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再聊聊阿里巴巴的护城河吧。
我之前几年都是阿里巴巴的批评者、看空者,主要理由包括:
1、阿里巴巴正在腾讯拼多多京东、微信和抖音快手的进攻下丧失市场份额,不再是一家独大的电商寡头。尤其是拼多多,是完全对标淘宝的产品,C2C模式与淘宝没有任何差异,但是它的用户数迅速崛起,可能是过去5-6年,成长速度最快的中国互联网公司之一,另外一个是抖音。对于互联网公司来说,活跃用户数就是最大的根基,拼多多把自己的活跃买家干到8-9亿,DAU一度超越淘宝,那么拼多多肯定会抢走一大部分GMV市场份额。而中国电商市场增速是有限的,拼多多抢的多了,阿里就会丢掉大片市场,甚至是负增长。这些预判后来都得到了财报印证。
2、阿里巴巴有美化财报的历史,比如把自营零售的收入和淘宝天猫这类平台收入混在一起,制造出收入仍然在快速增长的假象;再比如过去几年张勇当CEO的期间,一直宣传天猫快速增长,而不提这完全是左手倒右手,淘宝才是阿里巴巴电商的流量入口,天猫只是嫁接在淘宝流量入口上的一个商城品牌而已,并不是独立的产品,天猫分的流量多了,淘宝自然就少了,这些商家不被重视后,被拼多多抢走了一大部分。。。
3、阿里巴巴之前根本不重视拼多多,看不起拼多多的低价模式,自认为消费升级才能赚钱,才是未来趋势,在拼多多开始崛起的前几年,根本瞧不上它,不好好反思学习,而是试图用舆论嘲讽、二选一等来打击拼多多,但这些都错了,都没有挡住拼多多的迅速增长。
4、阿里云计算起了个大早,收入也一度很领先,但是腾讯云、华为云先后抢了一部分市场份额,接着电信云开始上场,出于安全性等考虑,抢走了大部分政府、国企的订单,阿里云一下子就从高速增长陷入了停滞,无法把规模效应发挥到极致。在海外市场,阿里云也没用打开局面。这些都导致阿里云这个业务无法贡献可观的估值。
5、本地生活服务也不得章法,被美团打得找不着北。
6、对互联网科技巨头的反垄断审查和处罚,降低了估值。
以上几点,大概是我此前几年不看好阿里巴巴的原因。
但是我也万万没想到,阿里巴巴会跌到个位数PE,毕竟它曾经是可以冲击万亿美元市值的中国互联网巨头,现在股价只有巅峰期的1/4-1/5。如果扣除现金和投资,估值低得更是吓人。。
我已经分享过对阿里巴巴各个板块的评价,认为淘天集团经过调整可以守住用户基本盘,并保持低速稳健增长,而阿里国际、菜鸟这两个业务构成了阿里接下来的增长引擎,也是实现全球化的两把利刃。阿里云则有可能借助AI技术重拾增长,打开想象空间。
而且,前面我提到的6点因素,都有不同程度的缓解和改变,这些就不赘述了。
今天我想聊的是,阿里巴巴的护城河到底怎么样?
首先可以肯定的是,阿里巴巴的护城河肯定不如腾讯远甚……
因为这是它俩的业务特征决定的。
腾讯的通信、社交领域,天然具备网络效应,而且这种效应非常强,因为你要跟人通信、社交,对方必须也得跟你用同样的软件才行,如果你们的软件不一样、互相不互通,那么就不可能进行通信、社交,这就导致腾讯的核心产品微信、QQ具备越多人用越好用,越好用就越多人用的特征,而且到了最后,大家几乎就只能用它家的通信社交软件了。。因为少部分人用另外的通信软件,意味着失去了跟大部分人开展通信、社交的能力,这显然是不划算、不现实的。这一点,从业绩上也能看到,腾讯即便是最悲观的时候,业绩也能保持稳健。
阿里巴巴从事的电商行业,则不具备这种特征,因为买东西这件事,是天然的货比三家,消费者想去哪里买,主要取决于你是否便宜,其次才是东西是否丰富、买起来是否便捷。我一直说,没有人跟钱有仇,只要东西便宜,消费者愿意花大量的时间去挑选,转移成本不要太低。。这就是为什么京东、美团、拼多多、抖音快手电商业务可以做起来的原因。
那么,这样看,阿里巴巴是不是就不具备护城河呢?
