2020 年 10 月， $Teladoc Health(TDOC)$ 收购了Livongo，除了Livongo本身的增长机会之外，背后还有两个因素：(1) 管理层认为通过将 LVGO 交叉销售到 TDOC 可以实现显着的收入协同效应； (2) 从长远来看，两个平台整合带来的“下一代”机会。
首先关注 Livongo 的非协同潜力，有几件事值得注意：（1）我们知道 TAM 很大。公司估计仅糖尿病和高血压的市场约为500亿美元，而LVGO目前约为 5.6 亿美元的年收入，增长空间很大； (2) 虚拟“下一代”慢性病管理解决方案的渗透率在不断提供。LVGO在过去几年中以每年100%+ 的速度自然增长； (3) 根据合并时的估计，预计未来几年的增长率将逐渐减少，但到2026年仍将平均每年增长 50%。
Livongo 在2022 年的预期增量贡献：在最近的21年第三季度电话会议（10 月 27 日）中，公司指导个人慢性病在2022年实现25-35%的增长。假设 Livongo 在 2021年贡献了5.5亿美元的收入，明年实现30%的增长将贡献了1.65亿美元的增量收入。
30%增量的预测相对保守。管理层将这归因于以下几个因素， (1) 在整个劳动力市场，由于COVID，大型雇主或员工福利经理的决策周期变长，但已经看到了正常化的开始，这应该会在即将到来的销售季节中反映出来； (2) 健康计划渠道销售过程更复杂。TDOC在增加新合作伙伴方面取得了不错的进展，但需要几年时间才能释放这些合作伙伴的全部价值，因为公司现在必须经历self-insurance客户的销售周期； (3) 在经纪人渠道中，需要时间来教育他们Livongo的优点。
再来说协同效应的预期，即交叉销售得机会。在宣布合并时，管理层曾表示，预计到2022年和2025年将分别实现1亿美元和5亿美元的协同效应运营收入。计算过程如下：
首先从美国糖尿病的患病率开始。根据CDC报告，3410万成年人（或美国人口的13.0%）患有这种疾病，其中2680万（或10.2%）已被诊断出来， 其余730万（或2.8%）符合实验室诊断标准但不知道（即未确诊）。 此外，CDC报告还称，3700万成人（或14.1%）患有不受控制的II期高血压，73.6%的糖尿病成人也患有高血压。如果我们假设TDOC的7700万美国会员群的患病率相似，只关注那些有诊断的人，排除合并时宣布的TDOC和LVGO之间存在的25%重叠，假设交叉销售为25-30%购买率，并以65美元的糖尿病 PMPM（低于Livongo收取的75美元PMPM）和35美元的高血压 PMPM， 按35%的注册率（这与Livongo的注册率一致），这意味着5亿美元以上的年收入机会。这不包括LVGO的体重管理和行为健康项目，以及美国以外地区的用户。将这些因素考虑在内的话，我认为将增加约3亿美元的潜在机会。
今年是Teladoc首次开始在其原有基础上提供Livongo服务，虽然该公司尚未提供任何关于其成功的正式更新，但有一些新闻报道流出。在2021年第二季度，TDOC宣布与HCSC（美国第五大保险公司）达成新协议，从2022年开始向其全额保险成员（200-300 万人）提供Livongo的糖尿病和高血压项目，并为TDOC提供进入HCSC的 ASO客户的渠道（约900万人）。 所以，假设糖尿病和高血压患病率与全国平均水平一致，注册率为35%，并且PMPM略有折扣以考虑合同规模，估计该合同的年价值会超过6000万美元。
2022 年的预期增量贡献：如上所述，TDOC最初的目标是到2022年从Livongo合并中获得1亿美元的协同效应运营收入。根据其对22年的指导和其他最近的评论，我认为这个目标不太可能实现。上面讨论的HCSC交易贡献了该目标的大约一半；再加上该公司提到的其他交叉销售合同（这可能使其接近实现5000万美元）。不过，这已经反映在独立慢性病指导的25-35%增长。
未来五年的预期增量贡献：同样如上所述，TDOC最初的目标是到2025年实现5亿美元的协同效应收入。根据我们上面的分析，我认为这是可以实现的，但基于上面提到的与COVID相关中断，保守地假设它到2026年只会达到3.5亿美元。换言之，预计需要额外一年的时间才能达到原本计划的5亿美元。
上面的分析中没有包括Livongo在推动多产品使用上的机会。Livongo最初是从糖尿病计划开始的，但随后是高血压、体重管理和行为健康（即MyStrength）。在过去的几年里，通过向上销售，它已经能够将多种产品的使用率从2017年的0%提高到2020 年的27%。这每一个项目都会增加PEPM ，这有助于进一步提高每个成员的收入和合并的长期机会。