不是很多，而110元至120元之间的可转债有93个。为了后面没有标的可供筛选的情况出现，所以结合到期赎回价格方面的考虑我们可以适当放宽我们的买入标准至115元，但我们选择的可转债现价最高不能超过115元这个上限。尤其是现在可转债市场估值较高的时候，市场面临着回调的压力，这代表未来可转债价格随时可能会下跌，因此我们在实际操作中，可以先筛选出债券价格低于125元的可转债，把价格高于115元但低于125元的可转债作为观察的对象，如果未来市场回调这些可转债的价格符合妖债的选择标准后我们就可以将其纳入到妖债的筛选标的中。
在EXCEL表格中，我们找到现价并按照升序排列，然后保留现价小于125元的可转债。从上图可以看到，债券价格小于125元同时剩余规模小于3.5亿元的可转债有61个。其中债券价格小于115元的可转债有39个，剩下的22个可转债的价格暂时略高我们留作观察。
第三步：筛选出转股溢价率小于20%的可转债
捉妖套利就是要找出进攻性强而且游资炒作时可转债价格可以和正股价格同涨同跌的妖债。在《投资可转债需要时刻关注的两大特性》这篇笔记中曾提到过，可转债的转股溢价率越低其股性越强，其进攻性也就越强，并且和正股的相关性就会越高。我们之前说转股溢价率低于40%就是低溢价率，但是我们寻找的妖债一定进攻性极强的，这样才能实现正股被游资炒作快速大幅度拉升股价时可转债价格也能紧跟着正股暴涨，这就要求转股溢价率越低越好，因此妖债的第三个筛选标准就是选出转股溢价率小于20%的可转债。但考虑到现在可转债市场处于高估状态，转股溢价率低于20%的标的已经很少了，所以实际操作中我们把转股溢价率的标准放宽至35%。
在EXCEL表格中我们找到溢价率并且按照升序排列，保留转股溢价率低于35%的可转债，我们发现转股溢价率低于35%的可转债还剩下32个。同时发现有两个可转债的溢价率为负，如果溢价率为负就会有人套利，而且这两个溢价率为负的可转债的转债名称后面有红色的叹号，这表示可转债已公告强赎。像这种红色叹号已公告强赎或者橙色叹号公告要强赎的可转债已经没有套利价值了，是需要排除掉的。这样我们还剩下30个符合标准的可转债。
第四步：筛选出正股市值小于100亿元的可转债
市值小于150亿元就属于小市值的公司，市值越小就越会受到游资的青睐，因此我们在筛选妖债时可以把这个标准制定得更严格一些，我们选出正股市值小于100亿元的可转债。同时我们把筛选出来的正股市值小于100亿元的可转债进行评级，正股市值小于20亿元的可转债为最高的AAA级，游资想要拉升一个AAA级的小市值股票价格是非常容易的，正股市值大于20亿元但小于50亿元的可转债为AA级，正股市值大于50亿元但小于100亿元的可转债为A级。我们可以认为正股市值评级的等级越高越容易被游资炒作。
在上面的截图中我们可以看到第三步选出的30只可转债其正股都是市值小于100亿元的小盘股，其中AAA级的可转债有9个，AA级的可转债有17个，A级的可转债有4个。我们在设置条件单时优先选择等级高的。
第五步：筛选过往有明显成妖经历的可转债
刚才我们一直提到的妖债是什么呢？妖债其实就是看这只可转债过往是否被游资炒作过。被游资炒作过的可转债未来再次被炒作的可能性是非常大的。因此我们这一步的筛选标准就是选出过往有成妖经历的可转债。到了这一步就需要我们对选出的30只可转债逐一去筛查了，这里我们以特一转债为例来看看过去是否有成妖的经历。
用同花顺软件来查看特一转债的日K线图，我们发现在2021年5月19日特一转债的股价突然大幅度拉升，到第二个交易日转债价格最高达到172元并且当日开始大幅回落，这种形态我们就可以确认特一转债在19日时曾被游资炒作过，有明显的成妖经历。一般被游资炒作最显著的特征就是价格突然拉升然后又在极短的时间内快速回落。用同样的方法筛查其余的29只可转债，在筛查时要注意把近期价格走势明显连续下跌的可转债排除掉。这里就不进行逐一演示了。
