2021年至今，美股能源板块跟随WTI原油价格走出了一轮不小的涨幅，直至最近几天有所回落。WTI从50美元下方暴涨至60美元上方，机构也纷纷唱多 -- 仅仅几个月前这帮孙子还在悲观地预测2021年WTI均价50，现在甚至有机构喊出2022年末WTI要破100的口号。
原油的这一轮涨幅，一方面是由于Opec减产执行给力，沙特甚至主动减产一百万桶，美国这一边页岩油普遍把注意力集中在节制资本开支方面以求降低杠杆， 另一方面是美联储不遗余力地放水造成普遍地通胀预期。 我认为此轮原油暴涨主要还是因为沙特主动减产100万桶，以及美国页岩油节制产量使得库存有暂时的下降。 后市的预期并没有那么乐观，截至2/27/2021，2021年4月的原油期货价格是61.66美元， 2021年12月的原油是57.37， 2022年12月则是53.39。 这可能意味着市场认为opec和美国页岩油会在经济恢复油价回暖之际开阀增产。 三月初Opec又要开会决定四月以后的产量， 有如下几种可能：
一， 沙特收回100万桶自愿减产，甚至还要稍许增产，其他Opec国家也大规模增产。
二， 沙特收回部分减产，其他opec国家少许增产。
三，沙特继续100万桶的自愿减产，其他国家少许增产。
四，所有opec国家继续维持当前产量，没有任何增产。
最后一种可能性很小，Opec各成员国向来都是只顾目前的蝇头小利，很难让他们面对白花花的银子克制欲望。另一方面如果Opec继续维持当前产量的话恐怕短期的油价又要冲高，对美国的页岩油也是一种诱惑，并不符合Opec的长期利益。对于Opec里面的老大哥沙特来说，最符合其利益的应当是维持当前WTI 60美元，Brent 65美元左右的油价。 这样等到疫情过去，经济完全恢复的时候才能让油价冲高80以上再吃大肉，而不是现在就推高油价引发各方增产，然后经济恢复了油价就没有多少上行空间了。所以尽管过去一个月原油价格不断上涨，沙特仍然不断地放出消息来说原油市场依然很脆弱，各产油国应当保持相当程度地谨慎。
第一种可能性也很小，目前沙特的手里面既有胡萝卜又有大棒，大概率其他各成员国还是会同意老大哥的意见。沙特主动先减产一百万桶，如果各成员国要求大幅增产，那么沙特可以威胁说取消这一百万桶地自愿减产，另外还要跟着大家一起增产。相当于就是，你如果现在就想吃更多的肉，坏我的局子，那么我就让你吃屎，大家一起吃，你看你还能吃得到肉不。去年三月大家已经领教过沙特的威力了，多多少少会给点面子。所以极有可能是沙特给各方稍微宽限一点点，所有成员国加起来少量增产五十万桶左右。这样WTI原油可能会维持当前价格，或者稍有回调。沙特的计划得以持续，其他各成员国也能多挣一点零花钱。
美国这边，页岩油各方也保持克制，一方面确实是各家都以降低债务杠杆为首要，很多油企费了九牛二虎之力把2021 -- 2023年的债务墙往后挪了几年，才能喘口气得以续命，这个时候大规模增产以追求市场份额的话等于是把命运又交给了别人，风险巨大，得不偿失。实际上就目前而言，大部分页岩油企的命运也在Opec手里面，要不然PXD的CEO也不会一而再再而三地公开号召，页岩油应当保持规模，就算是100美元的WTI也不应该增产，页岩油已经不再是Opec的威胁，等等。反过来说，沙特自愿减产一百万桶，也是吃定了美国页岩油不敢有太大的动作。
综上，我认为WTI 60左右的价格还算是比较安全，往下的空间不是很大，不大可能长期低于55. 当然这里有一个前提，就是疫苗逐渐发挥作用，疫情不会有新一轮的恶化。
下面我说一下几家我看的几家油企，这些油企的营收很显然跟油价直接挂钩，由于各个油企产出的最终售价不一定直接等于WTI，加上各家的对冲情况也不一样，因此只能够粗略估计。
PXD的资源质量，经营能力首屈一指。长期会是一个很好的投资标的。我甚至认为巴菲特买CVX还不如买PXD -- 当然CVX也是足够好的。
去年PXD并购了Parsley Energy，产能扩充了50%，目前产油30万桶一天，在55美元的WTI价格下面每年能够产生20亿美元的自由现金流。忽略其他液体和天然气，容易估算60美元的WTI大致相当于25亿美元的现金流。按照目前的股价是10倍FCF算的话。 80美元的WTI下面PXD可以有50亿左右的自由现金流，10倍FCF计算就相当于股价翻倍。 当然，目前的PXD股价里面已经包含了未来营收会有增长的预期，所以真的到80美元WTI的时候股价有可能是250左右。
