投资要点
年报综述：营收降幅收窄，净利润增速提高至1.3%。2023年四季度信贷投放不弱，营收同比增速降幅较三季度收窄2个百分点至-1.9%；公司资产质量整体平稳，不良率提升幅度放缓，逾期率大幅下降，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现1.3%的同比增长，增速较三季度环比提升0.6个百分点。
净利息收入：Q4净利息收入环比-10.9%，主要是受息差拖累。单季年化息差1.32%，环比大幅下行20bp，主要是资产端利率下降幅度较大，负债端也有一定拖累。资产端收益率环比下行18bp，结构上四季度贷款占比环比三季度下降了0.5个百分点，化债预计也对收益率造成了一定影响。负债端付息率环比上行3bp，预计主要是结构上的原因，一方面存款占比环比三季度下降了0.4个百分点，另一方面定期存款占比也在进一步提升。
资产负债增速及结构：4季度信贷投放不弱，以对公贷款为主，互联网合作类消费贷压降基本结束，居民存款增长良好。1）信贷：重庆银行全年新增信贷投放396.5亿，比去年多增14.6%，四季度单季贷款增加66.1亿，其中对公贷款单季投放65.5亿，是新增主力，票据规模也在继续压缩，信贷结构持续改善。零售方面下半年压降互联网合作类消费贷基本结束，零售信贷占比新增贷款较年中上升2.8个百分点至1.1%。2）存款：重庆银行全年新增存款291.5亿，比去年少增30.5%。其中Q4单季新增54.9亿，占比较3季度降低0.4个百分点至59.2%。
资产质量：不良率提升放缓，逾期率大幅下降。1、不良维度——不良率环比基本平稳。Q4重庆银行不良率1.34%，环比3季度提升1bp，提升速度较三季度有所放缓。累计年化不良净生成率4季度升高11bp至0.56%。未来不良压力方面，关注类贷款占比3.36%，较上半年下降9bp。2、逾期维度——逾期率大幅下降。逾期率较年中下行62bp至1.95%，继续保持稳步下降的态势。3、拨备维度——拨备进一步提高。拨备覆盖率环比提升7.5个百分点至232.90%；拨贷比环比上行11bp至3.11%，风险抵补进一步增厚。
投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.48X/0.45X/0.41X；PE 5.11X/4.97X/4.87X，公司布局以成渝双城经济圈为核心的西南片区，对公端是公司传统强项，贷款增速较高。资产质量随着重庆经济的回暖有改善的趋势。首次覆盖给予“增持”评级，建议保持积极关注。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
正文分析
营收降幅收窄，净利润增速提高至1.3%
2023年四季度信贷投放不弱，营收同比增速降幅较三季度收窄2个百分点至-1.9%；公司资产质量整体平稳，逾期率大幅下降，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现1.3%的同比增长，增速较三季度环比提升0.6个百分点。2022/1Q23/1H23/3Q23/2023公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-7.2%/1.4%/3.0%/-3.9%
/-1.9%；-12.1%/-2.2%/1.3%/-7.4%/-5.3%4.4%/2.7%/4.3%/0.7%/1.3%。
2023年业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为手续费、净息差、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模对业绩的正向贡献边际小幅提高0.4个百分点。2、净手续费下降的速度有所放缓，对业绩的负向贡献下降0.5个百分点。3、22年4季度资金市场利率陡升、导致公允价值浮亏，低基数下23年4季度其他非息贡献提升3个百分点。4、成本对业绩的负向贡献小幅缩小0.1个百分点。边际贡献减弱的是：1、净息差下降导致负向贡献扩大1.9个百分点。2、拨备计提力度提高，贡献下降0.3个百分点。3、税收对业绩的贡献下降1.1个百分点。
净利息收入：Q4环比-10.9%，息差降幅较大
Q4净利息收入环比-10.9%，主要是受息差拖累。单季年化息差1.32%，环比大幅下行20bp，主要是资产端利率下降幅度较大，负债端也有一定拖累。资产端收益率环比下行18bp，结构上四季度贷款占比环比三季度下降了0.5个百分点，化债预计也对收益率造成了一定影响。负债端付息率环比上行3bp，预计主要是结构上的原因，一方面存款占比环比三季度下降了0.4个百分点，另一方面定期存款占比也在进一步提升。
资产负债增速及结构：4季度信贷投放不弱，对公是主要支撑
