戴志锋

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戴志锋的热门讨论
重磅! “政策底”是如何传导到“市场底” ——A股历史上四次“政策底”的梳理与总结【中泰金...

投资要点 A股历史上四次“政策底”传导到“市场底”总结。1、“市场底”一般在“政策底”和“经济底”的中间。市场预期到政策最终会导致经济企稳乃至向上,这个“市场底”最扎实,会是趋势性行情。2、解决资本市场的核心矛盾,也会有趋势性行情,如2005年。3、资金救市,只有短期效果;改变趋势,...查看全文

健康保险超级明星股的诞生 -联合健康集团的他山之石和平安太保的健康服务布局 【中泰非银陆韵...

投资要点 联合健康集团盈利和估值双击,保险和服务两大板块互为补充。美国联合健康集团是过去10年美股的超级明星股。2012年至今其股价年复合涨幅26.5%。从市盈率的角度来看,股价涨幅的54%来自于净利润增长,46%来自于PE提升。联合健康分保险和服务两大业务板块,两者在获客,健康管理,数据联通...查看全文

重磅!金融供给侧改革的核心点——对金融行业格局和投资的影响【中泰银行·戴志锋】

投资要点 传统行业的供给侧改革核心是“去产能”,金融行业供给侧核心是“调结构”:增加有效金融供给,去掉无效金融供给。 金融供给侧改革的背景。1、政策推动经济结构转型的方向没变。总量政策是“托而不举”,政策不会刺激房地产、地方融资平台的融资,倒逼经济结构转型。整体的金融政策逻辑是...查看全文

农业银行: 定增获批,股东溢价15%,股息率5.5%,首推品种【中泰银行·戴志锋】

投资要点 事件:6月25日农行非公开发行不超274.7亿股新股获证监会核准,定增价3.97元/股,年内将完成发行。 融资方式是对市场最好的方式,大股东溢价15%认购。大股东(汇金、财政部)等比例认购;剩下比例基本由烟草集团认购,锁定期三年;等于基本上没在市场上拿钱,同时认购价格比A股股价高15%...查看全文

深度!银行股对增量资金的吸引力:经济预期修复+低估值高股息率【中泰银行·戴志锋】

投资要点 市场对银行股的预期差。1、经济的预期差。银行估值包含了对经济悲观预期,我们预计经济总体平稳,而结构性调整会加快,经济增长持续性增强。2、政策负面的影响。银行会让利实体经济,但总体有限。3、头部银行的预期差。在供给侧改革背景下,行业格局会是哑铃型分布,头部银行和特色银行...查看全文

社保为什么减持交行?——自身调整资产组合【中泰银行·戴志锋】

我们和各方进行了交流: 社保自身行为与总体金融政策无关。社保减持交行,与政策对股市的态度没有关系。是社保出于自身资产配置调整需要;同时社保仍是交行长期战略投资者。 社保持有交行的情况:战略持有盘+交易盘。社保持有交行H股 90亿股、占比总股本12.18%,这属于战略投资者。社保持有A股18....查看全文

保险beta尚未充分发挥,继续看好——保险beta属性与弹性测算【中泰金融·戴志锋/陆韵婷/蒋峤】

投资要点 继续看好保险,关注beta属性最强、估值最低的新华保险!保险beta属性来源于高杠杆,目前仍未充分发挥,我们测算权益市场上行15%将分别增厚平安、太保、新华、国寿的ev6.6%、4.3%、7.6%和5.6%。保险股估值仍处于低水平,新华、平安、太保和国寿对应19年pev仅为0.76、1.08、0.85和0.85。 ...查看全文

专题!历史维度看银行估值:底部特征明显【中泰银行·戴志锋】

投资要点 ·除三家老城商行外,其他板块银行PB均已至历史底部区间,股份行估值水平略低于国有行。老三家城商行当前估值并非新低,主要是市场对其优异的资产质量的认可。个股上看,经营稳健、资产质量优异的银行维持了较高的估值,工行、建行、招行、南京、宁波当前估值均较历史最低估值涨幅超15%...查看全文

