你做得对。我这几天一直在思考伯克希尔VS神华的估值问题。因为最近我又开始担心煤炭未来需求。天然气CO2排放比煤电站平均低50%，如果考虑到未来碳排放的成本，且美国未来LNG出口大增，中国天然气产量不断扩大，未来会不会对煤价产生进一步压制？这次伯克希尔股东会上有个环保主义土著人闹事，指责伯克希尔建天然气站。土著人说，内华达州这么多太阳，为什么你们不建光伏，而要建更多的天然气电站？CEO说，我们只是把煤电站换成天然气电站，电池只能持续4小时，根本无法独立支撑光伏。巴菲特调侃说，能源转型需要时间，你不能想着通过一个月让9个女人怀孕以让婴儿可以一个月就出生。想象下如果BHE建的是煤电而不是天然气，那巴菲特要被喷成什么样？出门会不会被死亡威胁？未来各国的能源公司会不会不断受到这种威胁，从而被迫加速煤电退出？
神华现在估值接近10倍PE，伯克希尔运营部分大约12倍（假设巴菲特今天清仓所有股票后剩下的市值/运营利润），但神华的护城河和安全性是不如伯克希尔的，煤价未来难以精确预测，而伯克希尔保险业务令其具备低风险扩大杠杆的能力。这部分并没有体现在PE里面，是伯克希尔隐形优势。保险利润只体现了承保利润和国债利息，但其浮存金产生的额外杠杆利益难以用PE量化，所以要准确估算伯克希尔合理市值非常困难，可能只有巴菲特和芒格自己最清楚。
所以现在我选择重仓中海油、巴西石油和伯克希尔，中海油我18块的时候换了1/3去了巴西石油但现在依然是第一重仓，神华留一点做纪念。负债只剩下日元，之后用股息慢慢还日元。杠杆降到历史最低。
$中国海洋石油(00883)$ $中国神华(01088)$ $伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$