云天化一季报解读

一、 全国一季度化肥出口情况

今天，中国海关一季度化肥出口数据出路，初步统计数据显示，2022年１—３月中国出口各种大量元素肥料（含氯化铵、硝酸钾和动植物有机肥料，下同）４１５.５万吨，同比降幅为３３.２%；出口金额１７.８７亿美元，同比增幅为１１.２%。

３月份当月出口各种肥料１６０.９万吨，同比降幅为４０.２%；出口额７.１０亿美元，同比降幅为６.０%。

一季度出口数据非常有意思，1-2月出口量大幅下降，出口金额同比上涨26.6%，主要是1-2月化肥价格同比大幅上涨超40%，以价补量。1-2月（考虑过年影响）与去年11-12月出口额相当，说明法检执行仍较为严格，国内化肥企业出口较少。

3月份出口量大幅恢复，基本与去年同期相当，但是出口额居然与去年同期也差不多，这点非常奇怪了。因为3月份受到俄乌战争影响，化肥价格跳涨远高于去年3月，但是量基本差不多的前提下出口额居然没增加。3月份出口分类统计数据没有出来，等出来后再解读吧，我猜测氮肥、磷铵等高价格化肥出口仍然较少，价格较低的比如硫铵、重过磷酸钙等出口较多导致的。如果有小伙伴知道原因希望告诉我，万能的球友还是卧虎藏龙。

总体来看，1-3月尿素、磷铵受到法检影响较大，出口同比大幅减少，但是由于价格大幅上涨导致出口额和利润都很好。

二、云天化一季度生产和销量对比

1、产量

下面列出了云天化一季度主要产品与去年四季度和一季度产量对比，可以看出产量比较稳定。其中两点要重点说下：

（1）磷铵产量继续增加，2020-2022年都在不断增长，从年报产能利用率可以看出是超过100%，主要是采取技改提高产量和云峰化工产能利用率提高，年报预计今年产量也是高于去年。现在磷铵扩产非常困难，但是技改还是可以的，云天化电话交流会也表明会持续技改提高产量。

（2）磷矿产能继续增加，云天化多次强调磷矿不再对外出售，电话会议被问到那多余磷矿怎么办，董秘答复是会根据需要调整产量有可能会减产。现在看来云天化对磷矿需求还是很大，尤其是净化磷酸等未来产业需求。

2、销量和单价

销量和价格是判断云天化一季度是否出口主要来源，也是预判二季度利润是否会更好的重要依据。通过数据分析得出两点结论：

（1）一季度复合肥和尿素基本满产满销，结合销售单价与去年四季度对比，可以看出复合肥应该是出口较多，但是尿素出口与去年四季度相差不大，猜测是增长内销。这块对一季度利润是正向贡献。

（2）磷铵是重头戏，从数据可以看出，磷铵一季度库存又增加了11万吨，表明出口还是受到限制。磷铵国内是产能过剩的，不出口国内是难以消化。根据过往统计国内一铵出口占比30%，二铵出口占比40%。对比去年四季度库存36万吨，可以判断一季度还是出口了一部分，根据兴发电话交流会云天化每月出口10万吨，结合去年四季度磷铵出口数据，我觉得还是很有参考价值。

云天化化肥占利润近80%（可以查看之前帖子，对今年利润测算和占比），其他就不分析了，要抓住主要矛盾吗。

三、结论

1、一季度国内法检仍然在执行，但是力度已经比去年四季度放松很多，云天化应该是出口一部分，给云天化带来了不少利润。当然磷铵环比涨价主要集中在3月份，价格对一季度还体现不出来，俄乌冲突短期很难解决，价格维持高位是大概率事件。目前云天化磷铵库存近70万吨，如果二季度放开出口，云天化多出口一部分库存，利润是相当可观的，这是最值得期待的地方。

2、云天化磷矿石基本不在出口，仅对参股公司出售，出售价格远低于市场价，未来这块产生利润较少甚至不产生。云天化还大幅提高磷矿石产量，猜测云天化精细化工慢慢需求起来了。其实不对外销售是好事，随着加工越来越深，磷矿的价值成倍数被放大。

3、一季度中有机构已经进入，非常好的现象。彼得林奇在《战胜华尔街》中写到股票比较好买入时机是仅有1-2家大型知名机构进入，市场还未充分认识到其价值。当大量券商研报吹捧，机构席位占据前十名半壁江山时也许就是该退出的时候了。目前，越来越多的机构将“通胀”改为“滞涨”，会改变对上游资源的再认识，从宏观层面磷化工还是非常值得期待的。

云天化一季报是非常棒的，我之前猜测一季度利润这么好是因为出口大幅增加，现在看来主要还是以量补价（相对于去年四季度），尤其是磷铵和尿素销售量远大于去年四季度。随着二季度化肥出口占比提升，销售单价会逐步走高，利润也是水到渠成的事情，非常期待云天化半年报。

$云天化(SH600096)$     $兴发集团(SH600141)$     $湖北宜化(SZ000422)$     @今日话题