1. 整体表现
$阿斯利康(AZN)$ 实际上是近几年MNC中“戴维斯双击”的典范，刨掉中间新冠业务的扰动，业绩和市值都呈现出非常稳健平滑的增长曲线，四年内收入翻倍、市值稳稳站上2,000亿，而且并不缺乏后劲。
收入同比增长19%，净利润同比增长13%，而且肿瘤/心血管/呼吸/罕见病等板块、美/欧/中等市场的增长都较为均衡，属于一眼看去没毛病的健康水平。
2. 已上市产品
AZN可以说这几年是扛起了肿瘤一哥的大旗，肿瘤板块作用五个以上的重磅品种，而且几乎都还有持续爬坡的潜力：Osimertinib在上市多年的情况下，在FLAURA2试验中的联用化疗治疗1L NSCLC获批后，销售额又呈猛然起跳之势，LTM累计已逼近$6b，在这个卷疯了的适应症里展现出惊人的统治力；Durvalumab看似在PD-(L)1队伍中排不上号，但也不声不响爬到LTM累计$4.5b的水平；Olaparib今年大概率能超过$4b水平（加上MRK部分），仍旧是PARP抑制剂中的带头大哥；Acalabrutinib与泽布替尼共同侵蚀着Ibrutinib的份额，LTM累计$2.7b，目前仍是泽布替尼的2倍左右；备受关注的Enhertu，在HER2 Low乳腺癌等适应症获批后，这个季度爬坡有所加速，单季度AZN与DS的销售额合计近$800m，总算有点对得起ADC一哥的咖位了。
心血管板块就靠Dapagliflozin大腿带飞，这款SGLT-2抑制剂老药在心衰和CKD两大适应症获批后，销售额扶摇直上到LTM累计高达$6.5b，在降糖领域已经有GLP-1这种毁天灭地大杀器存在的情况下依然十分耀眼。
吸入制剂板块的Symbicort和Pulmicort等传统强势品种依然稳中有升，Breztri今年有望接近$1b大关，刚获批的PT-07这个季度处方量已经有65k。
自免板块虽然没有那么闪耀的超重磅品种，但也都还算有看点，特别是TSLP单抗Tezepelumab上市两年来爬坡势头不错，单季度销售额近$300m（加上Amgen部分）。
在后新冠时代，传染病板块主要靠RSV，不过Nirsevimab上市后的爬坡似乎略不及预期。
收购Alexion得到的罕见病板块LTM累计销售额$7.4b，看起来跟当初$39b的收购对价还有不小的距离，特别是C5 Franchise并未实现大幅增长、而只是内部从Eculizumab到Ravulizumab进行了市场份额迭代；此外TTR ASO产品Eplontersen刚刚获批，未来还要看在ATTR-CM适应症的角逐。
3. 在研管线
作为当代ADC排头兵，Enhertu这个季度最重要的进展当属HER2+泛瘤种适应症获得FDA批准，主要是基于在DESTINY-PanTumor02等二期临床试验中的突出表现；此外，治疗2L+ HER2 Low乳腺癌的DESTINY-Breast06三期临床试验也读出了初步结果，PFS达到显著性、OS尚未成熟。
其他ADC管线中，Dato-DXd在上个季度提交NSCLC适应症的上市申请后，这个季度提交了HR+/HER2- BC的上市申请，另外还启动了治疗PD-L1高表达且无AGA的nsNSCLC患者的TROPION-Lung10三期临床；从康诺亚/乐普引进的Claudin18.2 ADC管线CMG-901，也启动了治疗2L+胃癌的三期临床。
近年来BD最热的三大方向莫过于ADC、GLP-1、核药，而AZN作为大药企中的顶级买手，在前两项上都已经有过出手，这个季度终于把核药补齐，以$2.4b总额收购Fusion，其核心管线是一款以锕为核素的靶向PSMA药物FPI-2265，在AACR上展示了二期临床初步数据，比较有意思的是对Pluvicto经治和未治患者都有不错的有效性，PSA50响应率分别为43%和54%。
近期另一笔收购是一款罕见病药物，以总额$1.05b收购Amolyt，获得旗下PTHR1激动剂AZP-3601，正在进行治疗甲状旁腺功能减退的三期临床。
针对TTR ASO产品Eplontersen，公司对之前NEURO-TTRansform三期临床进行了心血管终点的探索性研究，认为对正在进行的CARDIO-TTRansform三期临床起到支撑作用。这个试验将在2025年读出结果，在Alnylam的Vutrisiran同适应症三期调整临床终点的背景下，ATTR-CM适应症的竞速似乎又悬念更多了一些。
除此以外，值得关注的进展还包括：肿瘤板块有几款重磅的新适应症读出，Osimertinib公布治疗放化疗后Stage III NSCLC的三期临床结果，Durvalumab公布治疗放化疗后LS-SCLC的三期临床结果，Acalabrutinib公布治疗1L MCL的三期临床结果，另外增加了STEAP2 CAR-T和KRAS G12D TCR-T两个新临床管线；心血管板块主打一个以Dapagliflozin主轴，继Zibotentan和Baxdrostat后，这个季度又启动了MR拮抗剂Balcinrenone与Dapa复方治疗CKD的三期临床，公司还表示与诚益合作的小分子GLP-1也会尝试这样联用，有一款LOX-1单抗被移出了管线；罕见病板块，CFD抑制剂Danicopan获批、而Vermicopan的GMG适应症则被终止，Ravulizumab的NMOSD适应症在CRL后重新申请获得FDA批准。
AZN应该说是继JNJ之后最全面均衡的大药企，肿瘤、心血管、自免、罕见病等板块的重要资产布局几无遗漏，自研和BD两手都硬，而手头的重磅产品又都还在当打之年，因而能看到近几年的业绩成长非常让人放心，也还有不少值得期待的后手，估值又远比前两大更合理。