投资要点
快报综述：1、2023全年浦发银行营收同比下降8.1%，增速较前三季度下降0.5个点；资产质量改善并有效反哺利润，归母净利润同比下降28.3%，降幅较三季度收窄2.5个百分点。1Q23/1H23/3Q23/2023营收分别同比下降3.8%/7.5%/7.6%/8.1%；营业利润分别同比下降14.2%/23.1%/30.1%/27.6%；归母净利润分别同比下降18.3%/23.3%/30.8%/28.3%。2、浦发银行资产规模首次突破9万亿，其中贷款四季度单季投放接近千亿，是2021年中以来新增规模最高的一个季度，全年同比增长2.4%；存款全年同比增长3.3%，受去年同期高基数的影响增速有一定放缓。1）2023年四季度以来，公司以数智化战略为引领，聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，开展“百日攻坚”，加大资产投放力度。4季度新增信贷规模962.6亿，比2022年同期大幅多增1136亿。2023年贷款余额同比增长2.4%，贷款占比总资产环比微降0.2%至55.7%。2）四季度存款增长289.4亿，在去年同期的高基数下同比少增531.6亿。2023年存款存量同比增长3.3%，存款占比总负债环比下降1.1%至60.2%。3、不良双降，拨备较为稳定，资产质量改善。1）不良维度——浦发银行坚持“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。截至报告期末集团后三类不良贷款余额741.98亿元，较上年末减少4.21亿元；不良贷款率1.48%，较上年末下降0.04个百分点；2）拨备维度——风险抵补能力环比微降，但较22年有所提升。四季度拨备覆盖率环比微降3.5个百分点至173.51%，较上年末提升14.47个百分点；拨贷比环比下降11bp至2.57%，较上年末提升15bp。
投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.34X/0.32X/0.31X；PE 6.00X/6.14X/6.13X。浦发银行近年来加大存量风险处置力度，稳步调结构，公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力，未来重点观察其资产质量趋势，以及业务发展方向。我们首次覆盖给予 “增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
正文分析
2023 全年浦发银行营收同比下降8.1%，增速较前三季度下降0.5个百分点；资产质量改善并有效反哺利润，归母净利润同比下降28.3%，降幅较三季度收窄2.6个百分点。1Q23/1H23/3Q23/2023营收分别同比下降3.8%/7.5%/7.6%/8.1%；营业利润分别同比下降14.2%/23.1%/30.1%/27.6%；归母净利润分别同比下降18.3%/23.3%/30.8%/28.3%。
资产负债情况：浦发银行资产规模首次突破9万亿，其中贷款四季度单季投放接近千亿，是2021年中以来新增规模最高的一个季度，全年同比增长2.4%；存款全年同比增长3.3%，受去年同期高基数的影响增速有一定放缓。1、2023年四季度以来，公司以数智化战略为引领，聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，开展“百日攻坚”，加大资产投放力度。4季度新增信贷规模962.6亿，比2022年同期大幅多增1136亿。2023年贷款余额同比增长2.4%，贷款占比总资产环比微降0.2%至55.7%。2、四季度存款增长289.4亿，在去年同期的高基数下同比少增531.6亿。2023年存款存量同比增长3.3%，存款占比总负债环比下降1.1%至60.2%。
不良双降，资产质量有所改善。1、不良维度——浦发银行坚持“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。截至报告期末集团后三类不良贷款余额741.98亿元，较上年末减少4.21亿元；不良贷款率1.48%，较上年末下降0.04个百分点；2、拨备维度——风险抵补能力环比微降，较22年有所提升。四季度拨备覆盖率环比微降3.5个百分点至173.51%，较上年末提升14.47个百分点；拨贷比环比下降11bp至2.57%，较上年末提升15bp。
投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.34X/0.32X/0.31X；PE 6.00X/6.14X/6.13X。浦发银行近年来加大存量风险处置力度，稳步调结构，公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力，未来重点观察其资产质量趋势，以及业务发展方向。我们首次覆盖给予 “增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
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中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，长期从事总行零售金融业务，2022年9月入职中泰证券。
乔丹CPA 银行业研究助理，上海财经大学本科，伦敦大学学院硕士，2023年加入中泰证券。
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传统借贷VS新型金融
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