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2023 年：讯飞有望迎来“戴维斯双击”
回顾历史，讯飞过去的股价上涨周期大多由行业催化剂和公司基本面改善共 振驱动。随着 23 年疫情好转、22 年项目型延期订单确认及 23 年恢复增长、 运营型业务持续快速增长，公司 2023 年营收有望恢复高增长；同时叠加人员 控制和人均效益提升，公司 23 年净利润或将实现高增长。我们认为，在 ChatGPT 的火爆催化和公司基本面 2023 年大概率反转的双重驱动下，公司 有望迎来“戴维斯双击”。鉴于疫情影响合同项目交付节奏，下调公司 22-23 年 EPS 至 0.24、0.77 元，预计公司 24E EPS 为 1.06 元。可比公司平均 23E 76.1xPE(Wind)，考虑到公司在 AI 领域具备深厚技术积累，具备一定产业领 先地位，给予公司 23E 80xPE，对应目标价 61.60 元，给予“买入”评级。
2022 年公司业绩和股价双触底，ChatGPT 火爆助推讯飞估值提升
2011 年~2021 年讯飞连续十一年保持营收增速在 25%以上，受疫情影响， 2022 年营收实现同比增速 0%~10%，跌至十余年来最低；扣非净利润同比 下滑 45%-60%。股价方面，2021 年 6 月中旬后，“双减”政策驱动的行情 结束，讯飞股价开始回调，2022 年 10 月 11 日公司股价触底，期间跌幅近 50%，同期中信计算机指数跌幅 29%。近期 ChatGPT 火爆成为讯飞股价上 涨的重要催化剂，23 年 1 月 16 日-2 月 6 日讯飞股价上涨 44%左右，同期 中信一级计算机指数上涨 14%左右。
2023 年：公司业绩大概率迎来反转
展望 2023 年，因疫情影响的项目型业务有望在 2023 年确认收入，同时公 司运营型业务 22 年营收同比增长 23%，23 年仍有望保持快速增长态势。 据董事长 2023 年年会演讲内容，预计 23 年讯飞英语听说考试、学习机、 个性化手册业务营收同比增长 45%、77%、38%，智医助理/开放平台/智能 硬件合同毛利同比增长 80%+/30%/35%。费用端，2023 年公司将严控人员 规模增长，更加注重人均效益提升，公司人才进入红利释放阶段。综上，我 们预计，公司 2023 年大概率迎来收入及净利润的快速增长。
2023 年起公司迈入利润年增速 30%以上的高质量发展阶段
根据董事长 2023 年会演讲内容，2023 年起，公司战略由规模扩张阶段转 向高质量发展阶段，体现在四个方面：利润实现年 30%以上的增长；现金 流匹配利润增长；人均效益三年内翻番；运营型业务五年内年收入达到 500 亿元，收入占比达到 80%以上，业务毛利润达到 200 亿元。我们看好运营 型业务助推讯飞实现长期可持续性发展。 风险提示：智慧教育业务拓展低于预期；智能硬件销量低于预期。