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本周研报精选
最近读了不少年度策略，本周的研报精选来自海通策略的2021年中国股市展望。
海通策略在2018底提出“穿越黑暗迎黎明”，即牛市即将开启。2019年底提出“牛转乾坤”，即牛市仍在路上。站在当前时点展望2021年，核心观点是：市场有望迎来牛市泡沫期，即基本面和情绪面共振，所谓“股”舞人心。
我基本认同海通策略的观点，故做摘要如下。
2021年中国股市展望
基本观点：
① 产业结构升级和融资结构转变大背景下中国股权投融资时代已经徐徐展开，借鉴1980年代前后美股经验，A股未来有望迎来长牛。
股权投资大时代的市场将有三大特征：第一是赛道化，经济转型期优质赛道长期集中在消费+科技。从第三产产业占GDP比重、消费占GDP比重、人均GDP、各行业增加值对比看，我国消费和科技还有很大成长空间。第二是龙头化，随着行业集中度提升，龙头市场份额提升，未来集中度进一步提升有望增强龙头溢价。第三是机构化，注册制大背景下A股上市公司数量快速增加，择股难度上升，机构投资者优势凸显。
②本轮牛市渐入高潮。 虽然我国正处在产业结构转型期，未来A股有望迎来长期股权时代，但长牛和小牛熊并不矛盾，长牛更可能由一系列小牛熊构成，即市场将锯齿形上移。我们将一轮牛市按驱动力分成三个阶段，2019年市场处在由流动性驱动的牛市孕育期，今年是基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，21年市场将进入由基本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。我们预计2021年全部A股归母净利润累计同比增速为15%，市场情绪将从目前的60度进一步上移，明年股市将是“股”舞人心的一年。整体看明年宏观流动性将不及今年宽松，但微观流动性依旧充裕。今年前三个季度资金净流入已接近1.3万亿，我们预计全年1.5万亿。2021年居民资产配置将进一步转向权益市场，全年资金净流入将为2万亿元以上。
③ 本轮牛市是转型升级牛，科技和消费是中期主线，展望21年：
第一梯队为科技类：科技类行业21年利润将加速增长，源于政策红利、技术红利，往后看计算机、传媒、新能源产业链等产业发展空间巨大；此外还需重视券商，短期看牛市三浪成交量放大将推高券商业绩，中期看金改最终将提高券商ROE。
第二梯队为内需：“十四五”规划再次强调构建“双循环”新发展格局，大众消费有望崛起，预计乳制品、餐饮、超市等大众消费需求或将大增；随着收入水平提升，预计专科医院、高端医疗器械、医疗美容、养生保健等医疗服务领域需求也有望提升。
港股基本面向好，且估值较便宜，有望迎来补涨，AH价差将趋于收敛。
0. 本周数据解读
① 股债风险溢价百分位依然处于历史最低30%，权益资产配置价值较低。值得注意的是，最近全A指数，上证50，沪深300的股债风险溢价都显示权益资产配置价值较低，唯有中证500仍处于值得配置的位置。
② 以PB中位数的历史百分位衡量的估值温度计，最近变动不大，新入资金建议 60% ~ 75% 的仓位。
③ 中线趋势择时模型，继续看多。趋势择时信号的意义在于，不预测，只应对。
④ 截止2020年12月25日，本轮牛市持续534个交易日，沪深300指数涨幅60.83%。
1. 股债风险溢价模型
表格中的分位点越高，权益资产配置价值越高；分位点越低，权益资产配置价值越低。
本周：2020/12/25，风险溢价最新值1.09%，分位点10.8%。
上周：2020/12/18，风险溢价最新值1.02%，分位点7.3%。
2. 估值温度计
温度越高，投资价值越低，仓位越低。
仓位是指目前新进入的资金最大可一次性投入的仓位，已投入的部分，不需要每周调整。
本周：2020/12/25，温度34.89°，适中，建议稳健仓位65%，激进仓位78%。
上周：2020/12/18，温度34.04°，适中，建议稳健仓位66%，激进仓位79%。
3. 中线趋势择时模型
本模型使用多个指数的周线收盘价综合计算，为绩优股趋势投资策略的仓位提供参考。
「多」表示中线做多，「空」表示中线做空。
请注意，如果你不使用趋势策略，这个模型对你没有任何意义。
最近四周择时结果：
2020/12/25 多
2020/12/18 多
2020/12/11 空
2020/12/04 多
4. 牛市进程
这个图的制作有2个假设：
假设从2005年开始，A股有3轮牛市，以每一轮牛市的最低点开始计算，横轴是牛市持续的天数（交易日），纵轴为牛市的最大涨幅，由此得到3条曲线（蓝色，黄色，白色）。
假设当前的牛市起点从2018年10月19开始，得到红色曲线。
截止2020年12月25日，本轮牛市持续534个交易日，沪深300指数涨幅60.83%。
本轮最终会持续多少交易日，涨幅多少呢？让我们拭目以待。
请注意：本图表完全基于后视镜视角的历史静态模型，不具有任何现实经济含义和逻辑假设，不能做为投资决策依据。