(1)产量和储量的国别分布中,锂资源比铁矿石更加集中:2020年澳大利亚和南美(智利、阿根廷、巴西)贡献全球锂资源储量的75%、产量的80%,贡献全球铁矿资源储量的48%、产量的55%;
(2)集中度方面,锂资源和铁矿石的全球产量CR4均在44%-47%之间;
(3)锂辉石和铁矿石的勘探开采周期均比较长。
锂辉石的需求增长空间远超过二十年前的铁矿石。
(1)2000-2019年期间,全球和中国铁矿石需求量分别增长123%、518%,铁矿的重要终端下游中国房地产新开工面积累计增长668%,而2020-2039年期间,锂资源的重要终端全球新能源车产量有望增长20倍;
(2)在替代品方面,铁矿石在2000-2019年间基本没有受到废钢的影响;而锂辉石由于其良好的产品一致性,广泛用于高端新能源车,未来随着高端新能源车以及高镍三元电池的放量,我们预计锂辉石占锂资源的产量比重有望由2020年的51%提升至2025年的56%;
(3)2019年中国锂资源、铁矿石对外依赖度分别为74%和80%,总体比较接近。
锂矿的成本曲线更为陡峭,不排除未来锂辉石精矿价格上探至2300美元/吨。
(1)锂矿成本曲线更为陡峭,相同的需求增幅能带来更大的锂辉石价格涨幅。
(2)根据铁矿石的成本曲线以及供需情况两种角度推测,不排除未来锂辉石精矿价格上探至2300美元/吨的可能性,这较2021年8月4日价格上涨179%。
投资建议:继续全面看好锂辉石产业链。如果按照锂辉石精矿高点2300美元/吨预测,大部分锂辉石A股上市公司的2023年PE仅有10-20倍之间,这具有较强的投资吸引力,我们坚定看好锂辉石产业链,优先选择锂辉石精矿价格上涨盈利增幅大的公司,推荐天齐锂业、赣锋锂业、科达制造、雅化集团;建议关注融捷股份、天华超净、中矿资源、盛新锂能。