在上一篇压垮华仁药业的三座大山中，已经阐明了$华仁药业(SZ300110)$ 遇到的问题，同时也看到了2024年5月7日的深交所问询函，根据笔者的经验，果不其然华仁药业无法在一周内回函，申请延至两周，即2024年5月21日。
01 延迟的问询函回复
华仁药业在2024年5月21日晚上近11点左右才披露其对深交所的问询函回函，可见这么回函出来不易。
结合上市公司及会计事务所的询证函回复的问题3，可以明显看到2021年至2024年一季度报披露的14亿的其他应收款是与国药药材股份有限公司（以下简称“国药药材”）。具体回函要点如下：
1. 2020年起，青岛华仁开始与国药药材合作医药原料贸易业务，国药药材作为采购方向青岛华仁下订单，国药药材收到货物签收后，青岛华仁采用净额法（即贸易差价）确认收入，应收贸易款计入其他应收款，但是由于前期青岛华仁已经向其上游供应商支付采购货款，其内部确认的科目为其他应收款-代垫款项。
2. 2023年上半年，青岛华仁决定不再开展此类业务，并向国药药材提出结束上述业务并尽快回收业务款项的要求，经过了去年半年和今年一季度的催收，国药药材并无进行回款。
3. 国药药材资金压力巨大，无力一次性偿还垫资款项。双方在2023年10月和2024年1月签订了相应的还款协议和增信措施。
4. 会计师事务所也针对以上事项进行了过程审计，认可了垫资事实。
14亿元的贸易垫资行为居然得到了会计事务所的认可，我们来一一剖析其合理性。
02 无法自证的融资性贸易
结合询证函的回复，我们来梳理下青岛华仁与国药药材的业务流程：
① 国药药材向青岛华仁提出采购需求；
② 青岛华仁寻找供应商，并根据国药药材合同规定的产品名称、规格型号等标准进行采购；
③ 青岛华仁收到供应商货物并验收后，支付货款，确认采购业务完成；
④ 青岛华仁向国药药材供应货物，国药药材出具货物接收确认函，青岛华仁将销售额（不含税）计入其他应收款-代垫款项；采购销售差额计入当期营业收入；
⑤ 国药药材根据合同约定账期，到期支付货款。
疑点1：这个垫资业务是否为融资性贸易？
首先，根据华仁药业的回复函描述，这个业务本质是通过资金垫资产生的盈利，且华仁对业务本身并不具备掌控力，仅仅为业务通道和垫资方；
其次，这类垫资业务本身业务周期较短，一般不超过3个月，14亿元的垫资肯定不是几笔业务构成的，这里边的故事有点多；
第三，以上贸易流程几乎与国资委对融资性贸易性认定的标准完美匹配。
疑点2：谁在操控这个贸易链条？
国药药材与供应商的关系、华仁与供应商的关系是否存在关联或幕后有操盘手，这个不好说，但是14亿资金到底去哪里了？14亿的应收还能收回吗？
03 神奇的国企客户-国药药材
为什么说国药药材是神奇的国企客户呢？
国药药材顶着“国药”二字，是否是国药系子公司呢？笔者在2018年首次接触国药药材时就对该公司进行了研究，这家公司号称为国药系子公司，但是从其股东背景、经营地址、经营体系等来看，均与国药集团无关。
国药药材股份有限公司，于2000年10月30日设立，曾用名为华禾药业股份有限公司，主要股东中有中国中药有限公司（25%）、国信广盈股权投资有限公司（20%）、中传华夏（深圳）实业有限公司（20%）、本草利华投资管理有限公司（18.6%）和国药南方（海南）实业有限公司（16.4%）。
中国中药有限公司的实际控制人为中国医药集团（以下简称“国药集团”），目前持有国药药材25%的股份。结合笔者2018年尽调和企业征信报告，中国中药持有国药药材51%。
国信广盈的实控人为民营背景，且存在股东嵌套的情况；
中传华夏的实控人经过层层上查为国务院，但是这也是一家类似假央企的一家公司；
本草利华目前显示已经被注销，实控人为田炜，在2018年尽调和企业征信报告中，显示其持股比例为49%；
国药南方的实控人为海南省工业厅下的南方经贸集团，具体经营情况不方便评论。
从以上股东的构成，除中国中药外，其他国有背景的股东，基本上都要上穿3-4层才能看到实控人的情况，结合近几年国内出现的假国企情况，存在类似情况。从事实上判定，国药药材本身的国企身份就存疑。
04 国药药材有能力还款吗？
结合笔者过往对国药药材的尽调和了解，国药药材不止是华仁药业描述的“由于国药药材近年流动资金周转存在一定压力，无法在结束业务合作后一次性还清款项，青岛医药与国药药材就还款计划进行讨论，双方于 2023 年 10 月 12日签署了《业务合作框架协议书》，国药药材同意梳理公司及子公司范围内可供抵押、质押、担保的应收账款、股权、房产、土地、生物性资产、在建工程、机器设备等财产向青岛医药提供相应业务款项偿还的增信措施。2024 年 1 月 31 日，青岛医药与国药药材根据达成的共识进一步签署《还款协议》，经双方协商后原则上用 3 年时间清偿完毕，并要求国药药材提供增信措施，签署《增信措施承诺函》。”这么简单。
首先，国药药材本身就是一家贸易公司，其偿付能力本身就不强，再加上其神奇的股东构成，几乎对其流动性无任何支持；
其次，结合笔者2018年尽调和其提供的审计报告获悉，国药药材是一家纯粹的贸易公司，公司中大量的业务涉及垫资行为，且其总资产中的重要构成为应收账款、预付账款和存货，这三项资产合计在总资产中的占比达90%以上，负债端除不足2000万的短期借款外，剩下几乎全部为应付账款和预售款项，且未分配利润达75亿左右。这样的公司也是奇葩的存在。在华仁药业披露的“可供抵押、质押、担保的应收账款、股权、房产、土地、生物性资产、在建工程、机器设备等财产”几乎是无法变现的；
第三，未来三年是否能够偿还仍是谜团，华仁药业也未披露其还款细节。
华仁药业$华仁药业(SZ300110)$ 14亿的其他应收注定无法偿还的厄运应该是无法改变，面对这样的一家上市公司，应该是很难破局。