《煤炭投资感悟系列第三篇：煤炭板块的基本面——最稳的崽崽》

$中国神华(SH601088)$     $陕西煤业(SH601225)$     $中煤能源(SH601898)$    

去年，写了下面这首关于煤炭基本面的打油诗，在现在这个不断暴雷的季节，愈发凸显了煤炭板块强大基本面的价值：

《煤炭——整个市场里最稳得的崽崽》

国际形势不影响，贸易制裁无利空。

加息缩表压不下，抛储压价没头寸。

政策打压不畏惧，经济下行也刚需。

估值逻辑没得杀，股东套现也没有。

财务造假不涉及，行业竞争不存在。

通胀成本影响小，通缩销售也不愁。

低位资本占位少，抱团坐庄还没有。

新能量小不稳定，用爱发电可不行。

基本面分析只能保证不亏钱，是保本的手段，而不是赚钱的手段。反过来看，如果能保证不大幅亏钱，那么长期赚钱的概率就很大。这两年，很多人已经，或者即将有深刻体会，一个过硬的综合基本面，对于长期投资来说有多重要。很多行业和公司，如果遭受基本面上的逻辑反转，杀伤力是巨大的，短期来讲就是业绩变脸，长期来讲就是成长性丢失，业绩估值双杀。这种基本面的反杀，诱因是多种多样的，有的因为触犯社会运行秩序，有的因为行业进入红海期，有的因为逻辑被证伪，有的因为美化的业绩暴雷，等等。永远要保持戒心，资本丛林里隐藏了无数个陷阱，而煤炭，是个人认为，目前形势下，最近几年，唯一一个，几乎各个基本面都能让我安心的板块。下面是关于煤炭基本面的简要分析：

一，煤炭板块的微观基本面：

1， 估值：三率低，22年一季报许多煤企PE小于5，依旧处于严重低估区间。虽然短期受宏观经济形势影响，业绩可能有波动风险，但是相比其他板块，依旧是市场里的洼地。

2， 财务：大多煤企是国有企业，业务简单，财务造假风险小，目前不存在业绩美化，利润真实可靠。

3， 行业竞争：各家煤企产能都有核定，没有品牌影响，行业竞争几乎不存在。

4， 产品：煤炭，目前没有被淘汰风险。不需要投入大量研发，产生打水漂的研发投入风险较小。

5， 成本：自有矿产，成本可控，在滞涨期不用面临上游和下游的双向挤压。

6， 产销：产销稳定，随挖随卖，国内客户，不会因为大客户流失造成业务的全面崩溃。

7， 经营：国有资产占大头，资产安全有保障，经营稳健。股东大规模减持风险小，再次融资需求小。

8， 资产：主要资产是矿产，不容易灭失，即使遭遇短暂经济下行期，也不会造成永久性损失。

二，煤炭板块的宏观基本面：

1， 通胀的影响：国际粮食、能源涨价，有利于抬升国内煤炭主体能源地位；同时，通胀会挤压非必需品消费，进而强化能源基础消费的重要性和确定性。

2， 国际形势的影响：业务都在国内，国际形势影响小，不会被制裁被卡脖子。

3， 加息的影响：美元加息，引导全世界货币利率上升，市场风险偏好降低，资金逃离低收益率的高风险资产，转而拥抱高收益率高确定性的资产。煤炭行业，营收稳健，利润厚实，分红改善，在加息周期里更具吸引力。

三，潜在利空

1，关于煤炭限价：个人对于煤炭限价的看法是积极的，限价是利好，托价是利空。限价，说明潜在上涨驱动力还在，需要压制。如果有一天，煤炭限价政策撤销，那我会考虑拔腿走人。

2，关于经济衰退：是否存在经济衰退的可能，这里不讨论。假若真的发生衰退，如何保护自己的资产？有个很好的教条，就是遇到狮子，不需要跑得比狮子快，但一定要跑得比别人快。对于资本市场，如果发生经济衰退，不必非要买到赚钱的资产，只需买到亏钱最少的资产，那么当景气周期再次降临的时候，保存下来的购买力就能创造更多的收益。

最后，当前阶段，煤炭作为综合基本面最强的板块，更应该享受高估值，而市场普遍为了追求虚无缥缈的成长性，给一些商业模式有明显瑕疵的公司高估值。相信这种情况会慢慢逆转，越来越多的人会意识到过硬的综合基本面的价值。出于对于现金的不信任，任何情况下都不会持有现金，即便电闪雷鸣，也永远在场，拥有强大基本面的煤炭就是当前的避雷针。

另外，从个人的研究看，煤炭不仅有过硬的基本面，还有很高的远期成长性，将在下一篇《煤炭的成长性来自哪里》论述。

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