专题!“债转股”银行是如何做的?(附最新跟踪)【中泰银行·戴志锋】

投资要点 债转股的具体操作。第一步,银行相关主体为发起人,成立GP(一般合伙人)/LP(有限合伙人);第二步,用基金募集的钱偿还银行贷款;第三步,按照定价,基金将偿还贷款的钱转换成公司股票(类似定增);第四步,基金成为公司股东,成为主动管理者;第五步,基金退出。 目前债转股大规模落...查看全文

MSCI扩容利好银行股-银行业周报(2019年02月第四期)【中泰银行·戴志锋】

01 MSCI扩容利好银行 3月1日凌晨明晟(MSCI)宣布,将通过三步把中国A股在MSCI指数中的权重的纳入因子从5%增加至20%。预计将有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股纳入MSCI新兴市场指数的成分股中,可能为A股带来约700亿美元的增量资金,约合人民币4750亿元。 MSCI纳入A股的历程。1、从2013年开始...查看全文

深度!全面客观看银行三季报:哪里超预期&归因分析【中泰银行·戴志锋】

投资要点 收入、利润等业绩增速超预期。1-3Q18行业净利润同比增长6.8%,行业营收同比8%,拨备前利润同比9%,超我们预期,也超市场预期。 业绩增速归因分析:财务指标环比和同比角度。环比看,净利息收入环比增长5%,净息差是超预期的主要原因:资产收益率环比上升7BP,上升幅度与上半年一致,表明...查看全文

深度!银行半年报(18年): 资产质量到底怎样?收入是否超预期?【中泰银行·戴志锋】

投资要点 资产质量:半年报保持稳健,预计稳健至少能持续到年报。1、资产质量各项指标半年报总体平稳,我们比较关注的逾期(90天以上)净生成等指标微幅上升,表明资产质量总体是稳健的;主要原因有:一是制造业贷款在14-15年有过出清过程,同时“供给侧改革”使得制造业贷款压力总体缓解;二是上...查看全文

银行股:反弹能持续吗?【中泰银行·戴志锋】

核心观点 周五,银行股逆势走强,我们对其股价的中短期影响因素进行分析。 反弹的交易面因素:银行股底部特征明显。我们8月初就强调:从PB历史估值比较、隐含违约率、股息率、基金持仓比例看,市场对银行股的预期足够低,具有高安全的边际,具有交易操作空间。详见我们8月初专题《历史维度看银行...查看全文

专题!“债转股”文件分析: 宏观意义,如何会大规模落地?【中泰银行·戴志锋】

投资要点 债转股目前落地的难点:双方的意愿。16年到现在的两年时间,债转股落地金额2000多亿,我们对实践的观察,落地难点不在于资本、资金,而在于双方的意愿:银行最终是要退出和盈利,所以要选择资质较好的企业;而企业引入“债转股”后,权益被摊薄,管理层话语权减弱,对未来有信心的企业其...查看全文

重磅利好和详细测算:解读税费新政策的盈利和价值影响【中泰金融·陆韵婷/戴志锋】

投资要点 保险公司税前抵扣政策正式公布,抵扣上限大幅度上调。5月29日上午10点,财政部联合税务总局共同发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,在本次公告之前各大保险公司执行的寿险和财险的手续费率抵扣上限分别是10%和15%,本次公告将抵扣限额统一提升至18%,意味着公司税...查看全文

拆解招商银行2018业绩:高增长持续,不良率下降明显【中泰银行·戴志锋】

核心要点 财报综述:1、业绩保持14.8%的稳健增长,营收保持两位数以上的同比增速。2、4季度净息差继续回升,环比+5bp至2.56%,预计主要是利率因素驱动。3、净非息在4季度增速稍有放缓,但全年在代销+低基数基础上有较高的增速,达16%。4、资产质量稳健依旧,不良率环比下降6bp。 投资建议:公司20...查看全文

从边际变化看银行股的投资机会 -银行业周报(2019年04月第3期)【中泰银行·戴志锋】

01 从边际变化看银行股的投资机会 4月19日中央政治局会议召开,会上正式提出了“金融供给侧结构性改革”,我们一直强调金融政策核心点是“弱刺激+结构性改革”。展望未来,前者边际减弱,后者边际加强。关于我们对金融供给侧改革的解读,请详见《重磅!金融供给侧改革的核心点——对金融行业格局...查看全文

看好银行股近期行情:经济预期修复+低估值高股息率 -银行业周报(2019年04月第1期)【...

