五年前，我对拼多多的判断是：下一个淘宝，GMV最起码能够达到阿里巴巴30-50%的体量，现在超预期实现。
现在我对阿里巴巴的判断是：大号拼多多，它的估值应该是拼多多的1.5倍以上。
在淘天GMV恢复双位数增长，抖音快手GMV高速增长的情况下，意味着拼多多国内GMV增速已经大幅放缓。拼多多的营收高速增长主要是去年一季度基数低、商业化加重和TEMU带来的，而不是靠GMV高速增长。
阿里巴巴淘天集团的GMV依然是大幅领先拼多多，核心商业EBITA也高于拼多多经营利润不少。淘天集团take rate也低于拼多多，使用了AI精准推荐后+全站推广等全新变现方式，淘天的货币化空间其实更大。
阿里巴巴还有阿里国际板块，其GMV也高速增长，而且体量大于TEMU。
阿里巴巴还有云计算业务，每年千亿级营收，很快也会恢复双位数增长，目前已经扭亏为盈、实现规模化盈利，云计算在聚焦公有云、AI云的驱动下，我相信会重新回到稳健增长的轨道上。AI云服务是个大机会，阿里云重启第二增长曲线。这也是为什么阿里巴巴要大手笔投资AI大模型公司。
阿里巴巴还有菜鸟业务，这个也是高速增长状态，而为小有盈利。
阿里巴巴还有1/3的支付宝股权，这个很值钱的，每年分红都有很多。
阿里巴巴还有上千亿美元的净现金和金融资产，每年分红回购160亿美元，这也是拼多多很难比的。
综上所述，阿里巴巴估值起码应该是拼多多的1.5-2倍才合理，目前太多人把市场的情绪当成企业内在价值。虽然拼多多已经相当低估了，但是阿里巴巴明显更低估。