资产端：4季度信贷投放不弱，以对公贷款为主。1、贷款：重庆银行全年新增信贷投放396.5亿，比去年多增14.6%，四季度单季贷款增加66.1亿，其中对公贷款单季投放65.5亿，是新增主力，票据规模也在继续压缩，信贷结构持续改善。2、债券投资：债券投资规模环比增加3.0%，占比环比提高0.1个百分点至37.1%。3、存放央行和同业资产：环比分别变化16.2%和-1.6%，合计占比提升0.3个百分点至11.3%。
负债端：四季度存款余额规模继续增加。1、存款：重庆银行全年新增存款291.5亿，比去年少增30.5%。其中Q4单季新增54.9亿，占比较3季度降低0.4个百分点至59.2%。2、主动负债：同业负债规模有所提升，4季度发债和同业负债规模分别环比-5.4%和+15.2%，合计占比提升至40.8%。
存贷款细拆：对公是主力，互联网合作类消费贷压降基本结束
信贷投向分析：重庆银行加大了对公端的信贷投放，新增主要由对公贡献，互联网合作类消费贷的压降基本结束，零售信贷新增占比回正。1、对公信贷新增占比提升至105.1%，2023年公司积极响应重庆市两大重点工程，加大基建类贷款的信贷投放。2023年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为76.7%，较年初占比提升31.5pct，是对公新增的主要力量。2、下半年压降互联网合作类消费贷基本结束，零售信贷占比新增贷款较年中上升2.8个百分点至1.1%。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初上升0.5pct至-3.2%；互联网合作类消费贷基本压降完毕，占比为-1.8%，较年初上升26pct；经营贷占比新增较年初提升0.8pct至0.4%。
存款情况分析：1、从期限上看，存款定期化趋势延续。2023年定期存款同比增10.6%，占比总存款比例进一步提升至76.3%，较年初提高2%。2、从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持20.2%的高增速，占比存款提升至49.5%。
净非息收入：其他非息同比增长4.2%
净非息收入同比+4.2%，主要是由于其他非息贡献。1、中收同比下降46%。代销同比增长为-43.5%，降幅较上半年有所收窄。2、净其他非息收入同比增长24.7%。22年4季度资金市场利率陡升、导致公允价值浮亏，低基数下23年4季度其他非息贡献提升。全年投资收益和公允价值变动损益合计为21.27亿元，同比增长65.1%。
资产质量：不良率提升放缓，逾期率大幅下降
总体指标多维度看：1、不良维度——不良率环比基本平稳。Q4重庆银行不良率1.34%，环比3季度提升1bp，提升速度较三季度有所放缓。累计年化不良净生成率4季度升高11bp至0.56%。未来不良压力方面，关注类贷款占比3.36%，较上半年下降9bp。2、逾期维度——逾期率大幅下降。逾期率较年中下行62bp至1.95%，继续保持稳步下降的态势。3、拨备维度——拨备进一步提高。拨备覆盖率环比提升7.5个百分点至232.90%；拨贷比环比上行11bp至3.11%，风险抵补进一步增厚。
其他
成本收入比同比下降。Q4单季年化成本收入比33.56%，同比下降1.21%，其中Q4累积管理费同比增长5.85%，较3季度增速有所下降。
核心一级资本充足率环比提升。2023核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.78%、11.16%、13.37%，环比提升38bp、87bp、89bp。
前十大股东变动：增加：香港中央结算(代理人)有限公司增持9520股。
投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.48X/0.45X/0.41X；PE 5.11X/4.97X/4.87X，公司布局以成渝双城经济圈为核心的西南片区，对公端是公司传统强项，贷款增速较高。资产质量随着重庆经济的回暖有改善的趋势。首次覆盖给予“增持”评级，建议保持积极关注。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
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中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，长期从事总行零售金融业务，2022年9月入职中泰证券。
乔丹CPA 银行业研究助理，上海财经大学本科，伦敦大学学院硕士，2023年加入中泰证券。
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传统借贷VS新型金融
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