投资要点 市场对银行股的预期差。1、经济的预期差。银行估值包含了对经济悲观预期,我们预计经济总体平稳,而结构性调整会加快,经济增长持续性增强。2、政策负面的影响。银行会让利实体经济,但总体有限。3、头部银行的预期差。在供给侧改革背景下,行业格局会是哑铃型分布,头部银行和特色银行...查看全文

深度!银行年报总结及推荐: 基本面稳健,预期会改善【中泰银行·戴志锋】

投资要点 4季度行业资产质量总体平稳:1、逾期在改善,行业对不良的认定程度在趋严。2、经济下行叠加行业不良认定趋严,银行业整体不良净生成环比上行,但总体保持低位,国有行更为稳定,上行幅度与3季度基本持平,没有明显恶化;股份行压力稍显,上行幅度较大。3、总体安全边际较高,风险抵补能...查看全文

南京银行定增重启: 大股东积极参与,提升核心一级1.7%至10.2%【中泰银行·戴志锋】

。 投资要点 大股东积极参与认购,其中公司战略投资者第一大股东法国巴黎银行加入定增,显示大股东对公司经营的信心及未来二者合作的更大空间。本次参与定增的有公司第一、二大股东法国巴黎银行、紫金投资,以及此前未持有公司股份的交通控股、江苏省烟草公司,其中法巴、江苏烟草是此次定增新加...查看全文

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专题!从“包商银行”看金融监管:箱体中找“平衡点”【中泰银行·戴志锋】

投资要点 “包商银行”托管在金融政策的位置。“稳增长”仍是金融政策排序中最优先的目标;第二个目标:防范金融风险。防范金融风险的两个方向:一是夯实去年的监管工作成果;二是存量风险要适时的暴露。“包商银行”就是存量风险的处置,考虑点:1、存量风险处置的时机的选择;2、处理存量,有利...查看全文

刚兑打破对银行体系的直接影响跟踪 -银行业周报(2019年05月第5期)【中泰银行·戴志锋】

投资要点 “包商银行”托管在金融政策的位置。“稳增长”仍是金融政策排序中最优先的目标;第二个目标:防范金融风险。防范金融风险的两个方向:一是夯实去年的监管工作成果;二是存量风险要适时的暴露。“包商银行”就是存量风险的处置,考虑点:1、存量风险处置的时机的选择;2、处理存量,有利...查看全文

包商银行,会是个案吗?政策意图在哪?【中泰银行·戴志锋】

核心要点 包商银行近期会是个案。包商银行是由于股权结构和公司治理,导致其信用风险和负债端压力大幅高于同行业,属于个案。而我国中小银行的系统性风险未来的压力:是经济快速下行、或者流动性突然收紧;这些短期还看不到。 政策释放出打破银行“刚兑”的信号。本次处置,政策对5000万以上的公...查看全文

重磅利好和详细测算:解读税费新政策的盈利和价值影响【中泰金融·陆韵婷/戴志锋】

投资要点 保险公司税前抵扣政策正式公布,抵扣上限大幅度上调。5月29日上午10点,财政部联合税务总局共同发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,在本次公告之前各大保险公司执行的寿险和财险的手续费率抵扣上限分别是10%和15%,本次公告将抵扣限额统一提升至18%,意味着公司税...查看全文

