尊敬的孙总，
前段时间市场关注到融创物业分拆上市的事，融创中国的股价，随后持续下跌，低迷至今日。股神巴菲特认为，股市投资，其中最重要的一个考虑因素就是，公司管理层是否特别优秀。我们一群人都认定以孙宏斌孙总为首的融创中国管理层，实乃最近几十年极其优秀管理层之一。融创中国2010年香港上市以来，十年涨幅十几倍，就是明证！作为公众股股东的我们，默默地支持，快乐地受益。感谢！
这封信想跟您谈一个融创中国即将面临的一个问题：融创物业公司分拆上市，采取何种方式才能实现股东利益，尤其是您的利益最大化？
壹
融创物业分拆，无非就两种形式：
第一种是按老股东持股比例分配股份，然后介绍上市；
第二种是直接IPO上市。是否顺便融资一笔资金，并不太重要，自由市场，融资很方便。
物业管理这一块资产分拆上市，目前，碧桂园和时代中国采取的是第一种方式；其余的采取第二种方式（也有个别控股股东，把物业管理低价转移到自己名下，然后拿去IPO上市，所以，公众投资者真的要为碧桂园的杨总和时代中国的岑总点赞）。
贰
融创物业到底应该采取第一种还是第二种？正是本公开信的目的。
理论是苍白的，我用三个典型案例，证实为何采取第一种方式，即按老股东比例派送股份上市，是众赢；而其他方式，是众输。是的，就是众输，对于控股股东孙总您，是利益最大受损者。
第一个案例：新浪持有45.2%微博的股份，事实上当然是绝对控股了。微博的市值大约75亿美元；45.2%的股份，那么大约价值34亿美元。新浪市值呢？22亿美元。请注意一点，二者市值，长期保持这样的关系——新浪的市值一直远低于它所持有的微博的市值。
此时如果新浪的控股大股东，要变现手里的微博股份时，会发生什么？请继续看第二个案例。
第二个案例：今年的伯克希尔哈撒韦股东大会上，股神巴菲特，也被投资者问起：上市公司的市值，远低于它控股的各个子公司的市值加总，能否把这些公司卖掉分给投资者？股神是这么回答的：是的，是低很多。我也可以把它们卖掉分配给你们（当然我也有份），但我们就要缴纳一笔很高很高的税（美国单单资本利得税就高达35%）。
极度重视公众股股东利益的股神为何不卖掉分掉它们呢？因为除了税的问题外，谦虚的股神后面有一句话没有说出口：如果卖掉分给投资者，那么以后我也没法再继续帮你们增值财富了。
第三个案例：所有的物业股分拆上市后，控股母公司的市值，并没有任何相应的增值。
叁
所以结论就非常清晰了：
如果采取第一种方式，融创中国的控股股东和公众股东，都会同时收获物业上市带来的巨大财富增值；
而如果采取第二种方式，必然结果是：融创物业市值高达近千亿，而融创中国市值却基本不变，控股股东和公众股东只能“望股兴叹”，全都白白损失一笔巨大财富。而您作为融创中国控股股东损失是最大的！
我现在都可以帮您估算出，您大约会损失多少财富：假如融创中国持有融创物业80%的股份，您将间接持有融创物业37.6%的股份；假如融创物业市值800亿，您的股份对应市值大约是300亿元，您将白白地损失掉大约300多亿的财富。我和其他公众股股东也按比例损失一笔资本市场赐予的财富，这笔财富由资本市场派送的（实际上是由您和其他优秀的管理层创造的）一笔特别的巨大分红。
这怎么可能？您明明是牢牢地控制了800亿元的融创物业，怎么就损失了300亿元的财富？答案就在我前文所举的三个案例中：
第一，物业公司分拆上市后，控股母公司的市值，并没有相应地增值。我们可以现在就做出判断：融创物业上市后，融创中国的市值，也就是当天波动一点点而已。证据是，其他已经上市的内房股也好地产A股也好，它们的市值，就好像物业这一块不存在价值一样，市场完全无视。
