2023年收盘算账。今年最后一笔操作，把天风证券都换成天康了（8.49买入），加了一点券商ETF。今年总盈利140W（截止昨天130w+今天10w）。自己总体打80分吧。左侧买的太急的毛病还是没有改掉，但是总体的思路自认为还是OK的。今年最大的收获就是：投资需要持续学习，不断地提升能力圈，这样有利于在不同行业中进行轮换，毕竟万物皆周期。自己最大的收获就是对于周期股的理解，和大家分享。
其实对应自己投资风格的判断，我的理念中超过70%是格雷厄姆的风格，倒不是自己反对投资成长股，主要是对于成长持续性的判断很难。相对而言，价值股只要能算清楚账，判断价格偏离价值的程度，有一定的安全边际，捡烟蒂还是能赚钱。投资价值股本质上赚的是“眼见为实”的钱，不靠想象。另外，由于自己的投资经历，每一只赚大钱的股票都是持有好几年（格力电器在15年5000点入局，穿越牛熊，2020年清仓赚了180w；中国交建2020年10月开始持续买入，今年都卖了，赚的虽然不多60w，但是这两年股市低迷，也算是保留了有生力量），所以自己心理暗示，错误地认为合格的价值投资者就一定要持股很多年。其实仔细想想，A股中像贵州茅台 片仔癀 长江电力这样具有的顶级商业模式的公司寥寥无几，A股又容易炒作过度，超长时间很有可能就是做过山车。综上所述，“要看到眼前利润”，“喜欢长期持有”，这两点似乎让我几乎不太可能去碰周期股。
因为20年买入温氏股份以及对于2019年超级猪周期的观察，让自己也开始去了解周期股。我越来越意识到，持有时间并不和价值投资有必然关系，而关键在于公司价值的判断。价值投资的本质是在价格低于价值的阶段买入，其实就是巴菲特常说的捡烟蒂，普通人说的贵卖低买，范蠡说的贱买如珠玉贵出如粪土。回到周期股，我自己仔细复盘了19-20年猪周期，新能源上游资源周期，还有中远海控为代表的海运周期性，发现这些周期公司可以在段时间内会爆发惊人的涨幅，最最重要的是，涨幅背后也有盈利的支持。只不过盈利通常在很后面，所以周期股套人都是在盈利顶峰，看上去PE很低，但是周期已经掉头向下，让不明真相的人被套。这些观察和对于周期股的思考，让我更正了自己的一些偏见：价值投资并不是死板地报着一支股票很多年，也并不需要和股票谈恋爱，短时间内能赚钱不丢人。
既然周期股可以投资，该如何操作呢？我认为周期股有2个核心：1.周期有没有规律，周期底部什么时候结束并反转？2.每一轮周期的股价高点（排除情绪的炒作），由价值决定的合理价格到底是多少？正因为对于第一个问题思考，让我真正决定投资猪周期，因为发现它是有简单的规律可循的。核心点就是：猪不是工厂生产的商品，猪是活物，不是货物，猪价主要受出栏数量的影响（很多周期受到供需的影响，但是猪肉供给的影响远远大于消费），又因为猪的生产需要通过既定的生理过程（怀孕），导致现在的母猪数量（适当考虑母猪效率）决定未来10个月以后的出栏数量，进而决定猪价。因此，本质上紧盯母猪存栏就能较好地预测和判断周期的位置。如果母猪的数量趋势在逐步变低，未来的猪价就会持续走高（一点题外话，农业部的母猪存栏量不应该完全相信绝对值，更应该关注趋势，如果绝对值很准，就不会出现2022年下半年的高猪价）。此外，因为养猪的主要成本在饲料，饲料会持续消耗现金流，当行业不赚钱的时候，持续亏损之后，加上经营变差导致的融资困难（银行不会雪中送炭），公司想在行业困难时期提高或者保持母猪群体数量不变是不现实的，必须要缩减规模，这是常识。因此，当一个行业3年内2年亏损，甚至有的公司连亏3年，加上明年上半年还要巨亏，你说周期不反转的概率是极低的。最重要的是，周期的本质是人性的恐惧和贪婪，猪周期不会消亡。综上，我的判断现在猪周期反转就在前方，现在就是入场最好的时机。
针对第二个问题，周期真的来了，公司值多少钱。我其实非常反对用头均市值来给猪肉股来估值，出栏数是表面的东西，如果认同价值投资，万变不离其宗，核心应该还是利润，尤其是每一个周期的平均利润，我认为这是我作为价值投资者的底线。虽然周期股是炒预期，但是这个预期绝不是虚无的，是要有利润做支撑的。基于这个判断，我排除了很多看不上的养猪公司（我不认为学渣可以突然变成学霸，投资就应该做减法，排除差生）。我之前有一篇文章给过计算逻辑，我认为猪肉股的价值=完整周期的利润/周期年份×12。但是人性的波动会导致顺周期的时候给泡沫，也就是市值=价值×1.5。综上，我选择了牧原股份作为最大的仓位主力。以前的牧原是周期成长股，但是现在成长性已经不大了，由于小猪炒作起来更加容易，再配了一个安全的小猪，天康股份。综上，为了应对猪周期的不确定性，我把安全性放在了第一位。但是赔率的不足，由于我对于概率的自信，自己其实加了杠杆。这就是我常说的赔率不够，杠杆来凑。我觉得这个思维比高赔率（高风险）更加稳妥。简单来说，对于100%确定的事情，杠杆应该无限大。但是对于90%确定的事情，加不加杠杆，杠杆加多少，每个人都有不同的答案。我自己只是做了深思熟虑的选择。当然经过这一战役，自己将卸掉杠杠，笑看股市和人生的云卷云舒。祝大家好运，2024年大赚！