显然不是。
我认为阿里巴巴依然具备很强的护城河,要知道全国来看,也就阿里、拼多多、京东这三家实物电商巨头,未来顶多加上抖音、快手两家,当然,微信视频号也有可能成为候选。
不要以为打造一个覆盖全国用户的电商平台很简单,目前成功的就这么几家,而且淘宝天猫是最大的,大概是7.5万亿以上的GMV(不含本地生活、阿里国际、线下新零售等业务)。拼多多今年应该是第二名,可以达到4万亿GMV。京东大概是3.5万亿。抖音电商今年估计有2.3万亿GMV。
除开这四家,其它玩家很难做到很大的规模,快手电商GMV今年也就1万亿出头。而且抖音、快手都不是经典的电商平台,而是靠短视频的巨大流量和直播带货带起来的GMV,主要功能不是一个电商购物入口。
电商平台具备典型的双边效应,你得有足够的买家才会有足够的卖家,有足够的卖家,才会有足够的卖家,双边促进、相辅相成。目前国内只有淘宝、拼多多积累了9亿左右的活跃买家,京东还不到6亿,而且京东是自营B2C为主,与淘宝、拼多多有明显区别。
真正做电商平台模式的玩家,其实只有淘宝、拼多多,京东、抖音、快手与它俩都不太一样。
过去那么多年,想做电商平台的公司不要太多,百度、腾讯、苏宁、国美等相继都失败了,连ebay、亚马逊在国内也玩不转。
淘宝可以说是其中的佼佼者、幸存者,战斗力还是很强的。拼多多崛起其实也借助了阿里打下的各种基础。
所以,我认为阿里巴巴核心业务淘天的护城河其实还是相当可以的,现在国内实物电商行业已经有四大巨头,还有快手、视频号等小巨头,已经很难再有新玩家进来了。格局在未来一段时间内会相当稳定,淘宝是一超,拼多多、京东、抖音是三强。
随着AI技术的发展,淘宝、拼多多等电商平台还会进一步巩固自己的护城河,因为只有足够丰富的商家供给,和足够多的用户行为数据,AI才能更好地进行精准推荐,把单个用户的价值挖掘到最大,大幅提高效率,其它小玩家根本不具备这种条件。
另外就是电商平台也有规模效应,这个很好理解,规模足够大,可以降低商家的获客成本,降低用户的交易成本,同时也可以摊薄平台的运营成本。淘宝、拼多多利润率还是很可观的。
以上是阿里巴巴核心电商平台淘宝天猫的护城河,我的意思是,不要以为电商平台是随随便便可以做出来的,拼多多崛起完全是一个意外,是移动互联网+个性化推荐催生出来的产物,中国市场太大了,足够容得下三四个平台玩家。但是,新玩家想在一个充分竞争的市场挤进来,那就太难了。。
阿里巴巴还有几个业务我认为算是有不错的护城河:
一个是菜鸟,它经过多年发展,已经是覆盖全国的供应链物流巨头,而且超出了阿里业务本身,可以为广大的商家、第三方公司提供解决方案,在C端,菜鸟裹裹、菜鸟驿站等我们应该也很熟悉了。菜鸟还在跨境、国际供应链方面有广泛的布局,提供跨境快递、端对端的物流仓储供应链解决方案,这个业务我认为还是护城河比较强的,没有庞大的电商业务支撑,没有时间积累,没有规模效应,没有长期的投资,都很难再复制一张这样的全球化物流、供应链网络。
一个是阿里云和钉钉,阿里云积累的已有客户,想转移还是挺难的,同时阿里云尤其是公有云的规模效应也很明显,这让它已经开始盈利了。钉钉就不说了,目前是企业服务的第一平台,集成了大量的第三方服务,有8000万DAU,除了企业微信,其它玩家都无法与之竞争。
至于阿里的其它业务,都难言形成了自己的护城河,不然也不会长期亏钱了。。当然,分拆出去的支付宝除外。
总的来说,阿里核心业务的护城河依然不如腾讯好,但是电商平台这个商业模式也是很不赖的,它形成了一个庞大的生态系统,是国内互联网行业唯四的一年可以赚到百亿美金利润的公司(腾讯、字节、阿里、拼多多),未来极难再有新玩家挤进来。
我们不能因为一家公司的护城河不是最强的,就彻底否定它,不然的话,股市里能投资的“腾讯”“茅台”真没几家。
$阿里巴巴(BABA)$