其实所有的控股型企业，市值一定是小于或者远远小于旗下各个控股子公司的加总市值。
目前也已经有多家地产公司采取第二种方式分拆物业上市，作为控股的母公司，它们市值因此而受益而增加的么？没有，一家也没有。甚至这边物业市值持续增长，那边控股公司市值持续下跌。
第二，当未来某天您要变现时，需要缴纳好几道高昂的税；
第三，变现了，最后不是还是按股东持股比例分配至各个股东么？
这个道理，原本浅显的很，奈何绝大部分控股股东都认知错误。一是因为他们不懂资本市场，还没遇到需要变现的问题，而最终肯定会遇到。
二是因为他们潜意思里，总感觉：肉总是烂在我锅里，我是绝对控制人，只要公司价值在，我想啥时候变现，就啥时候变现。
这就是我撰写这封公开信的根本目的：只有采取第一种方式，才能消除市场这个极其不利的因素；融创的各个股东包括您，才能真正受益物业分拆上市，资本市场给送的巨大的红包。
假设未来某天当你需要套现而卖出0.1%、1%、10%，乃至47%的股份时，就会一下子明白这个浅显的道理：您不管是变现，还是不变现融创物业的价值，您和我们公众股股东，完全是一致的。与其这样，不如一开始就按老股东持股比例分配至各个股东名下。
因为法理上讲，您我都是融创中国的股东，利害关系也必然是一致的，只是按股权比例大小不同而已。所以，当融创物业上市后，如果我们公众股股东的财富没有任何变化，那么您也一定不会有什么变化，绝不可能仅仅因为您是控股股东，就凭空增加三四百亿的财富。这完全不可能。
（可能还会有部分控股股东这么想：我把它上市，然后你们拿到了股份就跑掉了。天要下雨娘要嫁人，资本市场每日进进出出，随它去）。
对于我们公众股股东，是如此；对于汪孟德总、荆宏总、商羽总他们这些忠心耿耿的优秀的管理团队，亦如此——我相信他们也不愿看到自己的利益跟您一起受损。
有人还说，不分拆出去，可以降低资产负债率，等等。物业管理完全是一个轻资产的公司，对于降低公司负债率，作用其实非常非常有限呀。在接近千亿的财富面前，其实这些都是很次要的问题。
碧桂园和时代中国采取的是第一种方式，所有的老股东同时收获了分拆上市带来的巨大估值增值，无疑是众赢局面；比如碧桂园的杨总，拥有两家上市公司，一家1000亿元市值，另一家2000+亿元市值。这种方式，难道不是明显地比拥有碧桂园，同时通过碧桂园控制另一家上市公司，更好么？
其余的采取第二种方式，结果，一边是物业公司市值巨大，一边是控股公司市值无任何变化，所有的老股东只能临渊羡鱼，没有享受任何分拆上市带来的溢价，实在是可悲的众输+愚蠢的局面。
资本市场就是这么运行的，有点神奇。所以，未来一定有某家物业公司，市值比控股它的母公司还要大。就像新浪和微博这样。
肆
股神巴菲特还有另外一句话：我们经常思考，当我们处于你们（指公众股股东）的位置的时候，我们希望管理层如何对待我们。是的，换位思考，一个诚实管理层的优秀品德。
诚实+信用+尊重他人利益，这三点您用于收并购行业内他人资产，无往而不胜，创下市场极好的口碑（融创中国一大半的成长增值，受益于您和管理层这一点）。同样，也适用于资本市场，适用于公司市值管理——透明+良好的公司治理+尊重公众股股东利益的，市场会给予更高的估值。
提笔写这封公开信，一是因为没办法把信私底下递给您；二是更重要的是，我们希望继续跟着您，看到您登顶中国，不，是世界第一开发商，年销售一万亿的那一天。
最后，我想说的是：我们是一群价值投资者，在资本市场里，没有低买高卖的能力；我们依靠的是寻找到优秀的管理层，让他们帮着增值财富。谢谢您，孙总！谢谢您们，汪总、荆总商总等一群最优秀的管理层！
巴图塔斯群，一群崇尚价值投资的投资者 2020年6月18日
声明：本人持有融创中国的股票。