窥豹一斑之货币基金

窥豹一斑之货币基金

声明

1. 原文开始写于2016年12月17日，当时货币基金赎回成风，为避免本文引起不必要的争论以及对货币基金不必要的担忧，故当时未予发布。今晚我看了一下，由于国海事件风声已过，加之逆回购收益逐渐和货币基金靠拢，且逆回购安全性更高，因此货币基金赎回应该接近尾声。顺带提一下，本周四204001极有可能破15。

2. 本文所有数据均有出处。不当之处，还请谅解。同时，由于本人前期持有文中所列两只货基，因此，文章不作为读者判断决策之依据。投资有风险，决策须谨慎。

一、缘由

12月15日，在美元加息，华龙证券恶意违约5亿利率债的事实，以及某某证券100亿债浮亏巨大、某基金货币爆仓等不实传闻的背景下，货基集体出现了崩盘式下跌。

本篇文章以银华日利和华宝添益为标的，简要对比一下二者2016年3季报里的数据。

二、基金资产组合情况

图1：银华日利（注1）

图2：华宝添益（注2）

饕餮评论：一般来说，债券比例越高，年化收益越高，但承担的风险相应也越高。

三、债券回购融资情况

图3：银华日利（注1）

图4：华宝添益（注2）

饕餮评论：回购比例越大，说明杠杆越高，波动可能越大。

四、基金投资组合平均剩余期限

图5：银华日利（注1）

图6：华宝添益（注2）

饕餮评论：剩余期限越短，确定性相对越高，但不见得有显著性差异。

五、基金份额变动

图7：银华日利（注1）

图8：华宝添益（注2）

饕餮评论：三季度，银华份额扩张势头明显好于华宝，很大原因得益于其收益率高。相对来说，华宝明显沉稳（保守）。

六、基金估值方法

图9：银华日利（注1）

图10：华宝添益（注2）

饕餮评论：基本上，所有的货基都采用摊余成本法。摊余成本法，我的理解就是，假比你每月工资6000元，平摊到每一天收益就是200元（含节假日）。如果发工资那天，发现被扣了300元钱，那么该月有29天收益是200块，最后一天收益就是-100元。这个比喻不算很恰当，但是提示了一点，货基的7天年化收益率只是一个御妻而已，实际收益可能出现变化。

注1：图1,3,5,7,9数据均来源于银华日利2016年三季报。上述所有数据截至2016年9月30日。

注2：图2,4,6,8,10数据均来源于华宝添益2016年三季报。上述所有数据截至2016年9月30日。

七、基金年化收益

图11：银华日利（注3）

图12：华宝添益（注3）

饕餮评论：标红线的，就是实际与预期有明显差异的日子。

图13：某只货基的净值（注3）

这里补充一下某货基最新的的截图

由于周五赎回巨大，我原以为周一(19日)该基金会继续抛出债券，从而导致净值不会增长0.007元，可结果完全出乎我的预料。今晚看来，存在寅吃卯粮的可能。

我梦见，某只货基本该在周一卖出的债券，由于赎回现金到账在T+1，因此，可能有基金经理延迟一天卖出债券，吃亏的是没有赎回的所有好基友

注3：数据来源于天天基金网

八、两只基金基本情况对比（注4）

饕餮评论：没有无缘无故的高收益。有兴趣的，可以算算银华在四季度被赎回的规模以及其三季度持有的现金，就会推导出近期银华在不断地降杠杆。

注4：数据来源于集思录

九、总结

1. 从上面的对比看，我们可以大致了解银华和华宝的构成，以及为什么今年大部分时候银华的七日年化收益高于华宝。在我看来两者一个是矛，注重进攻；一个是盾，侧重防守。

2. 从产品结构的风险防控上来说，我觉得华宝添益是做的最好的，这应该和黄小薏以及基金经理陈昕分不开。12月15日的危机是短暂的，但试想一下，如果类似9.30那样的债券风暴再度出现，那么个别货基激进的操作，一旦叠加连续的、巨量的赎回，将很难全身而退。

3. 目前来看，这种连续的、巨量的赎回的可能性还是微乎其微的。

4. 但如果真出现了这种连续的、巨量的赎回，那么摊余成本法的核算方法将可能引起赎回的踩踏，因为越晚赎回吃亏越多。

5. 如果赎回踩踏导致净值下跌，估计基金公司也只能打落牙往肚里吞，大概率不会予以公告，而是自己补贴亏损，保持净值不下跌。

6. 总的来说，目前货币基金是安全的。但是，其提供了一个市场资金面与基本面的观察窗口。这一次的动荡，我认为反映了债券市场可能已出现大的转折。

7.最后说一句：风险来临时，才会明白安全最最重要。华宝添益，值得拥有。