友邦的估值溢价来自于哪里?不断扩展的业务和价值利润资本的完美统一!!【中泰金融·陆韵婷/戴志锋】

投资要点 多地区经营分散单一市场风险,友邦在正确的时间地点做正确的事。友邦当前在中国香港,中国内地,泰国,新加坡,马来西亚等18个亚太地区开展寿险业务,多地区经营能分散单一市场风险,同时也能充分发挥其管理团队战略调配能力,例如友邦在中国差异化的中高端保险业务受134号文快返年金的...查看全文

南京银行定增重启: 大股东积极参与,提升核心一级1.7%至10.2%【中泰银行·戴志锋】

。 投资要点 大股东积极参与认购,其中公司战略投资者第一大股东法国巴黎银行加入定增,显示大股东对公司经营的信心及未来二者合作的更大空间。本次参与定增的有公司第一、二大股东法国巴黎银行、紫金投资,以及此前未持有公司股份的交通控股、江苏省烟草公司,其中法巴、江苏烟草是此次定增新加...查看全文

专题!银保监23号文:防风险基调不变,假结构性存款监管加强【中泰银行·戴志锋】

核心要点 23号文“巩固治乱象成果 促进合规建设”:防风险基调不变。23号文与17年初的“三三四十”、18年初的4号文,以及19年5月的“金融风险资产分类”等监管内容一脉相承,从内容上看并无超预期的地方,但从发文频率看,显示监管防风险基调始终不变,预计执行力度平稳。 结构性存款监管趋势:假...查看全文

1季度贷款利率上行原因,政策在箱体波动 -央行一季度货币执行报告解读【中泰银行·戴志锋】

投资要点 3月贷款加权平均利率(未季调)较12月有上行。3月未季调贷款加权平均利率5.69%,较去年12月环比上升5bp。1Q19贷款加权平均利率口径调整,纳入个人贷款;分结构看,主要是一般贷款利率上行,上行15bp;票据、个人住房贷款利率都是回落的。利率环比上行,我们认为有季节性因素和结构性因素...查看全文

银行:大型银行具有防御性【中泰银行·戴志锋】

投资要点 大型银行估值低,股息率高。国有行当前估值0.81X,接近历史最低值0.79X,远低于板块中位数1X、平均值1.1X;也远低于股份行、城农商行板块当前0.89X、1X的估值。板块股息率自年初再度走高,当前股价对应算术平均股息率4.93%,较股份行、城商行、农商行以及1Y国债收益率分别高出2.2、1.6、...查看全文

银监会19年1季度数据点评:规模驱动业绩增速走高,息差与资产质量平稳【中泰银行·戴志锋】

核心要点 1季度行业资产质量整体平稳,板块间继续呈现分化:大行资产质量边际向好、股份行保持平稳、城商行和农商行的不良则有一定幅度抬升。多维度看:1、行业不良率总体保持平稳。6家国有行资产质量1季度均是环比改善或持平的。股份行仍维持平稳。城商行、农商行1季度不良则均环比提升9bp。2、...查看全文

银行角度看4月社融数:高波动的原因,未来社融会平稳【中泰银行·戴志锋】

投资要点 高波动的原因:1季度银行供给端利好集中释放,有所透支。1、1季度银行早投放早受益的动能充分释放,监管又在鼓励,银行储备项目释放较多。亢奋之后,4月份萎缩有“透支因素”。2、金融政策在1季度也全面放松,具有“反危机”的模式:不仅货币放松,贷款额度放开,投向监管也有所弱化。3...查看全文

深度!“纺机+金融”格局清晰,低估值信托标的-经纬纺机首次覆盖深度报告【中泰金融·戴志锋/...

