去年，我在2018年，我的投资总结这篇文章提到今年投资收益率约在20%后，雪花般的问题从各方专栏、粉丝页纷飞而来：
今年市场那么糟，小贾你是买了什么才有那么好的收益率呢？
其实，我是买了「反向ETF」，它是做空什么？适合什么样的人购买，以及四大反向ETF的风险，都将在文章中完整介绍。
2018年，除了美国国债收益率勉强为正，其他主要资产都为负报酬。新兴市场股票(DM stocks)、投资等级债(IG bonds)、高收益债(HY bonds)
什么是反向ETF？
在为什么选择ETF，而不是股票？文中，我拿了933支台湾上市个股与0050 ETF做比较，说明了单一个股长期收益率很难超越0050，因为：
0050ETF将投资人的资金分散买入至相对应的成分股，平滑了风险。
想像一下，有种ETF是将投资人的资金分散做空于成分股的股票，这就是反向ETF。
还是不太懂？我们举个例子。
实际案例：元大台湾0050 vs元大台湾0050反1(代号：00632R)
2018年，元大台湾0050 vs元大台湾0050反1(代号：00632R)收益率比较。
你有发现，这两支ETF的收益率成了几乎对称图型吗？因为两者成分股相同，但一个是买进、一个是卖出，所以两者收益率成反比(有些微差距，因为两者管理费不同)。
在2018年「黑色十月」(图中右侧，红蓝线交界处)，当时中美贸易战台股大跌，0050瞬间跌了12%，而0050反1则涨了13%。
到这边，我们慢慢了解反向ETF的特性了：
1.在牛市时，反向ETF往往表现不佳，没有投入的必要。
2.在熊市时，反向ETF逆势上涨，投资人可以做为当成做空、或是对冲风险的工具。
3.因为管理费与交易成本偏高，并不适合长期持有。
***对冲风险说明：大部分投资人没法精准预测熊市来临的时间，所以会在市场大跌时一手买进相对便宜的股票，一手买进反向ETF，达到对冲风险的效果。
买进反向ETF，到底持有什么？
以台湾0050反1为例，在公开资讯可以查到，台湾0050反1仅持有20%左右的期货资产，剩下80%则持有附买回债券(可视为现金)。
这样看起来，想做空台股的话直接做空期货会更快 (因为持有台湾50反1每年有1.28%左右的管理费)。
但如果想做空国外的股票市场呢？
我们来看看反向版的VOO：做空标普500指数ETF：SH的成分股。
其主要成分股为各银行的500指数掉期合约，剩下则为少部分债券及现金。其他常见的反向ETF还有：
DOG：做空道琼工业指数。
RWM：做空罗素2000指数，罗素2000指数是美国中小盘指数，走势基本上与S&P500指数ㄧ致，但波动性更大一些。
反向ETF有什么风险？
反向ETF可以说是给两种人设计的：
1.不懂做空期货，但想再趁着熊市获利的投资人。
2.国外投资者，比如我们想做空俄罗斯、巴西股票市场，就能购买相对应的反向ETF。
包含的风险则为：
1.复合风险：反向ETF追踪指数的每日表现，其误差可能会在1天以上。不适合新手投资人。
2.复利风险：反向ETF管理费通常较高，长期持有会影响收益率，不适合长期投资。
3.信用风险：需考虑反向ETF的做空标的是否有履行义务的能力。在此建议有需要买入反向ETF的投资人，尽量挑选流动性高、资金量大的反向ETF购买。如做空各个国家指数的ETF：S&P 500、道琼工业指数等等。
4.道德风险：怎么可以看空自己国家！给我去做空敌国！ (误)
最后，考虑到了反向ETF的风险，我只推荐大家在「对冲风险」时进场。
历史上，做多往往容易赚钱，而做空，则需要大量的分析与研究，我们很少看到做空致富的人。若想要对抗市场下跌的风险，可以考虑持有现金、购买债券等其他方式。
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参考资料：
《Short Selling ETFs paper》：新加坡李伟凯教授的论文，对于卖空ETF的原因有详尽的分析，推荐阅读。