格力电器这两天因为临时股东大会视频和增发方案的否决，引发了大家的广泛关注和热议。格力是公认的优质大白马，财务指标看起来非常优秀，但我要质疑的是，它的财报似乎有明显的造假。一方面是隐藏利润累计可能高达500亿却不知管理层意欲何为，另一方面是真实ROE要打5折已远不如美的。
一、净利率增幅远不及毛利率
从上图可以看出，自2012年起，格力的毛利率由2011年18%激增到2014年最高的36%（今年3季报为34%），增幅翻倍净增18个百分点；但净利率只从2011年的6.37%增加到2014年的10.35%，仅净增4个百分点，最高相差了12个百分点（今年3季末仍差9个百分点，缩小是销售费率计提下降了）。与此同时，销售费用率自2012年起也快速上升并显著超过以前年度水平。
为什么毛利率会大增，我个人认为和PPI持续负增长有很大的关系。尤其是占到空调成本3成的铜价，从2011年的见顶过10000跌到了目前的不足5000，仅此一项就增加15个点的毛利率。
那么，消失的利润去了哪？
二、销售返利为何提而不返？
格力电器的资产负债表中有个金额很大的特殊项目-其它流动负债，截止3季度末已经达到620亿元，这一金额早已经超过净资产497亿元。
我们可以看出，它主要是2012年开始起激剧增长的，这与前边的毛利率和销售费用率正相关，与铜价负相关。而2012年起格力的收入增速放缓，目前收入仍停留在2012年的水平。
这个非流动负债，主要是销售返利。下表是今年中报的数据（单位千元），估计3季报已经超过了600亿。
我们做一个简单估算，经销商帮格力卖空调，一般存货也就几个月，了不得算你半年。那么格力给经销商的返利，最迟一年也得返了吧？一年卖1000亿，返利10%多一点差不多了，也就是说，正常这个返利计提应该是一百多亿，而现在已经计提了600亿，超过合理水平近500亿！并且这个数据在收入不增长的情况下仍然在不断增大。
三、隐藏巨额利润意欲何为？
格力如果把这个销售返利逐步释放出来，可以保证未来几年都业绩很好，做出一个业绩高增长的假象来，它底子确实太厚了，但它会释放吗？
这次增发方案被否，原因是小股东们普遍认为太不厚道。且不说这个银隆的质地和估值如何，也不说未来格力能不能把它搞大（小家电和手机做得咋样了？），公司手上拿着1000亿现金没地方花，竟然还增发股份摊薄2成多股权。美的今年大举收购300亿，就没说要增发一股。为啥，人家是民企，无非何老板自己的权益更重要吧。
董姨还发飙威胁不分红，请问这1000亿现金和多提的500亿销售返利，你到底是想要干啥？虽然格力的发展离不开管理层和董姨的励精图治，但公司总归是广大股东的吧？
四、格力已远不及美的
如果我们把500亿的销售返利加到净资产里边去，那么格力的ROE得除以2，即只有14%左右，也就是说只有美的ROE的一半（美的的毛利率、净利率、销售返利我这里懒得贴图了，有兴趣的朋友可以自己去看一下，它并没有格力这样的问题）。
如今，美的收入和利润增速都已经快过格力，今年利润大概率增长15%，明年估计会加速增长到25%。而业务的YY空间无疑也比格力大，银隆和库卡对比一下，应该是高下立见吧？
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