投资摘要:经纬纺机持股中融信托37.47%且并表核算,是低估值稀缺信托标的。先后完成H股私有化、剥离亏损汽车资产,“纺机+金融”格局清晰。背靠骨干央企国机集团,后续发展可期。结合中融信托靠前的行业竞争力和综合实力,给予经纬纺机2019年13倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 投资要点 先后完...查看全文

北京银行2018年&2019一季报解读:零售战略持续推进,结构优化带动业绩高增

投资要点 年报&季报亮点:1、业绩增速回升较快。其中19年一季度在低基数下营收实现同比23%以上的增速、PPOP实现30%以上增长。净利润增速4季度稍有放缓,1季度增速继续走阔。2、息差受益于结构调整4季度环比上行,1季度则环比下行。主要是资产端收益率受新会计准则影响有扰动、负债付息率连续两季...查看全文

上海银行2019一季报详细解读:结构优化带动靓丽业绩,资产质量平稳【中泰银行·戴志锋】

投资要点 季报亮点:1、营收和PPOP再度实现亮眼增长:1季度营业收入和PPOP增速继续向上,营收同比超40%、PPOP增长近50%。受拨备计提力度加大影响,净利润同比增速有一定放缓,为14.30%。2、资负结构优化持续调整,存贷占比1季度进一步提升。3、净手续费同比实现正增,同比+10.6%。4、核心一级资本...查看全文

杭州银行2018年&2019一季报解读:业绩保持高增、低估值高安全边际【中泰银行·戴志锋】

投资要点 年报&季报亮点:1、1季度业绩继续向上、营收和PPOP同比增长超25%、净利润增速近20%。2、1季度息差环比回升,主要收益于负债端存款占比提升带来的付息率下行。3、净手续费收入1季度有所回暖,实现同比正增。年报&季报不足:1、核心一级资本充足率连续两季度下降,后续资本有待补充以支撑...查看全文

新单保费增长亮眼,人力增长可期 --新华保险2019Q1季报点评【中泰金融 陆韵婷/戴志锋】

投资要点 事件:新华一季度保费收入同比增长9.5%至432亿元,归母净利润 33.67亿元,同比增长29.1%,归母净资产732亿元,同比增长11.6%。 新单保费增速位列上市同业第一,4月战略略有变化。 1)新华Q1长期险新单保费达到71.63亿元,同比增长18%,其中个险长险新单同比增速16.1%,个险短期险在附加...查看全文

江苏银行2018年暨2019一季报解读:业绩高增,估值便宜【中泰银行·戴志锋】

投资要点 年报&季报亮点:1、1季度营收和PPOP实现超高增速,营收增长近30%、PPOP增长近32%。归母净利润1季度在营收带动下同比增长超14%。2、负债端受益结构调整,付息率连续两季度下行,公司持续推进结构调整,一方面存款实现较高增长、占比负债有提升;同时加快到期负债置换,压降同业负债成本。...查看全文

光大银行2019一季报详细解读:业绩高增,资负结构优化持续【中泰银行·戴志锋】

投资要点 季报亮点:1、1季度业绩再度向上:一季度营收和PPOP实现2013年来最高增速、同比34%/37%,净利润增速较4季度也有走阔。2、净息差同比改善较多,净利息收入同比增长51%、生息资产规模同比9%,息差同比贡献业绩43%。3、中收增速亮眼,低基数下同比高增25%,增速较2018年底19.9%的增速水平下...查看全文

大股东继续增持,1季度财险表现抢眼--中国太保2019Q1季报点评【中泰金融 陆韵婷/戴志锋】

投资要点 事件:太保Q1寿险和财险保费收入分别增加2.8%,12.7%至923亿元和354亿元,集团归母净利润54.8亿元,同比增长46.1%,归母净资产较去年末增加8.4%至1621亿元。 大股东上海国资委及申能集团在1季度继续增持太保的股份。2019Q1 上海国资委及申能集团分别增持公司0.17%和0.45%的股份至5.58%和...查看全文

农业银行1季报详细解读:业绩增长平稳,资产质量持续改善【中泰银行·戴志锋】

投资要点 季报亮点:1、业绩增长总体平稳,营收、PPOP仍有近10个点增速,归母净利润保持4个点左右的平稳增长。2、净手续费实现超高速增长、同比+25%,预计由电子银行和银行卡业务收入持续增长拉动,以及去年同期理财收入的低基数。3、资产质量进一步改善。单季年化不良净生成环比下降0.6%至0.47%...查看全文

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