事件：公司发布2023年半年报：2023年1-6月实现营业收入8.67亿元，同比增长24.072%，实现归母净利润为0.79亿元，同比增长10.61%，实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长22.34%，基本每股收益为0.19元。
21H1收入稳健增长，净利润受股权激励费用计提影响，还原后增长44.12%。公司上半年实现营业收入8.67亿元，同比增长24.72%，实现归母净利润为0.79亿元，同比增长10.61%，实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长22.34%。公司持续加强工艺改良和产品研发，围绕客户实际需求规划设备配置，实现稳中有升的经营目标。
23H1受会计准则调整影响，毛利率有所下降，期间费用率有所下降。公司上半年营业成本为6.95亿元，同比增长26.83%；毛利19.93%，同比下降1.33pct；净利率9.12%，同比下降1.16pct。期间费用率略有下降：销售费用0.14亿元，销售费用率1.65%，同比下降2.59pct，主要系运费调整至营业成本入账；管理费用0.53亿元，管理费用率6.11%，同比提升2.90pct，主要系增加股权激励及中介服务费；研发费用0.05亿元，研发费用率0.61%，同比下降0.06pct；财务费用-0.09亿元，财务费用率-1.04%，同比下降1.72pct。
无菌包装快速增长，收购稳步推进，打开成长空间。1）分产品：液态奶无菌包装营业收入8.47亿元，同比增长24.48%，毛利率19.64%，同比下滑1.25pct；非碳酸软饮料无菌包装营业收入0.18亿元，其他营业收入0.03亿元。2）分地区：境内营业收入8.67亿元，同比增长24.72%，毛利率19.93%，同比下滑1.33pct。3）分销售模式：直销模式营业收入8.67亿元，同比增长24.72%，毛利率19.93%，同比下滑1.33pct。4）公司拟收购JSH Venture Holdings Limited持有纷美包装有限公司377,132,584股股票，约占纷美包装总股份的28.22%，对推进公司完善产品种类和市场布局有一定积极作用。
国产替代空间广阔，维持“强烈推荐”投资评级。公司作为无菌包装内资龙头，技术、产品、品质比肩外资龙头，成本优势明显，有望持续实现国产替代，同时客户拓展顺畅，品类充分延伸，我们预计公司2023年~2025年归母净利润分别为2.03亿元、2.90亿元、3.64亿元，同比分别增长20%、43%、25%，对应PE分别为31X、22X、17X，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：客户依赖的风险；市场竞争的风险；原材料波动风险；收购存在的不确定性风险。
向上滑动阅览
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。