$上海电气(SH601727)$ $东方电气(SH600875)$
本文主要主要围绕上海电气的财报分析公司的财务状况，本文的着重点是对公司洗大澡（调节盈利）的方式进行分析，同时对公司的前景进行分析和估值。
一、简介
公司是电气行业的龙头，主要销售能源、工业、集成装备或者服务。2022年营收1176亿，扣非近利润亏损47亿，公司市值721亿，资产2880亿，净资产551亿。
二、财报洗大澡
为何仅仅关注公司财报洗大澡呢？因为公司每年都有高额的计提准备，但多年都保持微微盈利，后面实在难以为继，在21年、22年进行了天价计提。防止有失公允，我们从公司上市以来对关键数据提取总结进行分析。
我们收集2008年以来公司的利润、计提准备、计提、分红、融资。
统计下来一目了然，从2008年到2022年，总共获得利润228亿，目前已经计提的损失是429亿，还没有计提的损失是306亿，中间分红34亿，非公开融资180亿。
这相当于什么，或者说有多严重。公司从2008年上市以来到2020年每次计提都控制在合适的数额，什么叫做合适的数额？就是让利润跟着营收稳步增长，既不全部计提，这样会让财报亏损，计提合适的小额，让利润正好跟着营收增长，这样股民看到就会认为利润保持不变，营收稳步增长有投资价值。但这种方式终究难以为继，无论是现金流还是资产负债表上堆积如山的过期应收；公司为了让财报相对好看，采取资产减值损失准备和计提同时进行的方式。什么意思？计提会减少当期利润，主要用来调节当期利润，资产减值损失准备主要是为了应对会计准则，以一种隐晦的方式告诉大家这笔资产大概率损失掉了，但又不出现在合并资产负债表里，如果不仔细查看财报容易漏看。通过这样的方式公司保持了上市到2020年，应收和利润都稳步增长。直到2021，发出巨额计提。2022年跟进，目前财报上还有三百多亿没有计提，估计如果一次计提，估计会吓坏股民，所以公司可能会通过几年暴雷一次的方式慢慢消化这些损失。刚刚查看了一下管理层出现关键词：国企、暴雷、贪污、调查、开除。这样事情就很明朗了
三、估值和分析
公司是一家在电气领域的重要龙头，这些年凭借国企龙头的优势和定位，营收和利润都飞速增长。但同时由于管理的腐败和行业本身特点，造成每年都会形成大量的烂账。公司管理层通过春秋笔法，让财报从2008年到2020年营收和利润稳步增长，每年小额计提。直到2021年，估计现金流和财报都难以为继，想通过高额计100亿提实现洗大澡，但公司账上目前还有300亿没有计提，同时在2022年董事长被查，巨额贪腐。下一届管理层如何处理公司的烂账目前未可知，可能通过高额一次计提，把上一届的烂账算清楚，为后续管理盈利提供空间，但根据2022年计提42亿，所以也可能多次小额，但这种不利于下一届管理层的绩效。总之，这是一家烂到骨子里的公司，公司经营多年累计亏损四五百亿。调节财报，同时现金流难以为继不断非公开融资造成股份稀释，给股民造成了巨大损失。至于估值，目前的财报都被修饰过，如果只看亏损则没有任何投资价值，但很难知道这种亏损里面多少是行业本身造成的，多少是由于管理不善和贪污造成的。等常态化经营财报公布后才能估值。目前净资产551亿，但里面还有300亿的雷，如果行业10%的利润，两倍的杠杆，15倍的估值。巧合的是跟公司目前估值更好接近，750亿。但考虑到公司劣迹斑斑给与30%的折扣，则估值525亿。估值纯粹猜测推断，理性参考。这个行业注定了即使是更换管理层，烂账也会一直是个大问题，同时又是国企容易滋生腐败，希望法治更加完善处理给投资者造成巨额损失的人。