投资要点
财报综述：1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势，全年总体实现近10%的增速，净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓，信贷有部分按揭出表的原因，存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长，存款在高基数下继续保持不弱增速，环比来看，在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%，全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%，不良额31.2亿元，较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%，预计拨备计提力度边际有所放缓。
投资建议：公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X；PE 9.42X/8.51X（城商行 PB 0.96X/0.86X，PE 8.45X/7.64X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的稳步推进，资产负债结构持续优化，对于ROA的压制因素逐步改善，业绩具备底部回升良好发展的基础，建议关注。
正文分析
营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势，预计主要为信贷资产规模增速放缓所致，全年总体实现近10%的增速：营收全年同比+10%，较前三季度边际放缓7.5个点；总资产规模同比增长23%，较前三季度边际放缓3个点；信贷同比增长20%，较前三季度边际放缓10个点。营业利润在营业支出同比增速放缓下保持相对平稳增长，净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。1Q20-2020营收、营业利润、归母净利润分别同比增长
37.6%/34.2%/17.1%/9.6%；
-1.0%/0.1%/-3.2%/-3.6%；9.4%/6.4%/3.1%/4.8%。
其中，4Q单季净利润同比增速转正，同比增14.2%；全年营业支出同比增速放缓至15%。
资产负债情况：存贷款增速有边际放缓，信贷有部分按揭出表的原因，存款则是高基数的所致。1、贷款增速边际放缓，全年实现19.6%的增长，加回4季度出表的42亿按揭资产，贷款同比增速为22%，较前三季度边际放缓8个点，预计有部分资本压力的原因。总资产全年同比增23.1%。贷款占比总资产环比小幅下行1.7个百分点至45%。2、存款由于去年同期的高基数、同比增速有所放缓；环比来看，在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%，全年同比实现27.9%的增速，同时4Q其他负债对总负债起到一定支撑，总负债环比增速走阔至3%，存款占比总负债小幅下降1.6个百分点至63.5%。
资产质量大幅夯实。1、不良实现双降。2020年青岛银行不良率环比3季度大幅下降11bp至1.51%，不良额31.2亿元，较3季度亦有压降。2、拨备覆盖率继续有夯实。20年青岛银行拨备覆盖率169.62%，环比3Q上升4.83pct，拨贷比4Q环比则是小幅下行11bp至2.56%，拨备计提力度边际有所放缓。
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
贾靖（执业证书编号：S0740520120001） 银行业研究助理，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。
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传统借贷VS新型金融
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