另外我比较喜欢PXD的营收报告的就是他们也开始考虑Variable Dividend。 意思是赚多少钱就发多少分红。 这个概念几个月前先由Devon Energy提出来，很受投资者欢迎，页岩油企早就应该首先考虑如何回馈股东，而不是不计代价地扩产。除此之外PXD的管理层奖金100%跟公司的Performance挂钩，等于就是把管理层跟股东的利益绑定在一起。 所以不管之后的能源走势如何，维持当前60WTI或者冲高100， 我都十分看好PXD，这样的公司买入之后几乎可以永远持有直到世界不再需要原油。
这是一家加拿大的公司，主营业务阿尔伯特的沥青油砂，同时也覆盖少部分下游的炼化业务，甚至还有电车充电业务。加拿大的油砂开采前期投入巨大，但是边际成本低。按照SU目前的说法，公司可以在WTI 25的价格下面维持短期收支平衡，30WTI可以覆盖可持续生产的成本，35的WTI可以覆盖目前的分红。 公司刚刚宣布接下来的一年会择机回购5%-10%的股票，战略优先级也是 1-降低债务杠杆， 2-回馈股东，分红+回购， 3-扩大再生产。
目前SU的分红为3%多一点。年产75万桶左右。 粗略计算60的WTI油价下面SU可以产生80亿美元的自由现金流，目前市值300亿。 啧啧，就算是目前的油价下面，这个股价有点低估了。如果WTI涨到80甚至冲高100的话。。。美滋滋。
不过SU也有内在的问题，就是它是一家加拿大的企业。首先SU的分红需要扣除加拿大的税金，美国投资者拿到手就只有85%的分红。对于我来说这不是什么大问题，因为本来我也要交税。但是有一部分不需要交税的个人投资者或者机构就不会乐意被加国政府先扣除15%的红利。
此外，SU的低平衡收支油价有相当一部分原因是现在加拿大元对于美元的弱势低位。按照0.78的汇率计算，实际上30美元WTI相当于38加拿大元。如果油价真的冲到80甚至100，毫无疑问以资源出口为贸易收入的加拿大元会走强。实际上我刚刚看到狸哥的帖子提到美国的房屋建材商要求放松加拿大木材进口的管制，如果美国从加拿大大举进口木材，同样也会导致加元的走强，恐怕下一次SU就不能说他们的收支平衡油价只有30美元WTI了。再者，滥发的美元造成美元一路贬值。。。不过那种情况下面原油价格同样也会飞涨的。
西方石油为了19年并购背负了大量的债务，经过一系列的操作，目前短期已没有太大的债务压力，目前的原油价格下面完全可以覆盖其经营以及债务开支。OXY的营收报告里面并没有提到其所需的收支平衡价格，但是印象中好像差不多50左右的WTI可以保证OXY的持续性经营。OXY年产56万桶原油，目前的油价下面OXY大致差不多有20亿左右的自由现金流，加上其美国国内排第一的NGL产量和还算可观的天然气产量，可能自由现金流会更多一些。目前市值250亿，市场算是给面子了。如果原油冲上80， 对应60亿的现金流，十倍的乘数下面有600亿市值，股价要上60到70美元之间。100的WTI原油的话。。。暂时先不计算了。
目前的市场下面OXY也算是安全的，不过我个人不喜欢OXY的管理层，确切的说，CEO Vicky Hollub. 先不说其为了同CXV争夺APC背负了巨额债务，她給巴菲特发行的100亿优先股也让OXY大出血。
我具体去听了一下OXY的电话会议，果不其然有投资者问到巴菲特的优先股，结果管理层的回答是优先股里面有一个条款就是OXY必须要先向普通股发4美元的股息才可以无代价赎回优先股。这个大概只有100美元的WTI下面才有可能了，呵呵。 或者。。。寄希望于联储水阀大开引发大规模通胀，固定收益都变废纸。
除此之外，Vicky Hollub在电话会议上面像介绍亲儿子似的长篇大论她的低碳计划，以至于有投资者也关心地问道你们到底在搞什么鬼？？？回答是他们认为虽然目前的低碳业务投资还需要政府在税务方面的扶持，将来可以自给自足，就算是政府取消了税务优惠也没关系。我琢磨你现在不想着先把你的这一堆债务搞定了或者怎么把那个8%的吸血鬼踢出局，净想些回收二氧化碳这些忽悠人的玩意儿，你也是够韭菜的。
目前OXY的战略发展优先级是这样：维护性开支 - 降低债务 - 分红 - 扩产 - 回购股票 - 赎回优先股。上面已经说了，优先股苛刻的条款使得OXY无法在可以预见的将来赎回。但是我不明白的是为什么管理层会认为他们有什么资格可以说要扩产。扩产，是一个非常敏感的话题，但凡是CEO有一点脑子，都会说不打算扩产，或者先分红+回购，然后再扩产。说白了，这个管理层一点觉悟都没有，看不清楚形势。
预期原油还有不小的上行空间的话，OXY的弹性很大，但是，这个CEO的水平真的不敢恭维。
总结，市场是聪明的，每一个油企，市场给予的定价大致都合理。作为普通投资者来说，钻研公司与公司之前的差异，可能没有那么大的意义。
普通投资需要判断的是，疫情过去，经济恢复了以后，原油是不是冲击更高的价格。这个逻辑能兑现的话，买任何一个油股都能赚钱。另外不一定非得是油股，投资一些弹性更大的油服行业可能是更好的选择------前提是，油价得涨。