第六步：设置条件单
Skyler通过以上五个步骤在2021年10月26日筛选出了7只妖债，另外还有8只需要观察的可转债。接下来就是对这7只妖债设置条件单进行埋伏套利了。摊妖债需要用到两种条件单，第一种是价格条件，即当可转债现价小于我们设置的价格时自动买入；第二种是回落卖出，即可转债的现价大于我们设置的价格后出现回落，当价格回落到我们设置的止损比例时自动卖出。Skyler还是以特一转债为例进行实操演示。
我们说投资可转债首先要安全，考虑到现在可转债市场高估的实际情况，我们刚刚选出的妖债价格可能并没有安全边际，因此我们需要以到期赎回价作为可转债投资的安全边际价格，要耐心等待可转债的价格回落至安全边际价格时才能去买入。而且通过上面的截图我们也可以发现近期$特一转债(SZ128025)$ 的价格经常在112元－115元左右徘徊，而特一转债的到期赎回价格是106元，因此我们设置的价格条件单就是当可转债价格小于106元时买入XXX张，这里需要说明的是，在深圳交易所上市的可转债是以12开头的，我们买入深市的可转债最少10张起，在上海交易所上市的可转债是以11开头的，我们买入沪市的可转债最少是1手起，而1手等于10张。到这里特一转债的价格条件单就设置完成了。
我们设置了买入可转债的价格条件单后，还需要提前设置好回落卖出的条件单，因为游资炒作何时会发生我们是无法捕捉的，但是一旦发生就是极为迅速，快到我们来不及做出反应。而捉妖套利的原理就是要静待游资炒作拉升股价后，出现回落迅速卖出套利。这样我们提前设置好回落卖出的条件单就非常重要了，把卖出的工作交给机器人去做，这样我们就会非常轻松而且也不会错失良机。那么回落卖出条件单如何设置呢？我们继续看特一转债的K线历史走势，我们发现最近一次游资炒作拉升股价的最高价格是157元，虽然我们不能保证下次炒作还能达到157元以上的价格，但是Skyler个人认为实现150元价格的概率还是非常大的，因此我们回落卖出条件单就设置为当价格大于150元后，累计回落-0.1%的价差时自动卖出，这里的回落比例我们根据自己的意愿自行设置就可以，比如设置累计回落-0.5%的价差自动卖出，又或者设置累计回落-1.5%的价差自动卖出。当然在可转债新规以后，妖债的日涨幅限制为20%，因此，在设置条件单时，涨幅设置不要大于20%的限制。
上面的截图就是Skyler的实操演示，到这里特一转债的条件单就设置完成了，一个是买入的条件单，一个是卖出的条件单，因此捉妖套利时每个妖债都需要设置一对条件单。
在筛选出妖债后可以把这些妖债全部提前设置好条件单，接下来我们只需要静待妖债爆发就可以了。接下来我们只需要每隔1-2个月重新筛选一次妖债并设置好条件单即可。在设置条件单时也不用担心账户里的资金不足以买入筛选出的这7只妖债，因为7只妖债也不可能同时爆发，我们只需要满足1-2只妖债所需的资金即可。如果在可转债市场低估的时候去筛选妖债，筛选出的妖债数量可能会比较多，这时如果我们能够设置的条件单数量较少，那我们优先选择转股溢价率低的且正股市值评级高的妖债。
在设置条件单时，不用特意在交易时间内设置，即使在非交易时间时我们依然可以设置条件单，条件单的设置还是非常方便的。今天Skyler分享的内容干货还是非常多的而且包含了Skyler的实操过程供小伙伴们学习研究和探讨，在这里要再次声明，Skyler在分享中提到的股票或者可转债仅作为学术交流和演示，不作为任何投资建议。