通胀与信贷低于预期,关注出口的韧性与结构

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过去一周,上证指数在中特估带领下一度触及3400点上方,随后快速连续回落,主要宽基指数均下跌。行业方面,新能源车、煤炭、电力、低碳板块涨幅居前,基建、传媒、白酒跌幅居前。

国内数据:

1)出口维持韧性。4月出口按美元计价同比增长8.5%,较3月同比增速14.8%回落;进口同比下降7.9%,较3月跌幅1.4%扩大;贸易顺差902亿美元,较3月882亿美元扩大。2)通胀仍然低迷。4月CPI同比增长0.1%,较3月0.7%继续下行;PPI同比下降3.6%,较3月同比跌幅2.5%扩大。3)信贷投放节奏放缓。4月新增贷款7188亿元,较3月3.89万亿元回落;新增社融1.22万亿元,较3月5.38万亿元大幅回落;存量社融同比增速持平于上月10%;M2同比增长12.4%,较3月12.7%回落。4)利率继续下行。上周R007回落6bp至1.9%;1年期AAA同业存单利率回落9bp至2.43%;10年期国债收益率回落3bp至2.71%。

4月通胀下行反映居民收入和消费恢复相较为温和,贷款投放节奏放缓导致银行间流动性更为宽松,加上通知存款和协定存款利率下调,推动10年期国债收益率进一步下行。本周将公布经济数据,受低基数影响,工业增加值和零售等指标同比增速将进一步上升,但环比增长动能可能较1季度放缓。但如果2季度经济放缓超预期,后续稳增长扩内需政策力度也有可能进一步加大。

4月出口同比增速再超市场预期继续印证今年的出口韧性。分国家来看,中国对东盟出口增速明显回落,对欧美日出口增速均有所好转,对俄罗斯的出口仍然保持爆发式的增长,同比增速为153.1%,同样保持高增的还有非洲,同比增长高达49.9%。说明“一带一路”沿线国家在我国外贸中的作用越来越突出。以新能源汽车锂电池为代表的新方向正在成为出口的新动能。廉价的能源优势给中国能源密集型行业带来了新的利好,一来钢材、化工等高耗能商品在全球的竞争优势提高,比如凭借着较低的钢铁价格,中国 1-4 月钢材累计出口同比增长 31.7%,大幅高于总出口同比增速。二来中国可以通过出口成品油等商品赚取差价,1- 4 月中国成品油出口数量累计同比增长 44.3%,也明显高于总出口增速。

在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后,市场有望逐步企稳回升。本周将迎来中国-中亚峰会,关注低碳新能源等超跌且有基本面支撑的方向,以及带路催化下,央国企中ROE有望改善的基建、油气、钢铁等板块。

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