2023年的下半年，是中国股市在万众期待中令人失望的过程，也是无数人深刻认识和反思过程。我整理了【中美股市对比的启示：决定未来的是分红回购的潜力而不是过去的结果】，部分内容摘要如下：
1、过去十年中美指数的差异，这张图已经说明问题
从2010年后金融危机出发，上证指数除了2015年杠杆牛市短暂的超越道琼斯工业指数，其它时候就是横着走的。至于原因，有太多的市场分析，其中最重要的差异就是：A股定位重融资轻回报，美股则掀起了史上最大规模的回购潮。
2、融资分红回购的差异是导致涨跌重要因素
A股市场的IPO割韭菜，从刚刚叫停的浙江国祥二次IPO可见一斑，除了IPO之外，还有转债、大小非减持。过去十多年A股并没有长高，但总市值却从2011年的20万亿涨到了近80万亿。
美股那边自2010年以来,标普指数成份股公司每个季度回购资金都超过派息。股票回购是股票需求的最大来源,是支撑美股上涨的重要原因之一。彭博数据显示，追踪回购最多的前100只股票的标普500回购指数，2022年的表现跑赢大盘约9个百分点。
3、中国股市边际改善的政策制度和公司治理是重要转折
2021年3月，中国神华每股盈利1.8元同时派息1.8元，开启了中国资产股东回报的篇章，并在2022年9月指定关于2022-2024年度股东回报规划，将现金分红比例提高到不少于60%。
2022年4月，中国移动表示2023年以现金方式分配的利润将提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。
2023年7月，中共中央政治局会议指出要活跃资本市场，提振投资者的信心。从最高层面定调，活跃资本市场，提振投资信心，对扭转当前市场颓势将会有比较大的推动作用。一个又一个助力资本市场的政策接踵而至。同时也有越来越多的央企国企加入了提高分红和回购的队伍中。一些已经提高派息比例公司的走势：
4、在正确的政策引导下，分红回购开始扩散
3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，就健全防假打假制度机制、规范大股东减持等方面作出安排，改善市场的整体治理水平；加强现金分红监管，推动上市公司加强市值管理，增强投资者回报，提升投资价值。
在一系列的促进、规范和引导下，越来越多的上市公司出现治理改善和提高股东回报的意识和实际行动，以最近几天关注到的年报举例：
其中，平安银行的股息率提升一倍以上，塔牌集团处在周期底部将股息支付率提高到80%，发布报告之后，都得到了股价的正面回应。宁德时代正处于高速成长期，依然响应高分红的政策，将整体支付了提升到50%。粤高速和前文所提到的已经处在高分红的标的一样，已经走出了连续多年的上涨行情。
5、从市盈率、市净率、成长性、负债率四个方面，挖掘股东回报的潜力
1、市盈率越底，常规派息的股息率潜力越高。同样是50%的支付率，20倍市盈率的公司股息率为2.5%，10倍市盈率的公司股息为5%，5倍市盈率的公司股息率为10%。平安银行只将支付率从12%提升到30%，股息率已经来到了6.8%，银行板块后续会不会整体响应高分红，四大行有没有可能提高到60%分红？
2、市净率越低，非常规派息的潜力越高。过往低分红不分红的行情中，市场对应的给出不定价的回应。那么在股东回报治理改善的浪潮下，最容易兑现出超额收益的其实是净资产从折价到回归的部分。
3、盈利质量+成长性+派息诚意，是股市高质量发展的关键。宁德时代作为新质生产力龙头，交出了很好的答卷，点赞！
4、负债率会影响长期股东回潜力（原本高负债的商业模式的银行保险除外）。对于高负债的公司来说，负债终究是要还得，还债得过程救不可避免影响股东回报。而对于低负债得公司，有可能出现恰好相反得情况，以提升负债得方式超额回报股东，正是美股已经上演多年得剧本。具体可以会看原文中第三段【关于移动神华对比苹果麦当劳资产负债表的演变】中美股市对比的启示：决定未来的是分红回购的潜力而不是过去的结果
从中美股市的对比中，我们看到了影响未来股市走向的关键因素是分红回购的潜力，而非过去的成绩。尽管A股市场在定位上更偏重融资而非回报，导致其与美股在指数表现上存在显著差异，但中国市场正在经历边际改善，政策制度和公司治理的优化正逐步成为转折点。特别是在正确政策的引导下，越来越多的上市公司开始注重股东回报，分红回购的趋势有望如同星火燎原般蔓延。期待在未来，随着政策的支持和市场参与者意识的提升，中国股市能够实现更加健康和可持续的发展，同时为投资者带来更丰厚的回报。
振东投资
2024年3月17日
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