总结： $Teladoc Health(TDOC)$ 的成长逻辑正在用户增长转至增加客单价。本篇主要讨论了General Medical远程医疗服务的使用频率增加带来的营收增长。按50美元每次的访问费用计算，2022年使用率提高100个基点将增加2600万美元的年收入。
自2015年7月IPO以来，截至2021年第三季度，Teladoc的收入以约每年45%的复合年增长率增长至20亿美元以上。Teladoc的收入来源主要有两种：(1) 新用户增加；(2) 客单价增加。过去，新用户的增加一直是公司收入增长的主要贡献者。虽然公司仍然认为还有很大机会继续扩大其用户数，但管理层已开始更积极地制定计划，以进一步提高客单价。因此，我认为在接下来的几年里，会看到公司的主要的增长动力从用户增长转变到增加客单价。
自2002年成立以来，公司已将其能力从最初的一对一一般医疗服务发展到目前的平台。该平台可实现更主动、更复杂的一对多“whole person”护理，几乎涵盖了所有常见的临床科室，这种广度和深度有助于进一步将其与其他竞争对手区分。
我认为公司能有效提高客单价的驱动因素有以下6点：
1. 增加用户使用其核心的General Medical远程医疗服务的频率
2. 向一般医疗用户提供Teladoc的专科和专家医疗服务，实现内循环
3. 其推出的全新虚拟初级医疗产品 -- Primary360
4. 越来越多地用户使用Livongo的糖尿病和高血压项目
5. Livongo平台扩张并进入其他慢性病
6. 其直接面向消费者 (DTC)的BetterHelp 心理健康产品的持续增长
下面我将具体展开详述第一点：增加用户使用其核心的General Medical远程医疗服务的频率。
Teladoc 大约三分之一的收入来自General Medical产品，该产品使个人能够远程访问医生以帮助解决大多数初级健康问题。在大多数情况下，对于这项服务，公司按月收取用户访问会员费，然后再每次使用时按次收取诊费。提高该服务的使用频率仍然是Teladoc变现的最大机会之一，因为每一次额外访问都会增加约45-60美元或更多的收入。为了估计增加使用频率给未来增量收入的贡献，我们需要了解长期可行的使用频率以及当前的使用频率。
简而言之，根据 CDC的数据，美国普通人每年去医生办公室、医院或紧急护理中心就诊4次。 加上心理健康访问，这接近4.6次/年。根据个人寻求护理的内容以及现有技术可实现的虚拟访问内容进行了叠加估算。35-40%的普通医疗和专科医生访问（包括心理健康访问）可以远程进行。根据Teladoc的说法，这相当于约150%--200%的年化使用率。
在考虑了当前使用率和长期潜在使用率后，我们可以开始进行下一步：使用率增加对潜在收入的贡献。 有两种方法：(1) 在特定年份提高使用率可以贡献多少增量收入； (2) 如果公司能够推动使用率接近我们认为的上限，那么长期机会可能是什么，即，如果每个成员在几乎可以解决的所有情况下使用 TDOC，访问收入可能会增长多少。
先来讨论第一种情况：2022年的预期增量贡献。疫情前，TDOC能够产生约100个基点的年使用率增长。我认为在后疫情时代，它至少可以保持这一增长速率，因为人们对虚拟解决方案的接受度越来越高，带来更多的保险公司和雇主参与到虚拟健康，以及产品体验更新带来的“用户飞轮效应”。2022年，根据其目前 5250 万美国付费会员和平均50美元/次访问费用，使用率提高100个基点将增加2600万美元的年收入；提高200个基点将增加5300万美元的年收入。
未来5年预期增量贡献。假设Teladoc能够在2026年之前维持200个基点的年利用率增长，平均每次访问50美元，仅根据其目前的美国付费会员基础，将贡献 2.60 – 2.65亿美元的收入。继续向前看，假设其所有会员，在使用远程医疗时，有50%是用General Medical进行的，并假设平均50美元/次，General Medical能给公司增加19亿美元营收。
这里关于平均访问费用50美元的假设是保守的。尽管General Medical远程医疗领域的竞争日益激烈，在过去四年，TDOC 已经把每次访问费用从45美元提高到59美元。专科就诊的费用要更高，例如，皮肤科的起价为 95 美元/次，心理健康的首次咨询费用为 200 美元，后续咨询费用为80-90美元。
先写这么多吧，明天再写第二个驱动因素。