编者按：政改临近，与A股形成强烈反差的是，港股表现低迷，小盘股依稀再现去年占中期间失血下跌的情形。作为估值洼地，港股的投资价值毋庸置疑，但是政改如同悬在头顶的达摩克利斯之剑，我们不知道会以什么样的方式落下来。如何度过政改前这段纠结的行情？如何去防范可能出现的黑天鹅？我们特地邀请对冲策略高手格隆汇会员Tung再度分享他的防黑攻略，希望对大家会有帮助。

五穷六绝七翻身，靠谱与否，我不妄加判断。但我却肯定这个6月的港股行情注定是让人无比纠结的。注意我这里用的是纠结这个词，而并不是在看空港股！如果只是单纯的看多或者看空，纠结就无从谈起了。

因为这个6月是危机和天机并存的一个月，6月17号香港政改投票就是纠结点所在。如果政改通过，那么几乎不用怀疑港股必定会跳空高开，国家之前许诺的各种利多港股的政策也将立马落地，港股的牛市才算真正开启。但是如果政改没有通过，那么港股跳空低开基本铁板钉钉的事。所以我在这里呼吁一下，为了香港未来的繁荣发展，为了港民未来能过上更好的生活，请大家都支持一下政改吧！

正是因为6月存在这样一个重大的事件因素，外加港股又没有涨跌停限制（复活节回来的第一天，港股的跳空高开现在还历历在目啊），可预见的是17号政改结果一出台，港股大概率会跳空或者高开，这种时候再跑或者追都是极难的，所以在这个时点上做选择，就像To be, or not to be: that is thequestion，变得无比纠结，因为无论选空或者是多，都是在赌博。

那有没有办法既可以防止踏空，又可以防止收益大幅回撤呢？其实是有的，特别在香港这个工具齐全的市场，面对这种不确定而结果却又极端两极化的事件，对冲应该就是最好的选择了！

先上一点八股文，不喜欢的就跳过这一段吧。金融学上，对冲（hedge）指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。

股指期货对冲

这个最容易，去开户券商那里开通一个股指期货保证金账户就行。然后再根据自己持有的股票仓位，选择与之相匹配的数量来对冲。一般来说恒指和国企的期货都是10倍杠杆左右，所以如果有9成的股票仓位，那么0.9成仓位的期货就能完全对冲了。完全对冲的意思就是，理论来说，9成股票头寸亏损10%（例如90万股票亏损9万），那么期货头寸就能盈利100%（例如9万期货盈利9万），最后使总账户盈亏保持平衡。现在开始对冲，等17号政改结果落地，到时再择机平了期货头寸，进可攻退可守！

优点：费用低，适合大资金，杠杆基本是固定的，好计算

缺点：杠杆不算高，无超额收益（股票那边亏多少，期货这边赚多少，零和），可能需要不断补充保证金

熊证对冲（我自己偏好这个，小散的命啊）

买个熊证来对冲，连保证金账户都不用开，原来的股票账户就可以直接买。熊证一般没有什么折溢价，便宜量又足，杠杆还贼高，20-30倍杠杆都不在少数，一般3-5个点的熊证仓位，就能对冲90%的股票仓位。

最大的好处还不需要追加保证金，最大的亏损额一开始也确定了！正是因为这个特性，用熊证对冲还可能产生超额收益哦，举个例子吧。

前提假设：90%股票仓位，买了30倍杠杆的熊证，3个点的熊证，对冲90%的股票仓位。

可能一：政改通过，港股上涨3%。股票仓位赚了3个点，熊证亏成零，总体账户不赚不赔。

可能二：政改没通过，港股跌3%。股票仓位亏了3个点，熊证赚了3个点，总体账户不赚不赔。

可能三：政改通过，港股跳空暴涨5%（复活节后行情再现，如果政改通过，这个概率比较高！）。股票仓位赚5个点，熊证亏成零，总体账户超额收益2个点！真正的有备无患，胜而后求战！

优点：费用低，杠杆高，还可能有超额收益，不需要追加保证金。

缺点：有回收价，一旦触及回收价熊证就会停止交易并被回收，最怕大幅高开低走。例如港股高开3%，熊证亏成了零，并且触碰到回收价，然后港股跳水。那么就会又亏股票仓位，又亏熊证仓位。17号这种极端事件，出现这种日内超大振幅的概率应该很低。

认沽权证对冲

这个和熊证非常类似，好处就是没有回收价，比熊证安全。坏处就是杠杆相对更低，费用相对略高，对冲额可能会有偏差。

注意事项！

1.对这些衍生品不了解的，请不要尝试，后果可能会赔的一分钱都不剩！

2.持仓过于集中或者和恒指国企相关性太低的也请不要尝试，极有可能被双杀，就是两边的持仓一起亏钱。

3.把上面两条再多看几次！

仓位控制

如果不想对冲，那么我觉得这个六月最重要的就是做好仓位控制。毕竟巴老说过：“第一条原则，永远不要亏钱。第二条原则，永远不要忘记第一条原则。”既然存在不确定性，那么还是不要太激进为好。我个人特别喜欢的一个仓位比例就是65%。

实际操作

我自己现在持有65%的仓位，3%仓位20倍杠杆的一个熊证，大概对冲60%仓位的股票。

之所以喜欢65%这个比例，因为65%接近0.618这个黄金分割线。假设持仓不幸腰斩，65%腰斩就剩32.5%，那么我还有35%的资金来补仓，这个35%的资金可以发挥原来两倍的效果。要知道10块钱的股票腰斩，再拿10块钱去补仓，成本是6.67而不是7.5！

6月的港股操作指南就写到这里，有备无患，打有准备的仗总是不会错的！港股定价权之争才刚刚开始，政改只是这个过程中的一个小浪花而已，不管政改能否通过，这并不能阻止我们最终获得港股的定价权！我的地盘我做主，这一次，我们说了算！

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