精彩讨论

纳指永远涨2023-12-10 14:01

马爸爸的原因是受到了打压。其他都只是表象。腾讯也谈不上什么护城河。微信嘎了,国内外有无数替代品,两只手都数不过来。况且下个微信在哪还很难讲。毕竟抖音,米哈游,网易已经开始倾入腾讯流量和娱乐变现的大本营。

阿企2023-12-10 17:10

微信要是没有护城河,谁都没有护城河了

浊静徐清2023-12-11 11:10

三年前,
咱们说,阿里会被拼多多颠覆,
差不多很多人都笑话这个帖子。
楼主这个帖子,
可以看做我那个帖子的后续网页链接
究竟为什么,阿里频频,
起了个大早,赶了个晚集。$阿里巴巴-SW(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $拼多多(PDD)$

商业迷刀刀2023-12-11 10:16

阿里还有个问题,就是对留存利润的使用方式,投资了新业务现在 一般,还可以,这么便宜的股价,居然就来这么点回购。可以 不分红,但是低价不回购,那就是不会资本配置,那赚再多钱,要么新业务上亏完,要么守着发霉,严重影响估值的重要因素。$阿里巴巴(BABA)$

阿企笔记2023-12-10 19:38

阿里巴巴累计回购了100多亿美元了,还有140多亿美元的回购额度;而且今年还分红25亿美元。阿里巴巴已经在用切实的行动回馈股东

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马爸爸的原因是受到了打压。其他都只是表象。腾讯也谈不上什么护城河。微信嘎了,国内外有无数替代品,两只手都数不过来。况且下个微信在哪还很难讲。毕竟抖音,米哈游,网易已经开始倾入腾讯流量和娱乐变现的大本营。

阿里还有个问题,就是对留存利润的使用方式,投资了新业务现在 一般,还可以,这么便宜的股价,居然就来这么点回购。可以 不分红,但是低价不回购,那就是不会资本配置,那赚再多钱,要么新业务上亏完,要么守着发霉,严重影响估值的重要因素。$阿里巴巴(BABA)$

2023-12-10 13:54

阿里本质是零售是消费,我未来几年都不会去做多消费的,因为会变得非常地卷
如果仅仅是因为低估和占位,为什么不选择公用事业股

2023-12-11 11:10

三年前,
咱们说,阿里会被拼多多颠覆,
差不多很多人都笑话这个帖子。
楼主这个帖子,
可以看做我那个帖子的后续网页链接
究竟为什么,阿里频频,
起了个大早,赶了个晚集。$阿里巴巴-SW(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $拼多多(PDD)$

2023-12-10 20:06

拼多多的崛起是个意外?那要问黄峥同不同意咯?

2023-12-10 18:31

巴巴給人的印象是 對股東不友善 PE再低都沒啥用的 反正變現不了

2023-12-10 22:47

菜鸟,云计算,人工智能,钉钉啥的都不能叫是阿里的优势。这个东西没法叠加的。基础服务也许别人做得更好,自己没法做到垄断反而是拖累。
例如拼多多只用极兔也能满足大家需要,那菜鸟有啥用,只能是防御而已。

2023-12-11 12:25

说这么多没用,领导让你死你就得死,这才是逻辑

2023-12-10 20:23

马云之前港股低价私有化,后来有隐瞒监管巨大变化妄图蚂蚁上市割韭菜,劣迹斑斑,远离这种公司,你不能指望和烂人做成好生意

2023-12-10 20:44

钉钉这两年完全被飞书比下去了啊